【天風農業】從12月生豬銷售月報，如何看豬企虧損振幅和資金壓力？

2024-01-15三農

核心觀點

1 、生豬板塊：需求旺季近尾聲，豬價低迷，養殖承壓，產能去化顯著，重視養豬板塊！

1）本周各家公司月報披露完畢，從23年全年出欄量上看，除金新農同比小幅減少外，主要豬企出欄同比均呈現增長，其中天邦食品、神農集團60%+，唐人神70%+，華統股份90%+；從23年年度目標完成度來看，除金新農外，其余主要豬企目標完成度較高；從出欄結構來看，主要豬企Q4仔豬銷售比例環比前三季度均呈減少趨勢（天邦食品Q4仔豬銷售占比超30%，環比前三季度有所提高）；從出欄均價來看，Q4主要豬企商品豬銷售均價處於13.5~14.5元/kg，較Q3均價下降1~2元/kg不等，根據商品豬成本測算，Q4主要豬企頭均虧損較3季度再度放大，我們預計牧原股份、溫氏股份、神農集團Q4頭均虧損100+元/頭，巨星農牧Q4頭均虧損200+元/頭，多家Q4頭均虧損超350元/頭，預計多家資金壓力邊際增加。行業的持續虧損亦帶動產能去化，根據第三方機構已披露的能繁母豬數據來看，12月份產能去化速度較23Q3顯著加快。現階段部份行業規模場資金緊張跡象已現（部份豬企增加仔豬銷售、實控人轉讓股權等），此外冬季豬病持續幹擾（90kg以下生豬出欄占比處於階段高位），規模場或接力散戶，產能去化有望持續加速。

2）豬價震蕩偏弱。截至1月13日，全國生豬均價13.69元/kg，較上周末下跌3.59%（智農通）；本周7kg仔豬價格和50kg二元母豬價格分別為195元/頭和1539元/頭，較上周五基本持平，鑒於冬季疫病高發&對今年上半年豬價預期悲觀，近期仔豬價格或將繼續承壓。供應端，本周小體重豬&大豬出欄均有所減少，本周出欄均重降至123.51kg（上周為124.30kg）。需求端，冬至腌臘高峰已過，本周樣本企業日均屠宰量環比減少3.22%，本周屠宰場凍品庫容率為19.30%（環比減0.23pct）。冬季疫情&低豬價帶來的持續虧損導致本周淘汰母豬價格仍處低位。

3）估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從2024年頭均市值看，其中巨星農牧3000-4000元/頭；新五豐、溫氏股份、金新農、牧原股份、京基智農、華統股份2000-3000元/頭；唐人神、傲農生物、天康生物、新希望1000-2000元/頭；天邦食品、大北農低於1000元/頭；估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上漲空間（數據截止1月13日）。標的上，當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推 溫氏股份 、 牧原股份 、其次建議關註 新希望 ；小豬建議重點關註： 華統股份 、 巨星農牧 、 唐人神 、 新五豐 、 天康生物 、 神農集團 ，其次建議關註 中糧家佳康 、 天邦食品 、 京基智農 、 金新農 等。

2、禽板塊： 估值相對低位，重視周期反轉機會！

1）海外禽流感形勢嚴峻，引種疊加進口雞肉雙重壓力下，中國雞肉供給或明顯緊縮。

2）本周雞價上漲。本周苗價2.1元/羽，同比+11.5%，環比+69.1%，飼料成本下降、肉品價格上漲提振苗價；毛雞均價7.87元/公斤，同比-5.5%，環比+3.7%，毛雞出欄量減少、肉價上漲，屠宰企業加價采購，雞價上行；雞肉綜合品9900元/噸，同比-10.0%，環比+4.8%。（截止1月12日，博亞和訊）

3）白雞產業磨底近3年，產能持續去化。祖代引種缺口已成，且種雞結構中部份換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。重視白雞空間！首推 【聖農發展】 （白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位於歷史較低區間），建議關註 【益生股份】 （父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、 【民和股份】 （商品代雞苗，價格彈性高）、 【禾豐股份】 （白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、 【仙壇股份】 （白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。

3、後周期： 飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊，重視新大單品開啟盈利空間！

1）飼料板塊重點推薦 【海大集團】 ：養殖飼料產能去化，蓄力明後年景氣大周期！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，在較高市占率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升，在原材料快速波動中，預計海大原材料采購及配方優勢將進一步凸顯；另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮采購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實作超額增長，加速市占率提升。

