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債基屢現「爆款」：債市收益或仍有較強挖掘價值
經濟觀察網記者 周一帆 進入2024年，基金投資的大舞台上，聚光燈正在打向債基。
Wind統計顯示，截至2月21日，2024年以來有19只新基金成立規模超10億元，其中除了兩只公募REITs產品和一只股票型基金外，其余16只規模居前的基金均為債券型基金。
「今年以來，債基發行火熱，主要有三個方面的原因。一是機構配置需求強勁，保險機構在保費開門紅效應下有較強的配置需求；二是業績表現優異，年初以來利率超預期大幅下行、信用利差壓縮，不少債基凈值曲線表現突出；三是投資者風險偏好趨於穩健，受權益市場持續調整的影響，市場風險偏好降低，低波動、業績穩健的債基受到更多投資者青睞。」中歐基金相關人士向記者表示。
「綜合來看，今年經濟基本面的修復仍然需要相對較低的利率水平作為支持，尤其是在當前通貨膨脹指標較低的背景下，實際利率仍然需要一定程度的下行，以更寬松的金融條件來推動經濟活動的修復。在這樣的背景下，今年的債券市場雖可能存在波折，但或許仍能保持不錯的整體表現。」富國基金基金經理陳斯揚告訴記者。
「爆款」債基頻現
在募資方面，今年債基的表現可以說是比較「火」。截至2月21日，2024年共有19只基金成立規模超10億元，其中5只基金成立規模達到或超過50億元。
在上述規模較大的5只基金中，除了一只公募REITs產品外，其余四只均為債基。其中，於2月6日成立的浦銀安盛普安利率債基首募規模高達79.90億元。根據基金公告，該產品1月29日開始募集，原定募集截止日為2月29日，但由於募集總額和認購戶數提前達到備案條件，該基金募集截止日提前至2月5日。
緊隨其後的則是於1月24日成立的國壽安保利率債三個月定開債基，募集規模亦達到78.99億元，該基金原定發行日期為1月15日至4月14日，募集上限為79億元，最終提前於1月23日結束募集。
除此之外，東方紅匯享債基、中歐中債0-3年政策性金融債基的募集規模也分別達到61.35億元和50億元，均釋出了提前結束募集公告。
在陳斯揚看來，縱觀當前除存款外的各種投資理財形式，包括債券基金、銀行理財、含權益基金、房地產等，在過去的兩三年裏，債券基金的靈活性和回報率相對來講是比較好的，而且通常也擁有可以較快變現的流動性。
「在經歷了權益市場近三年偏弱的回報之後，投資者整體風險偏好有所回落，那能夠找到一個更具穩健性，或者說‘買了之後可以睡得著’的投資途徑，而且要用錢的時候可以方便贖回，避免了為了急用錢而低位‘割肉’的痛苦，對於廣大投資者來講，就擁有莫大的吸重力了。」陳斯揚坦言。
陳斯揚進一步表示，而從機構配置的角度來看，大多數配置型機構也存在著對過去兩年權益市場表現的痛苦記憶，這使得機構逆勢配置權益資產需要更大的勇氣。站在當下的時間點，無論是從所管理資金的回撤風控要求、還是從資產相對強弱的配置理念來講，多配置債券資產（債券基金），都是更為穩健的方向。
債市仍具收益挖掘價值
從具體投資角度來看，前述中歐基金人士認為，2024年債券市場仍然具備較強的收益挖掘價值，其中金融債品種值得重點關註，「在化債政策要求下，新增城投債供給縮量，金融債成為機構增厚收益的主要優質品種之一，流動性顯著改善，2024年有望迎來供需兩旺的格局」。
