風口財經記者 趙沖
醫美降溫，愛美客跌下神壇。
近日，愛美客釋出的2024年半年報顯示，上半年實作營業收入約16.57億元，同比增長13.53%，實作歸母凈利潤約11.21億元，同比增加16.35%。
雖然營收與凈利還是實作了兩位數增長，但相較於往年同期，其業績增速大幅下滑，是2021年以來表現最差的一次。
業績增速下滑，產品面臨競爭，愛美客的股價也「跌跌不休」，截至記者發稿，報138.58元/股，較去年最高點已跌六成，市值也縮水至419.12億，較巔峰期的1800億市值，已經蒸發近1400億。
從161%到2.35%
2020年9月份，愛美客在深圳證券交易所創業板上市。愛美客釋出的2020年第一份中期報告顯示，總營收為6.33億元，同比增長161%。
然而隨著求美者市場的發展，一些更加精準地用於面部抗衰的產品開始不斷湧現，膠原蛋白、再生產品、光電儀器、超聲器材市場高速發展，求美者的選擇面變得更加廣泛，玻尿酸產品熱度慢慢回歸。
於是主要依靠玻尿酸產品盈利的愛美客感受到了發展的壓力，今年的中報也折射了市場消費者的選擇，公司營業收入16.57億元，同比增長13.53%，是最近幾年來最差的增長成績單。
來源：公司財報
而且更令人擔憂的是，財報顯示，二季度愛美客的業績增速雙雙跌破兩位數增長，業績增速已經降至個位數，其中，營收為8.49億元，同比增長2.35%；歸母凈利潤為5.93億元，同比增長8.03%。據悉，這是自愛美客上市以來，業績增速表現最差的一次。
回頭看，從161%的高速增長，跌至2.35%的個位數增長，或宣告著愛美客正式進入了存量博弈階段。
高毛利率還能維持多久？
2024年上半年財報顯示，其毛利率高達94.91%，凈利率也高達67.68%。愛美客的主要產品分為溶液類與凝膠類註射產品。具體來看，溶液類註射產品毛利率為93.98%，凝膠類註射產品的毛利率則高達97.98%。
來源：公司財報
回看歷年數據，2020年至今愛美客的毛利率均保持在90%以上。而其保持高毛利的秘訣，則是不足30元的成本以及較高的客單價。
數據顯示，2020年至2023年愛美客的溶液類註射產品的平均單位成本從24.13元/支降至18.74元/支。而凝膠類註射產品的單位成本也從2020年的32.91元/支降至2023年的25.08元/支。另據招股說明書披露，愛美客的重要單品嗨體在2017年至2019年的單位成本不足32元。
與此同時，愛美客的兩類產品的售價並不低，特別是凝膠類註射產品。具體來看，2020年至2023年溶液類註射產品的平均單價均在300元/支以上；而凝膠類註射產品的平均單價則從2019年的408.21元/支漲至2023年的1149.95元/支。
由此可見，較低的生產成本以及較高的客單價，讓這個愛美生意依舊暴利。面對超高的毛利率，各家玻尿酸廠商也是前赴後繼。隨著賽道玩家越來越多，愛美客的超高毛利率是否能一直維持下去？
「玻尿酸賽道的新進入者可能透過技術創新、行銷策略或價格競爭等手段來爭奪市場份額，這將對愛美客的定價能力和利潤空間構成壓力。如果愛美客不能持續保持其產品的創新性和市場競爭力，其毛利率會出現下滑。」盤古智庫高級研究員江瀚接受風口財經采訪時表示。
江瀚認為，監管政策的變化也可能對愛美客的毛利率產生影響。隨著行業監管的加強，對於玻尿酸等醫美產品的安全性、有效性和合規性的要求將越來越高。這可能導致企業需要投入更多的研發、生產和行銷成本來滿足監管要求，進而壓縮利潤空間。
核心產品的優勢逐漸減弱
目前，愛美客的主要產品包括嗨體、逸美等溶液類註射產品以及濡白天使、寶尼達等凝膠類註射產品，分別占總營收的58.92%及39.17%，這兩類註射產品均為玻尿酸。此外，公司還經營面部埋植線、化妝品等產品。
然而，愛美客玻尿酸業務的收入增速呈現下滑趨勢。其中，以嗨體為核心的溶液類註射產品的收入增速為11.65%，較上年同期下滑24.25個百分點；以濡白天使為核心的凝膠類註射產品的收入增速為14.57%，同比下滑114.43個百分點。
愛美客公司主要產品。圖片來源：愛美客官網
此前，嗨體作為愛美客的老牌核心產品，是國內唯一一款專門用於改善頸紋的註射產品，在國內市場上沒有競品。
不過，今年7月30日，同為「醫美三劍客」之一的華熙生物申報的「註射用透明質酸鈉復合溶液」（商品名：潤致·格格）正式獲批，該產品的適用範圍為糾正成人頸部中重度橫紋。第二位競爭對手出現，嗨體的市場地位也將受到挑戰。
愛美客另一款主打產品濡白天使同樣面臨著競爭壓力。一邊是艾維嵐等老牌霸主，另一面還有江蘇吳中推出的艾塑菲等進口童顏產品，四環醫藥、西宏生物等企業也是虎視眈眈。
根據其財報顯示，愛美客產品銷量並未出現明顯的下滑，而營收增速卻出現了明顯的下滑，由此可以推斷，在激烈競爭的醫美市場之下，愛美客的嗨體也加入了「以價換量」的大軍。
關註到「嗨體」與「濡白天使」兩大核心產品優勢的減弱，為了尋找新的增長曲線，愛美客也開始進行多方位的矩陣布局，包括肉毒素、光電器材、功效護膚以及司美格魯肽等多個賽道。
來源：公司財報
目前，上述業務對愛美客的業績貢獻並不大。2024年上半年，愛美客玻尿酸產品的收入占公司總營收的比重為98.08%，其余業務的收入占比僅不到2%。
