隨著今年9月美聯儲進入降息周期，中國也適時推出了貨幣刺激政策和財政刺激政策。國慶日前的A股瘋牛，著實讓世界嚇了一跳。如果按照A股瘋牛行情走下去，估計全球幾乎所有的流動性，都會被吸到A股中來。美國投行更是對踏空中國股市表現得異常焦慮，節前部份經濟學者更是發出了買入一切中國資產的呼聲，這種錯失A股紅利恐懼，在中國國慶日前的美國市場上，表現尤為突出。
我們假設美聯儲和中國政策按照國慶日前的趨勢沒有任何人為幹涉，大概率，A股將會在短期內將全球的大部份流動性給抽走。很顯然，任何國家都不願意看到這種狀況的發生。於是，美聯儲馬上出來表態，說什麽之前的經濟統計數據出錯了，美國經濟數據很好，可以維持高利息，甚至還可以考慮繼續加息。這一波預期管理，看上去是糾正美國經濟數據的疏漏，但是本質上，卻是在跟中國資本市場爭奪流動性。
道理很簡單，一旦美聯儲降息釋放的流動性被A股抽走，接下來美國資本市場怎麽辦？難不成一瀉千裏嗎？一旦美元資產價格狂跌，美元信用危機就會出現，一旦美元資產不足以支撐美元信用，那麽美國花了幾代人建立的美元霸權就會瞬間崩塌。這，是美聯儲即便是捏著鼻子，也要對市場做出不降息預期管理的原因。
但是美國這麽做，會給本就泡沫嚴重的美國資本市場，繼續添一把火。大家也都看到了，國慶日之後，A股市場就開始震蕩，而美股卻依然在上漲。現在美國股市總市值已經是美國GDP的兩倍了。這個時候還在推高美國資產價格，接下來一旦沒有足夠的流動性支撐美國的資產價格，跌下來，是非常疼的。
現在的問題是，美聯儲明白加息已經加不動了，越加息，市場上流動性越少，資產價格也就越撐不住。只有緩慢降息，將過去吸到美國的全球資本緩緩從美國金融系統流出，用流出的流動性支撐美元資產價格，透過緩慢降息，並保障這部份溢位流動性留在美國的基礎上，以時間換空間，以期望在全球收割一些地板價資產，為美元資產做信用背書，等到美元背後有足夠多的資產，那時候流出美國也就無所謂了。
請大家註意，這裏面一個很重要的前提，就是美聯儲降息釋放的流動性，必須不能流出美國，必須要為美元資產托底。一旦全球其他金融市場開始出現明顯的牛市征兆，那麽美國想要留下這些美元是非常困難的。道理很簡單，美元之所以擁有全球信用，其關鍵核心，就是美元滿足自由流動的特征。一旦美聯儲降息，中國資本市場表現出更高的收益率，美聯儲降息釋放的流動性，就會進入中國資本市場。除此之外，美元資產也會被變賣，將變賣的美元換成人民幣再投入到中國資本市場中來。這就意味著，當下的美國，只要大振幅降息，就存在流動性被A股抽幹的情況。為了避免這種情況發生，美聯儲不得不改變降息後對經濟預期的描述，捏著鼻子也要維持一定的高利率。
我前兩天看到金融時報對美元利率的一種表述，美聯儲更傾向於將利率水平維持在2%的左右的中位區間，也就是比中國利率稍高的位置。原因很簡單，只要美元利率比人民幣利率低，接下來美國就沒辦法制止美元外流。
大家看最近的經濟新聞，我們的人大會議會在11月4號到8號召開，以往都是在十月底召開，但是本輪人大會議推遲這幾天，可以說就是跟美國有關。美國總統大選決出勝負的時間是11月5日。也就是說，我們本次人大會議，會將美國總統大選結果納入重要的考量範圍。
當下來看，美國兩位總統候選人，都承諾在勝選之後降息，為美國市場註入流動性。但是特朗普明顯屬於暴力降息派，哈裏斯則對過度扭轉經濟政策表現得比較抵觸。