2）動保板塊：動保下遊養殖戶防疫需求逐漸回暖+冬季為豬病多發季節，有望帶動短期需求。後續若有新疫苗產品推出，或將進一步開啟行業成長空間！技術路徑方面，亞單位非瘟疫苗送出應急評價申請後，正在由農業農村部組織應急評審中，有望率先取得積極進展！推薦： 【中牧股份】 （央企背景動保龍頭，產品線布局齊全）、 【科前生物】 （非強免疫苗龍頭，核心產品市占率持續領先）、 【生物股份】 （行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、 【普萊柯】 （研發兌現+產品補齊+行銷升級，業績有望持續增長）。建議關註： 【瑞普生物】 （禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊開啟未來成長空間）、 【回盛生物】 （動保化藥領先公司）。

4、種植板塊： 農業農村部明確2024年工作重點，提出保障國家糧食安全為重心！

1）農業農村部提出2024年農業農村工作主線就是全面推進鄉村振興，加快建設農業強國，其中農業生產方面是以保障國家糧食安全為重心。其中，2024年，除了要提高高標準農田建設投入標準，大面積提高單產也依然是農業農村部門的工作重點。我們認為，中國轉基因大豆玉米預計開啟可商業化套用，銷售價格將有望彰顯品種競爭力。在糧食安全大背景下，中國轉基因政策持續出台，生物育種方向堅定。轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。

2）本周（截至1月12日）CBOT大豆價格下降2.39%，CBOT玉米價格下降2.6%。截至1月12日，國內玉米現貨平均價達2511元/噸，周度下降1.37%；國內大豆現貨平均價達4867元/噸，周度下降0.87%。

3）重點推薦：①種子： 【隆平高科】 、 【大北農】 、 【登海種業】 、 【荃銀高科】 。②農資： 【新洋豐】 （與化工組聯合覆蓋）。建議關註：③種植： 【蘇墾農發】 。④農業節水： 【大禹節水】 。⑤油脂加工： 【道道全】 。

5、寵物板塊： 國產品牌持續崛起，寵物食品出口趨勢持續向好！

1）國產品牌持續崛起，上市公司國產品牌高速成長。根據寵物行銷界統計的淘寶數據，麥富迪位列12月犬零食排行榜第1、犬主糧第2。meatyway、Wanpy位列犬零食第3、4名。

2）寵物食品出口連續6個月同比增長，美國出口反轉趨勢顯露！海關數據顯示，零售包裝的狗食或貓食飼料11月中國人民幣口徑下實作出口7.5億元，yoy+30%。其中對美國實作人民幣出口1.24億元，yoy+75%，我們判斷對美出口趨勢或已迎來底部反轉。

3）我們認為，中國寵物經濟蓬勃發展，國產品牌崛起快速。重點推薦 【乖寶寵物】 、 【中寵股份】 、 【佩蒂股份】 等。

風險提示 ： 政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動。

本周農業板塊

1.1. 本周板塊及公司漲跌幅情況

最新交易周（2024年1月8日-2024年1月12日），農林牧漁行業-1.07%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為-1.35%、-1.61%、-1.32%。個股中，漲幅靠前的為：綠康生化+24.13%、*ST天山+11.61%、新五豐+11.14%、佩蒂股份+8.81%、梅花生物+4.43%、平潭發展+4.38%、中寵股份+3.64%、巨星農牧+2.61%、天康生物+2.47%、西部牧業+2.43%。

1.2.本周上市公司重點公告

1）牧原股份【關於公司部份董監高及核心人員增持股份計劃的進展公告】： 截止到1月10日，公司部份董監高及核心人員已增持2,543.90萬股（占總股本0.47%），已增持金額10.15億元（計劃金額10-12億元）。

2）華統股份【2023年12月畜禽銷售情況簡報】： ①豬：12月出欄量23.06萬頭（無仔豬銷售），環比+11%，同比+80%；銷售收入3.74億元；商品豬均價13.80元/kg。②雞：12月出欄量113.96萬只，環比+13%，同比+51%；銷售收入2125.90萬元。

