編者按：3月15日，證監會「四箭齊發」，直指IPO市場要害。
當天，證監會釋出四項政策檔，強調要嚴把發行上市準入關，從嚴監管高價超募、從嚴稽核未盈利企業；同時強調壓實中介機構「看門人」責任，保薦機構要以可投性為導向執業展業。
值此之際，時代商學院推出「高價超募」專題系列報道，與市場各方一同為資本市場健康發展「把脈」，逐個解剖新股高價超募的怪象。
3月20日，納芯微（688052.SH）投擲一份高管增持計劃。兩天後，該公司火速公告上述增持計劃履行完畢，增持總金額達1799.79萬元。
不過，該利好公告並未提振公司股價。3月20—21日，納芯微兩日累計下跌3.58%。
值得一提的是，與1799.79萬元增持金額相比，納芯微上市之初超募超48億元。
據Wind數據，納芯微於2022年4月22日成功登陸科創板，超募48.31億元，約為計劃募資額的5倍，這一超募金額高居當年科創板新股第二名。
納芯微上市後，其股價一度攀升至頂峰331.03元/股（前復權，下同）。此後，該公司股價震蕩下行，於今年2月5日觸達最低價84.12元/股。據Wind數據，截至3月25日，納芯微收盤價較發行價已下跌36.96%。
究竟是什麽原因導致這家企業破發近37%？
時代商學院發現，這或與其業績表現有關。上市前，該公司營業收入與扣非歸母凈利潤基本呈翻倍式增長；但上市次年，其業績急速變臉。據最新業績快報，2023年，納芯微營收同比下滑21.51%；扣非歸母凈利潤同比下滑290.19%，且扣非歸母凈利潤首次出現虧損，虧損額達3.22億元。
針對業績變臉等問題，3月22日，時代商學院向納芯微董秘辦公室致電采訪，但對方電話一直未能接通。
總市值蒸發超百億元，上市次年即虧3.22億元
納芯微是一家半導體芯片企業，產品可套用於資訊通訊、工業控制、汽車電子和消費電子等領域。
2022年4月22日，納芯微成功登陸科創板。上市首日收盤，該公司的總市值為262.34億元。
上市後，納芯微股價一路攀升，3個多月後，即2022年8月4日，該公司股價達到峰值331.03元/股，此後，其股價震蕩下行。
截至3月25日，該公司股票收盤價為103.03元/股，總市值為146.85億元，較上市首日總市值縮水115.49億元。
這或許與納芯微上市前後業績表現存在聯系。
據招股書，2019—2021年，納芯微營業收入分別同比增長128.98%、162.73%、256.26%，扣非歸母凈利潤分別同比增長232.34%、503.64%、441.85%。可以看到，該公司上市前的業績呈翻倍式增長。
年報顯示，上市當年（2022年），納芯微的營業收入同比增長93.76%，扣非歸母凈利潤同比下滑22.79%，其中扣非歸母凈利潤已出現倒退。
2023年上半年，該公司的營業收入亦扭轉之前增長態勢。
財報顯示，2023年一季度、上半年、前三季度，納芯微營業收入的同比變動情況分別為38.87%、-8.8%、-21.57%。可以看到，2023年一季度，該公司的營收增速明顯放緩，到2023年上半年，該公司營業收入首次負增長。
同期，納芯微扣非歸母凈利潤延續2022年下滑態勢。
財報顯示，2023年一季度、上半年、前三季度，該公司扣非歸母凈利潤分別同比下滑126.84%、209.34%、266.74%。
2023年業績快報顯示，2023年全年，其營業收入同比下滑21.51%，扣非歸母凈利潤同比下滑290.19%。
這意味著，納芯微上市當年，其盈利表現已初現頹勢，到2023年，其營收和扣非歸母凈利潤雙雙同比下滑。
值得一提的是，2023年，納芯微扣非歸母凈利潤為2015年以來首次虧損，虧損額達3.22億元。
此外，納芯微IPO前後的業績表現與其在新三板掛牌前後的業績表現頗有相似之處。
2016年8月，納芯微在新三板掛牌，其2015年的業績增速均超100%。掛牌當年，即2016年，該公司營收及扣非歸母凈利潤同比增速顯著放緩。2017年，納芯微扣非歸母凈利潤同比下滑45.52%；2018年，該公司營收及扣非歸母凈利潤雙雙同比下滑。
超募48.31億元，光大證券狂賺2.03億元保薦費
IPO前後業績大幅變臉的背後，公募基金在納芯微IPO發行詢價階段存在高報價的情況。
據招股書，納芯微IPO計劃發行2526.6萬股，計劃募資9.8億元。計算可得，按此募資金額上市的話，納芯微的計劃發行價為38.79元/股。
不過，據上市發行公告，該公司最終發行價高達230元/股，實際募資額達58.11億元，超募48.31億元。
對比之下，據Wind數據，納芯微的超募金額在2022年度科創板新上市企業中排名第二。以超募金額除以計劃募資金額，納芯微超募近5倍資金，遠超同期在該板塊的其他新上市企業。
市盈率方面，納芯微的正選市盈率為574.05倍，為正選當日所屬行業市盈率的10倍有余。
納芯微高價超募的背後少不了報價機構的助推。
在納芯微初步詢價階段，合計有250家網下投資者管理的5724個配售物件（剔除無效報價和最高報價後）符合申購條件。
整體來看，網下全部投資者的報價中位數為262.22元/股。其中，華夏基金管理有限公司報價最高，達346.33元/股，是納芯微計劃發行價的8.9倍。
此外，中信建投基金管理有限公司、華寶基金管理有限公司、廣發基金管理有限公司等11家機構的報價均在300元/股以上。
需要指出的是，此次IPO，納芯微保薦機構光大證券相關子公司光大富尊投資有限公司（下稱「光大富尊」）參與戰略配售，獲配金額為1.16億元，獲配股數為50.53萬股，限售期為24個月。
目前，光大富尊持有的納芯微股票仍未解禁。3月25日收盤，納芯微報收103.03元/股，上述戰略配售股以36.96%的破發率計算，光大富尊已浮虧4287.36萬元。
不過，由於成功保薦納芯微上市，光大證券獲得2.03億元的承銷保薦費用，剔除戰略配售股的浮虧外，光大證券仍獲利約1.6億元。
（全文2160字）
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