當然，我們今天要討論的內容，跟放水有關。中美兩國在金融領域鬥了兩年之後，美國發現，中國的金融韌性很足，本來預估2024年3月份就能夠達成拉爆中國的戰略目的，結果一直都沒有拉爆。於是美國冒著經濟硬著陸的風險，繼續多加息半年到九月份才降息。而中國這邊呢，也明白在美國加息的過程中，我們是不能進行貨幣放水的。這也是為什麽我們經濟數據一年來持續惡化，一直都沒有進行實質的刺激的重要原因。
我們做個假設，在美元加息周期內，我們一旦放水救經濟。本來資本外逃的壓力就很大，這個時候放水出來，意味著人民幣承受較大的貶值壓力。越貶值，資本外逃的壓力就會越大。好在我們有足夠的外貿盈余，為我們的匯率托底，最終沒有被美聯儲加息給拉爆。為此，我們付出了巨大的代價，A股一路狂跌到2700點就是最好的說明。
說到這裏，很多小夥伴就有疑問了，為什麽美聯儲在9月份降息後，美元利率依然維持在高位的狀態下，我們突然放水救股市了呢？
請大家註意，我們九月份的股市救市貨幣政策，看似為股市註入了資金，但是不算放水。大家看看M1的變化就知道了，整個九月份還下降了7.4個百分點。那麽救市的錢從哪裏來的呢？說白了，央行提供的融資工具是債券以及各種逆回購貨幣政策，並沒有造成市場上人民幣的增加。而美聯儲在9月份降息50個基點實實在在的是釋放了一波流動性，我們跟隨降息，加上貨幣政策工具，快速讓A股回升的初衷，事實上就是在美元流動性流出美國之前，重新給 A股築底。
美國降息的時候不是總喜歡抄底別國地板價的優質資產嗎？我先把股市拉到3700點，你願意抄底就來吧。這是短期內出現瘋牛，快速將A股拉起來的真正的原因，絕不能讓外資過來抄底。
在A股瘋牛之後，我們發現，人民幣匯率快速攀升，美元走弱的趨勢快到讓人難以想象。這說明什麽？說明大量的美元正在買入人民幣資產。但是隨後美聯儲一通前後矛盾的經濟數據表述後，這波預期管理又將美元給拉回去了。這也是人民幣匯率繼續跌回去，美元繼續走高的原因。
經過這一輪的金融博弈，大家發現一個現象沒有。那就是A股一個月來，一直在3300點左右震蕩。之前人民幣和美元的匯率比價關系也回到了一個月之前的狀態。很顯然，這是在美國向市場發出不降息預期的前提下，美國暫時阻止中國資產價格上漲導致的。
現在的問題是，接下來，無論誰當選美國總統，美聯儲接下來都將降低利率，尤其是特朗普當選後，利率降的振幅更大。這意味著，從11月份開始，就會有大量的流動性，從美國溢位。到時候，這筆龐大的流動性，能不能成為支撐A股牛市的基礎呢？
說白了，我們為什麽會將人大會放在11月份，就是為這個準備的。美國先放水，那麽美元匯率就會走低，人民幣匯率上升，人民幣計價的資產價格就會上升，人民幣資產的吸重力就會天然擡升。美元釋放的流動性就回到中國來投資了。
而如果我們先放水，那麽人民幣就會貶值，美國高利率就會成為吸收人民幣流動性的神器。美元資產價格就會上升，美國經濟就真的實作了軟著陸。我們內部就會遭受到嚴重的破壞，為美國修復經濟困境，提供養分。
中國大規模刺激政策的出台，需要人大會議審批，如果10月底我們就審議透過大規模財政刺激政策，開啟大放水模式刺激經濟，那麽接下來，一周以後美國總統大選才會決出勝負。美國就能夠從容地制定應對性的措施。這等於說我們先放水。
如果我們將時間放在11月5號之後，那麽接下來，美國總統定了。我們就可以根據競選人在競選時候的承諾，制定適合力度的刺激政策。這樣，保障我們跟美國的放水，同步進行。如此，就不存在我們放水產生的流動性被美元抽走的危險了。
說到這裏小夥伴還存在一個疑問。那就是美國總統大選決出勝負之後，如果看到中國大規模放水刺激，美國先不降息，等著把我們的這波放出來的流動性抽幹再降息，那我們不是虧大了？其實大家對此不需要擔心，我們可以審批透過相關的刺激政策，但是不需要設定具體的實施時間。