陳斯揚則表示，今年以來，最受市場關註的品種無疑是超長久期利率債，其延續了去年以來的強勢表現。不過當前超長久期利率債的絕對收益率和期限利差都已經來到了歷史最低水平附近，其相對價值已經有了明顯壓縮，從中長期來看，相對估值水平與未來長期回報之間有明顯的負相關關系，因此超長久期利率債後續或較難維持如此前般一枝獨秀的表現。相較之下，中短久期精選資質較好的品種，或許是更有潛力的方向。
銀華基金固收研究部副總經理陳思亦告訴記者，隨著中高風險主體和債券規模的下降，結合政策對防範風險的強調，2024年信用債市場整體風險可控，「我們認為支撐著2023年信用債牛市的資產荒格局，未來大振幅扭轉的可能性不大，有望繼續支撐信用債的整體行情。」
值得關註的是，近期，長期限國債收益率的下行速度和振幅較快，市場前期參與者已獲得了不少收益。對此，有市場觀點認為，後續如果市場風險偏好回升，債市將會存在一定的止盈壓力。
「債券市場的動量效應一直較強，市場存在往某一個方向強化其執行趨向的勢頭。如果以市場風險偏好回升為前提，考慮到當前較低的中長期利率水平，市場勢必存在止盈壓力，如果風險偏好擡升較快，市場止盈壓力或許會轉化為一定程度上的利率反彈趨勢。」陳斯揚亦如此表示。
「此前，10年國債活躍券收益率一度突破2.40%，30年與10年國債期限利差壓縮至極致。我們認為，受到年初開門紅配置行情消退、權益市場反彈帶動風險偏好回升等因素的影響，短期內利率進一步下行空間有限。從微觀行為看，公募基金久期中位數處於相對高位、久期分歧度較低，市場確實存在一定的止盈調整壓力。但長期債牛的大趨勢並未逆轉，預計市場調整振幅不會很大。」中歐基金人士稱。
收益率中樞易下難上
展望2024年債市投資，銀華基金穩健投資團隊負責人闞磊認為，經濟的波動修復、貨幣政策的寬松，中小行資產荒可能會共同推進收益率的下行。2024年，債券需求仍然不弱，債券收益率中樞整體也將是易下難上。
「具體來講，第一，我們認為2024年的經濟更可能是一個曲折修復的過程，基本面對債券市場仍然是以利多為主的。第二，我們認為通脹偏弱可能會導致實際利率偏高的問題比較凸顯，所以未來仍然有進一步降息的空間。目前銀行的凈息差是處於在歷史較低位置，存款利率新一輪的調整仍然是可期的。政策利率和廣譜利率的下行，或將有助於推動債券收益率中樞的進一步回落。第三，我們認為大行擴表衍生存款，可能中小行有較大分流。中小行可能會因為存款的增加而面臨明顯的資產荒壓力，需求可能主要釋放在債券資產上。」闞磊進一步向記者表示。
值得一提的是，從今年1月來看，Wind統計數據顯示，純債型基金普遍在拉長久期。對此，陳斯揚認為，部份指標確實指向債券基金的久期在走高，不過相對來講並沒有達到極端過熱的情形。通常這一類指標的擇時意義並沒有那麽顯著，往往只有在極端位置水平上，才會顯示出一些前瞻性意義。
「而且指標到達極值與市場明確反轉之間的時間差也並不穩定，市場可能在強勢區間執行超出預期的時間跨度，因此並不能僅憑久期升高的跡象來直接推出市場面臨調整風險的結果。」陳斯揚表示，「可以確定的只是，如果市場真的出現了趨勢的反轉，那麽基金從當前較高的久期水平重新壓低久期的動作，可能會反過來推動利率反彈的趨勢，只是我們無法事前精確地判斷發生的時點。」
前述中歐基金人士則認為，從中長期看，中國經濟正處於從高速增長到高質素均衡發展的新舊動能切換階段，貨幣寬松力度有望持續加大，推動社會綜合融資成本穩中有降。政策利率調降將帶動廣譜收益率持續下行。考慮到今年年初以來債市表現超預期強勁，後續或有一定調整，全年則會維持中樞下行。
來源：經濟觀察網
