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這是新能源正前方的第 862 篇原創文章
此前追蹤巨星科技的時候，有一個小夥伴表示不看好它，因為手工具是耐用品，買了一次就不會再買了，企業長期的成長性值得擔憂，這倒是值得展開講一講的問題。
耐用品就沒有成長機會嗎？
很明顯這個小夥伴的擔憂非常直觀，也有一定的道理，手工具確實是耐用品，復購率比較低，但並不代表企業就沒有成長性，不然就無法解釋同樣算得上耐用品的大件家電巨頭美的和格力過去那麽多年的輝煌業績，以及二級市場上的生猛表現。
復購率比較低的產品想要獲得持續的成長性，模式都差不多，無非就幾種：想辦法提升市占率；進行品類拓展；產品升級換代，提升人們的復購率。
幾個白色家電龍頭都是這麽走過來的，想盡辦法從群龍混戰的市場中脫穎而出後，壟斷了白色家電後，業績反而節節攀升，另外借助品牌勢能，不斷進行品類拓展，獲得了長期的成長性。而且隨著技術發展以及人們消費水平的提升，不斷推出更加美觀、智能的產品，提升復購率的同時也獲得了更高的溢價，業績成長自然不是問題。
問題的關鍵在於行業本身的市場空間有多大，只要行業市場空間足夠龐大，企業就有足夠的成長空間，白色家電巨頭們的成長經歷已經給手工具廠商們打了個樣。
而工具行業是一個非常龐大的市場，據中金的數據統計，工具行業包括手動工具、電動工具、園林工具，行業整體市場1000億美金左右（手動工具200多億、工具箱80億、電動工具600多億）。
其中的電動工具就是手工具的升級換代，極大拓展了手工具行業的成長空間。
某種程度上，工具行業跟白色家電挺類似的，都是偏耐用品，技術升級換代都比較慢，行業龍頭具備先發優勢，但工具行業也有異於白色家電行業的地方，它的單價偏低，但品類更多，技術含量也不如白色家電，下遊消費者對於品牌的關註度也相對差一些。
這也就決定了工具企業除了透過不斷提升市占率獲得成長性外，在品類拓展方面跟白色家電企業差別巨大，工具行業細分品類太多，如果都是企業自己進行品類拓展，太耗時耗力，所以更多會透過並購的方式完成，尤其是一些重大的品類拓展。
工具行業的並購模式
手工具行業巨頭史丹利（Stanley）的成長之路，就是一部企業並購史，透過並購不僅拓展了品類，也提升了市占率，同時品牌勢能也得以持續累積，企業也獲得了持續成長。
摸著行業龍頭的腳印過河，巨星科技同樣走的是自身積極搶占市場和品類拓展的道路，積極透過並購的方式加速企業發展。2010 年至今公司先後收購五金工具相關業務公司8個及品牌25余個，其中最大的一筆是2017年收購ARROW，這是一家做手動、氣動、電動射釘槍和耗材的美國百年品牌，在美國大型連鎖超市的市場份額接近60%，在工業領域的市場份額接近38%。
近期，巨星科技又以現金交易的方式收購了海克斯康智能解決方案公司持有的TESA Group全部資產，包括瑞士、中國、美國和法國的資產和股權，總交易金額不超過4,000萬歐元（約合3.1億人民幣）。
TESA Group成立於1941年，是全球領先的高精度測量工具制造商之一。2022年的營業收入約為5,131萬歐元，今年前九個月的營收約為3,724萬歐元（約合2.9億人民幣），利潤約為400萬歐元（約合3100萬人民幣），凈資產估值約為3,500萬。
這個並購稱不上便宜（也算不上貴），但TESA是全球領先的高精度測量工具制造商，擁有穩定的客戶群體，尤其是全球主要的工業級分銷商，透過並購，巨星科技可以快速進入高精度測量領域。
客觀地講， 以並購獲取成長的模式，財務上往往都很難有很好的表現，資產負債率普遍都較高，尤其是商譽那一塊都不會低，也都是資金渴求型企業，對於企業的整合能力要求也很高。
巨星科技已經算做得不錯了，過去幾年裏，巨星科技累計投入了約6億美元用於並購激光器材、電動工具、儲存櫃等不同領域的企業， 大部份的並購專案在6~7年內回收了現金流。 諸如list基隆等大型專案，雖然投入也多，總投資約為4.5億美元，但也對公司的業績增長做了大貢獻。
公司的資產負債率常年都低於50%，有息負債率也不算多高，企業的營運管理能力相對競爭對手也更強，雖然毛利率低於史丹利百得、創科實業這兩個巨頭，但卻憑借更強的三費管控能力取得了更高的凈利率。
背靠中國的工業產能優勢和工程師紅利，透過並購整合不斷拓展品類和提升市占率，未來公司成為工具行業龍頭是確定性事件。事實上，公司和前兩名的市占率差距已經非常接近了，公司的目標也是在5年內成長全球最大的手工具公司。
再加上電動工具對於手工具行業的替代大浪潮，未來的成長性依然有足夠保障，目前公司的電動工具營收占比已經提升到20%以上，而且還在快速提升。
此外，其實國內的市場也被低估了，接下來國內市場也有望快速增長。
中國市場正在冉冉升起
目前全球工具市場80%集中於歐美國家，其中北美又占主要部份，原因是歐美國家大部份地區使用獨立式建築，人均面積較大，居民房屋維修維護成本高昂且費時，加上勞動力成本比較高，歐洲和北美洲的居民更樂於自行開展房屋及其附屬建築的維修維護工作，由此產生了著名的歐美DIY文化，包括汽車的日常維修也是如此。
國內市場想要趕上歐美國家這種程度顯然是不可能的，但隨著國內深度老齡化的持續推進，勞動力成本越發提升，未來國內的DIY文化也有望逐步萌芽，國內的工具市場也將逐步擴大。
不知道大家有沒有發現：手工藝勞動者的服務價格越來越貴了？
在深圳很多地方，現在剪個頭發沒個四五十元根本下不來，關鍵很多快剪也是這個價格，找個人開鎖或者電路檢修之類的，更是幾百塊錢沒有了，此外像電腦、手機檢修什麽都是差不多，這幾年很明顯價格飛升。不斷飆升的價格終將倒逼國內diy文化的加速萌芽發展。
雖然在未來很多年內，最主要的市場都將是歐美地區，國內的市場增長更多算是一個增量市場，但其實也在一定程度上解決了企業的成長性問題。
巨星科技更應該關註的不是它所在行業的復購率，而是企業的並購整合能力，以及歐美經濟的周期問題。
從這個維度看，企業就值得長期關註。
聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎麽對待大錢反而如此草率？