3）新希望 ①【2023年12月生豬銷售情況簡報】： 12月出欄量147.36萬頭，環比-12%，同比-6%；銷售收入18.30億元；商品豬銷售均價13.06元/公斤。 2023年累計出欄1768萬頭；累計銷售收入269.05億元。 ②【關於白羽肉禽與食品深加工業務引進戰略投資者等事項的進展公告】： 公司已分別收到交易對手方對白羽肉禽業務以及食品業務股權轉讓的首筆款項支付。

4）唐人神【2023年12月生豬銷售簡報】： 12月生豬出欄量35.89萬頭（仔豬占比6%），同比+24%，環比+6%；銷售收入5.37億元。 2023年全年累計出欄量371.26萬頭（仔豬占比9%），yoy+72.05%；銷售收入合計58.96億元，同比上升38.42%。

5）天康生物【關於2023年12月份生豬銷售簡報】： 12月出欄量27.98萬頭，同比+41%，環比+14%；銷售收入4.01億元；商品豬銷售均價13.19元/kg。 2023年累計出欄281.58萬頭，yoy+39%；累計銷售收入44.81億元，yoy+21%。

6）神農集團【2023年12月養殖業務主要經營數據公告】： 12月出欄量12.96萬頭，環比-20%、同比+13%；銷售收入2.09億元；商品豬銷售均價13.53元/kg。2023年累計出欄152.04萬頭，yoy+64%；累計銷售收入26.93億元，yoy+26%。

7）立華股份【2023年12月銷售情況簡報】： ①雞：12月出欄量4192.53萬只，同比+12%，環比+6%；銷售收入12.11億元；毛雞銷售均價13.28元/kg。2023年肉雞累計出欄量4.57億只，yoy+12%；銷售收入合計132.01億元。②豬：12月出欄量9.79萬頭，同比+8%，環比變動+24%；銷售收入1.41億元；肉豬銷售均價13.50元/kg，同比-34%，環比變動-6%。2023年肉豬累計出欄量85.51萬頭，銷售收入合計14.47億元。

8）益生股份【2023 年 12 月份雞苗和種豬銷售情況簡報】： ①雞苗：12月白羽雞苗銷售量4086.01萬只，環比-17%、同比+4%，銷售收入8695.80萬元；909銷售607.85萬只，環比+32%、同比-22%，銷售收入670.09萬元。②種豬：12月銷售量11頭，環比-99%，同比-79%；銷售收入3.41萬元。

9）瑞普生物【關於簽訂貓HCPC四聯mRNA疫苗合作開發協定的公告】： 公司與申基生物簽署【貓HCPC四聯mRNA疫苗合作開發協定】，共同研究開發貓鼻氣管炎、杯狀病毒病、泛白細胞減少癥、貓衣原體四聯mRNA疫苗。

10）天邦食品①【關於控股股東、實際控制人持股比例被動稀釋超過1%的公告】： 受到定增影響，且公司控股股東、實際控制人張邦輝未參與本次發行，其持股數量占比由17.93%減少至14.84%。 ②【2023年12月份商品豬銷售情況簡報】： 12月出欄量84.49萬頭（其中仔豬23%），同比+75%，環比-5%；銷售收入9.26億元；商品豬銷售均價13.43元/kg。2023年累計出欄711.99萬頭，yoy+61%；累計銷售收入97.30億元，yoy+11%；商品豬銷售均價14.75元/kg。 ③【關於變更2019年非公開發行股票募集資金用途的公告】： 因目前生豬行業產能過剩，為提高募集資金使用效率，公司將19年募投專案中剩余的4.20億元全部變更使用在23年募投專案中的「數智化豬場升級專案」。

11）傲農生物：①【2023年12月生豬銷售簡報】： 12月生豬出欄53萬頭，同比+4%；12月末生豬存欄量110萬頭，同比-55%；2023年全年586萬頭，yoy+13%。 ②【部份債務逾期公告】： 截止2023年12月末，公司累計逾期債務本息合計3.66億元，占最近一期凈資產的14.61%。 ③【關於新增部份債務逾期的公告】： 繼1月8日公司公告逾期3.66億後，公司再次新增逾期債務本息合計約5.33億元，占公司最近一期凈資產的21.30%；累計逾期債務本息合計約8.85億元（扣除已償還部份），占公司最近一期凈資產的35.36%。