貴州茅台正不斷向投資者傳遞市值可能被低估的訊號。9月23日，貴州茅台以1261.54元/股價格收盤，相較於上一交易日的1263.92元/股收盤價漲幅-0.19%。盡管貴州茅台祭出了上市23年以來首次登出式回購措施，以增添投資者信心，但從沖高回落後轉跌的股價來看，資本市場似乎仍在觀察中。
對於貴州茅台而言，影響資本市場走勢的不僅僅是投資者情緒，同樣還有終端市場價格表現。商業那點事兒小編走訪部份終端市場發現，相較於往年中秋節成交價而言，53度500ml飛天茅台略有下降，散瓶價格約為2600—2700元/瓶。如今，當貴州茅台親自下場「挽價」時，接下來其股價將走向何方？
首次登出式回購
下跌0.19%、1261.54元/股收盤價之下，貴州茅台主動出擊進行市值管理。當股價跌破1300元/股大關時，貴州茅台祭出了上市23年以來的首次登出式回購。
據了解，貴州茅台9月20日晚間釋出公告稱，公司將以自有資金，不低於30億元（含）且不超過60億元（含）回購登出，回購價格上限為1795.78元/股（含），回購股份數量在1670583股至3341164股，回購股份數占公司總股本比例為0.1330%—0.2660%。同時，貴州茅台還透露，控股股東、實際控制人、董事、監事及高級管理人員未來3個月、未來6個月不存在減持公司股份的計劃。
據了解，截至今年6月30日，貴州茅台總資產為2792.07億元，歸屬於上市公司股東的凈資產為2185.76億元，現金和現金等價物為1452.67億元。若本次回購股份的資金上限60億元全部使用完畢，回購資金約占公司截至6月30日總資產的2.1489%、歸屬於上市公司股東凈資產的2.7450%，以及現金和現金等價物的4.1303%。
所謂登出式回購，即上市公司透過減少股本的方式回購股份並將其登出，在市場估值相對有吸重力的情況下，登出式回購能夠提高每股收益和股東權益，並最佳化股權結構。
對於此次實施登出式回購的原因以及預期效果，小編采訪貴州茅台相關部門，截至發稿未獲得回復。但在公告中，貴州茅台指出，此次回購旨在維護公司及廣大投資者的利益，增強投資者信心，同時本次回購方案實施完成後，不會對公司日常經營、財務、研發、盈利能力、債務履行能力、未來發展及維持上市地位等產生重大影響。
白酒從業者指出，實施登出式回購對於貴州茅台而言是一種大膽嘗試。此舉不僅能夠幫助貴州茅台股價從一定程度上回暖，同時也是順應新「國九條」政策采取的措施之一。
縱觀自2001年8月27日上市至今，登出式回購實施落地雖是貴州茅台23年資本之路上的首次，但這一概念卻並非第一次提及。9月9日舉辦的貴州茅台2024年半年度業績說明會上，登出式回購的提議便早已出現。彼時，有投資者向貴州茅台管理層提出「貴州茅台是否考慮回購登出的模式來提振市場信心」的問題。針對這一問題，貴州茅台管理層曾表示，將結合股市情況和公司實際，針對不同的市值管理措施做系統研究，後續如有相關計劃將按相關規定及時公告。
時隔11日，登出式回購便落地實施。對此，酒業行銷專家肖竹青表示，透過股份回購並登出股票，貴州茅台管理層希望讓投資人看到貴州茅台對未來可持續發展的信心。
股價「拉鋸戰」
對於貴州茅台而言，登出式回購靴子落地不僅是進行市值管理的主動為之，更是基於當下股價持續走低的被動之舉。
進入9月以來，貴州茅台股價從9月2日的1395元/股收盤價下跌至9月20日的1263.92元/股，13個交易日下跌約9.4%。其中，9月盤內最高股價出現在9月2日達1438元/股，盤內最低價出現在9月19日達1245.83元/股。此外，值得註意的是，9月13日盤中，貴州茅台股價跌破1300元/股關口，後於9月20日貴州茅台股價以1263.92元/股收盤，相比於年內高點下跌27.65%。
對於股價波動，肖竹青指出，貴州茅台股價下跌代表著投資人對該公司未來發展預期缺乏信心，主要原因還是社會購買力不足，消費者對未來收入預期悲觀帶來的消費緊縮和消費降級。
