浙江建業化工股份有限公司（股票簡稱：建業股份）始建於1958年，2020年3月在上交所主機板上市。主要從事精細化工產品——低碳脂肪胺、增塑劑、乙酸酯和電子化學品等系列產品的研發、制造和銷售。
建業股份的產品廣泛套用於農藥、醫藥、塗料、染料、催化劑、固化劑、新能源材料、食品添加物、化肥緩釋劑、保鮮劑、太陽能、LED和集成電路等行業，客戶遍及20多個國家和地區，是國內有影響力的精細化學品生產和研發企業。
2023年，建業股份的營收同比下跌了5.2%，2021-2022年的規模還是無法突破，反而回呼了不少。不過相對來說，最近三年的營收規模還是一個新高度的台階，和2020年及以前17萬左右的平台拉開了明顯的差距。
國內外市場的銷售收入均有所下降，國外市場的下降更大，占比也略有下降，國內市場仍然是建業股份的絕對主力市場。
分產品來看，「低碳脂肪胺」和「乙酸脂」均有所下降，「增塑劑」和其他產品有所增長，各產品的波動振幅有限，結構變化也不大，應該說還是算比較平穩的。
各大產品的銷量均在增長，要麽銷量增長快於銷售額增長；要麽就是銷量增長時銷售額還在下降，說明其產品價格在普遍下跌。我們昨天看了，價格上漲的公司，單噸產品的盈利空間是下降的；一會兒我們就來看一下，價格下跌的公司，單噸產品的盈利空間如何變化。
凈利潤的情況也是如此，2020年及以前在2億元以內的區間波動，呈正態分布，階段性峰值年份是2018年（當年的營收也達到了階段性峰值）；2021年及以後，在3億元左右波動，也呈正態分布，峰值年份是2022年。
分季度來看，從2022年下半年開始，營收出現下跌，持續了五個季度，也就是2023年三季度的營收處在螺旋下跌之中，直至四季度才恢復了增長狀態；但四季度的同比增長有限，實際上仍然沒有恢復至2021年四季度的水平。凈利潤的下跌只有四個季度，晚於營收一個季度才開始下跌，並沒有螺旋下跌的情況。由於只有一個季度的小幅反彈，2024年的趨勢還不好判斷。
建業股份的毛利率波動很大，在疫情下的首年，也就是2020年，其低至13.5%，連續兩年爬升後，2022年上升至22.8%的峰值，2023年又出現了一定的下跌，但18.9%的水平，也是最近五年中次高的表現了。
銷售凈利率曲線與毛利率曲線基本平行，只有2020年和2023年，兩條曲線的距離要短一些，原因我們後面在成本費用時再看。凈資產收益率曲線就是銷售凈利率曲線的放大版，波動更大一些而已，這說明其杠桿用得並不低。
除其他產品的毛利率有所提高以外，主要產品的毛利率在2023年都有所下滑。看來，在價格下跌的情況下，盈利能力也是下降的，前面說的單噸產品的盈利額度變化，我們就把其主要產品「低碳脂肪胺」的情況看一看。
單噸「低碳脂肪胺」的原材料成本有所下降，但其占單噸售價的比例卻上升了6.1個百分點；有趣的是，單噸燃料動力成本和制造費用占價格比也有所上升，結果就是單噸成本占價格比上升了8個百分點。
2022年單噸「低碳脂肪胺」的盈利空間在4000元以上，2023年只有2500多元了，這當然是明顯下降。此處的對比和毛利率是會有差異的，原因是毛利率是用「銷售成本」計算，本處的計算只是看趨勢，如果庫存不高，變化不大，計算的結果就會差異較小，否則就會差得比較多。
國內市場的毛利率下降，國外市場的毛利率卻有所上升，只是國外市場的占比太低，對平均毛利率的影響有限。
從成本費用構成來看，2019年和2020年時，建業股份的主營業務盈利空間只有幾個百分點，2021年超過了10個百分點，2022年超過15個百分點，2023年為14個百分點，同比下降比較小。其凈利潤和當年的主營業務的盈利空間基本一致。
期間費用的年度波動比較大，主要是研發費用的波動較大，在2021年和2022年時，研發費用的金額在1億元左右，前後的年份平均才4000萬元，這導致這兩年的期間費用占營收比並沒有明顯下降，直到2023年才開始下降，大大彌補了毛利率下降的影響。
之所以主營業務的盈利空間與凈利潤的表現基本一致，主要是這三年的營業規模接近。其他收益方面的影響較小，有些投資收益和補貼類收入，但被信用減值損失等抵消得差不多了，在其他收益方面，各年都只能算略有凈收益。
分季度來看，毛利率雖然有所波動，但總體向下的趨勢還是明顯的。主營業務的盈利空間受到毛利率下降的影響，也受到期間費用占比下降的影響，各季度間的波動不是太大，但是空間最大的還是2022年前兩個季度，當時的毛利率，比其他季度高得還是太多了。
建業股份的現金流量表現不錯，最近三年，特別是近兩年的經營活動凈現金流金額較大。其固定資產類的投資需求並不大，自身經營活動的凈現金流足以滿足這些需求，讓其2020年上市融資顯得不是那麽必要。當然他們可能是考慮到這種情況，上市融資的金額並不大，並沒有像很多公司那樣一次融一大筆，錢多了只能拿來搞理財。
上市前後，其長短期償債能力都很強，2023年末的現金余額近10億元，遠高於負債總額，資產配置過度的情況還是明視訊記憶體在的。
「應收票據及應收賬款」的余額在2022年末下降後，2023年末又有大幅增長，雖然其客戶並不是太過集中，但其壞賬的風險還是有所上升的 。「合約負債及預收賬款」的余額有所下降，說明其收到預付款的訂單量在下降，這當然不是什麽好事。
經營精細化的建業股份，2023年遇上了產品價格下跌，但原料下跌振幅有限，盈利能力也是下降的。昨天分析的魯北化工2023年遇上了產品價格上漲，原料漲幅更高，盈利能力仍然是下降的。這真的是漲也不行，跌還是不行，化工市場究竟怎麽了？
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