就像10月12日國務院新聞釋出會那樣，向市場明確今後的財政政策和貨幣政策，但是沒有具體的實施方案和金額。這也是預期管理，但是所有的預期管理，都會放在美聯儲大規模降息之後才會快速落地。
那麽我們為什麽一定要等到美聯儲放水後再刺激呢？我們完全可以關上資本外逃的通道，關起門來刺激，不就可以了嗎？
請大家思考一個問題，2008年4萬億的時候，我們的經濟總量是多少？不足40萬億。而當年的四萬億，最終實際上執行的金額，大約為9萬多億，不到十萬億的樣子。其中中央三萬億，地方上六萬多億。總金額幾乎是當年GDP的四分之一。如果按照當下我們的經濟總量計算，要達到08年的效果，則至少需要30萬億才行。
現在比08年更差的是，我們當下無論是地方還是家庭部門，背負的債務都很大。如果說08年放水的時候大家都沒什麽債，就是單純的刺激經濟的話。我們今天的刺激政策，不但要考慮債務的問題，還要考慮居民杠桿率不足的問題。所以說，10萬億是遠遠不夠的。
從市場預期和中央表述來看，我們本輪最多也就是十幾萬億的刺激規模。距離30萬億差了一大半。還需要國外資本為我們托底才行。也就是說，我們這一波，必須吸收外資，為中國資產接盤，為中國資產接盤，就是為中國債務接盤。就是為中國經濟接盤。
現在流動性幾乎都被美國加息抽走了，所以我們必須等美聯儲這波水放出來了，才能夠出台我們的政策。而我們政策的目的很簡單，就i是將資產價格做到一個讓人相信的牛市軌域上來。
說到這裏又有小夥伴說了，美元降息後，為什麽不繼續投資美國，而要選擇中國呢?說白了，美國當下的資產價格已經到了一個階段性的高點了。這是在吸收全球資本之後達到的高點，幾乎將未來幾年的增長潛力都用盡了。這個時候資本會傻到成為泡沫美元資產的接盤俠嗎？很顯然，是不會的。資本只會在被低估的市場中布局，而不會在被高估的市場中停留。
那麽怎麽判斷一國資產是高，還是低呢？說白了，看看上漲的動力，看看有沒有拐點出現。就像股市，假如美聯儲降息後，美國股市出現下跌的趨勢，那麽美元資產就屬於被高估了。如果中國資產出現了價格上漲的趨勢，那就是開啟牛市的節奏。而布雷頓森林體系解體之後，每次美聯儲降息，都伴隨著一定程度的美股走弱。從這點上來說，本輪美國降息，依然也會如此。太高的資產價格，不是資本追尋的目標。
做個小結吧，說了這麽多，我想要表達的觀點很清晰。我們當下因為債務，杠桿率等原因，想要透過國內刺激的方式完成經濟的重新繁榮，存在很大的難度。這也不難理解，未來幾十年的錢都給花完了，現在如果沒有外來資本將這個窟窿給堵上，當下的發展根本就沒有動力。所以我們需要刺激，需要讓資產表現出牛市的特征，需要吸引外部資本進來。
而要完成吸引外部資本的效果，就必須在外部有資本可用的前提下。在美聯儲加息的狀況下，我們要想吸收美元資本，跟隨加息就能做到，但是因為我們的債務問題，降息都來不及呢，加息不是自殺嗎？所以我們只能用限制資本流動的方式，限制資本外流，來保持債務的相對低成本。現在美聯儲降息視窗開啟了，意味著加息周期內被美聯儲吸走的流動性就要出來了。這時候全球各地都在打仗，不安全，中國這邊資產價值被低估，加之核大國以及統一大市場的優勢。財政和貨幣政策只需要稍稍發力，將牛市的頭給引出來，自然就會有大規模的外部資本過來我們這裏。
簡單點總結就是，我們需要在外部有流動性的時候刺激，而外部沒有流動性的時候刺激，只會導致我們的刺激，成為別人碗裏的菜！