貴州茅台9月股價波動僅僅是一個縮影。據小編梳理統計，貴州茅台一季度股價從該季度首個交易日1月2日的1654.13元/股上漲至該季度最後一個交易日3月29日的1672.02元/股；二季度從該季度首個交易日4月1日的1690.45元/股下跌至該季度最後一個交易日6月28日的1467.39元/股；三季度截至目前，從該季度首個交易日7月1日的1440.38元/股下跌至9月23日的1261.54元/股。經記者粗略計算，貴州茅台一季度、二季度以及三季度至今股價漲幅分別為1.08%、-13.2%以及-12.42%。
基於各季度股價情況，貴州茅台全年股價也呈現波動下跌狀態。公開數據顯示，貴州茅台年內累計下跌超24%，創2022年10月來新低，總市值跌至A股第四位。從全年資本市場表現來看，貴州茅台自年初首個交易日（1月2日）至今，盤內最高價出現在5月7日達1746.92元/股，盤內最低價為9月19日的1245.83元/股。而上一次貴州茅台股價盤內最低價出現在2020年10月31日達1235.2元/股。
證券從業者指出，今年白酒板塊資本市場表現整體不佳，在這樣的環境下，貴州茅台也出現相應波動。而影響貴州茅台股票波動的因素除投資者情緒以及業績因素外，終端市場趨勢也是重要的影響因素之一，旺季不旺以及終端成交價、批價不斷下跌等問題均造成其股價持續走低。
效果尚待觀察
上市23年來首次推出登出式回購政策，貴州茅台能否借此進一步最佳化市值管理，為資本市場增添動力？
香頌資本執行董事沈萌表示，具體還要根據市場狀況而定，如果二級市場個股出現獨立的劇烈波動，造成投資者質疑時，少量回購可以打消投資者擔憂，很快股價波動就可以平息。但如果是投資者失去信心或是投資邏輯發生變化，回購未必會改變行情走勢，反而會成為投機資金在市價和回購價之間套利的機會。
事實上，對於貴州茅台而言，想要提振資本市場表現不僅需要考慮如何增強投資者信心，同樣也需要有切實的措施「喚醒」終端市場表現。瑞銀7月底釋出報告顯示，將貴州茅台等A股白酒龍頭的評級從「買入」下調至「中性」。瑞銀預測，茅台批發價格在2024—2025年期間可能會下跌50%。
前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍指出，終端市場表現對於股價短期走勢會形成負面影響，可能會影響到投資者信心。今年白酒受到消費增速放緩影響，出現了庫存增加、銷量下降的多方面情況，股價也出現較大振幅回落。
今年雙節期間，貴州茅台旗下核心大單品53度500ml飛天茅台價格略有回落。針對飛天茅台市場情況，小編在中秋節期間走訪北京朝陽、豐台以及西城部份煙酒店發現，目前飛天茅台散瓶裝終端市場成交價約為2600—2700元/瓶，原箱成交價格約為2800—2900元/瓶。北京方莊地區煙酒店老板表示：「今年飛天茅台中秋節期間銷售並沒有達到預期效果，價格沒有上去，反而相較於往年同期每瓶有200—300元的回落。需求量也相較於往年有所減少。以目前情況來看，對‘十一’假期期間飛天茅台價格以及銷量也不抱樂觀心態。」
據今日酒價數據，中秋節前53度500ml飛天茅台散瓶與原箱批價在9月13日報價分別為2380元/瓶、2535元/瓶。而中秋節後，53度500ml飛天茅台散瓶與原箱批價於9月18日報價分別為2365元/瓶、2500元/瓶。值得註意的是，9月22日該產品散瓶與原箱批價分別達2270元/瓶、2390元/瓶，相較於節前分別下跌4.62%、5.72%。
對此，白酒從業者指出，當下貴州茅台一方面要透過分紅力度增加、登出式回購等手段不斷向投資者傳遞積極訊號，同時在終端市場也要透過不同的行銷政策帶動旺季消費市場。這兩方面對於當下想要提高資本市場表現的貴州茅台而言，缺一不可。
劉一博 馮若男/文
部份圖源：東方財富App截圖
