他狂任他狂、清風拂山崗！
作者：王一然
編輯：夏進
風品：楚逸
來源：銠財——銠財研究院
勞燕分飛，本是感情中的常態。可若摻雜了巨大利益糾葛，想低調就難了。
這不，繼三六零、長春高新之後，A股再現「天價離婚」。
2024年2月27日晚，可靠股份釋出公告，收到實控人金利偉和鮑佳通知，雙方經友好協商，已辦理離婚姻手續，並就股份分割等做出安排。
一石激起千層浪，據悉此前二人合計持有公司60.86%股權，直接或間接擁有63.3757%表決權。2月28日，可靠股份股價下跌8.99%，收於8.1元。
無獨有偶，2月26日晚，「無人機第一股」縱橫股份公告稱，實控人任斌收到【法院應訴通知書】，其配偶鄺明芳提起訴訟，請求判令離婚並對家庭財產包括公司股權分割。2月27日企業股價微漲1.39%，28日則大跌11.3%。
不禁疑問，市場緣何對實控人離婚如此風聲鶴唳？
01
離婚VS套現
LAOCAI
公開資訊顯示，金利偉1999年至2006年任臨安僑資汽車維修有限公司總經理；2001年建立杭州僑資紙業有限公司，後更名為杭州可靠護理用品股份有限公司。鮑佳自2004年入職公司，先後擔任國際銷售總監、電商部總監兼市場品牌總監、董事長特別助理等職，曾任公司總經理。
也就是說，二人不僅是夫妻更為創業搭檔。據公告，金利偉合計持股比60.3399%；鮑佳不直接持有公司股票，透過唯艾諾、唯艾諾貳號、唯艾諾三號間接持240000股、1034000股、140000股，二人合計持有60.86%股份。加上合計擁有的63.3757%表決權，二人共同為實控人。
而本次權益變動後，金利偉直接間接持股比30.93%；鮑佳為29.93%，若按3月7日22.56億元市值粗算，二者身家分別達到6.977808億元、6.752208億元。
表決權方面，金利偉比例為34.2465%；鮑佳為25.1292%，實控人由此變更為金利偉一人。這意味著，在資本市場鮑佳將獲得更多「自由」。
值得註意的是，2021年6月上市的可靠股份，股價走勢整體震蕩下行難言樂觀。2023年11月以來一直處於破發狀態，且近3年累計分紅比例小於30%。
據2023年9月上交所、深交所聯合釋出的【關於進一步規範股份減持行為有關事項的通知】，上市公司存在破發、破凈情形，或最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實控人不得透過二級市場減持股份。
而2024年6月17日，金利偉、鮑佳所持的1.64億股將全部解禁。換言之，離婚後非實控人鮑佳並不受上述監管限制，可對其所持股份進行減持，因為被一些輿論質疑有無「假離婚真套現」之嫌？
孰是孰非，不做評價，留給時間來作答。不過從往期一些案例看，勿怪投資者風聲鶴唳。如2023年6月，昆侖萬維釋出【關於持股5%以上股東股份減持計劃預披露的公告】，公告顯示，李瓊計劃減持不超3%股份，其正是創始人周亞輝前妻。2016年二人離婚時，李瓊分得2.98億股股票，占總股本約26.43%，按彼時股價粗計價值超70億元。公告後兩交易日，企業股價暴跌超30%。
好訊息是，可靠股份給外界吃了一顆「定心丸」：公告中鮑佳承諾，在所持股份釘選期滿兩年內減持的，減持價格將不低於發行價；釘選期滿後，在與金利偉擔任公司職務期間，透過集中競價、大宗交易、協定轉讓等方式轉讓的股份，不超其所持比25%；在其和金利偉離職6個月內，不轉讓持有股份。
與此同時，企業還披露了回購方案，3月4日公告稱按回購股份價上限13元計算，預計回購股份數量2307693股至3846153股，占公總股本比0.85%至1.41%。
遺憾的是，至少從目前股價看不算盡人意，3月5日下跌5.01%，收於8.35元。截止3月7日收盤價8.3元。
02
上市即巔峰？扭虧為盈追問
LAOCAI
更深一度看，市場躊躇難消，或與業績基本面有關。
據官網顯示，可靠股份是一家專註於一次性衛生用品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業，產品涵蓋嬰兒護理用品、成人失禁用品和寵物衛生用品等，擁有可靠、吸收寶等多品牌。2021年躋身「國內成人紙尿褲第一股」。
上市前，公司始終保持增長趨勢。據choice數據，2018年-2020年分別營收9.062億元、11.74億元、16.35億元，對應增速15.16%、29.52%、39.31%；凈利潤6169.05萬元、9348.21萬元以及2.23億元，對應增速28.83%、51.53%、138.65%。
其中，嬰兒護理用品5.36億元、7.12億元、9.4億元，比重59.16%、60.73%、57.44%，為第一大收入來源。成人失禁用品營收2.71億元、3.7億元、4.29億元，比重29.89%、31.5%、26.25%；寵物衛生用品8080.67萬元、7279.99萬元、7714.47萬元，比重8.92%、6.2%、4.72%。
2020年受疫情影響，公司開始生產口罩，當年口罩及其他收入1.2億元，占比僅10.77%，毛利率卻高達69.84%。受益於此，企業整體毛利率達到27.83%、凈利率達到13.64%。
然而，風口來去皆快，2021年口罩及其他收入降至2258.72萬元，2022年還計提了6013.83萬元的固定資產減值準備。2021年-2022年，企業總營收11.86億元、11.86億元，對應增速-27.44%、-0.01%；凈利潤3943.78萬元、-5624.73萬元，對應增速-82.32%、-242.62%；毛利率18.64%、13.1%；凈利率3.32%、-4.74%，經營性現金流5053萬、-3720萬，對應增速-87.24%、-173.63%，可謂全線下滑。
上市即變臉，自然讓「第一股」難掩尷尬，也引發各界審視目光。深交所就曾提出過質疑，要求說明原因及合理性，以及變化情況與同行業可比公司的對比，和改善盈利能力已采取和擬采取的具體措施。
好在，借助渠道、產品等方面的改革措施，2023年終於扭虧為盈，預計歸母凈利1700萬元-2500萬元；扣非凈利1500萬元-2250萬元。只是細觀，一季度、上半年、前三季均出現營收同比下滑。增利不增收，難免讓外界產生疑慮，企業發展質素、扭虧可持續性如何？
價值自證的關鍵較勁時刻，公司又遇創始人離婚變故，試問市場怎能淡定呢？有投資者甚至吐槽「這公司從上市到現在從來沒見過一個利好，全是利空」。
言語犀利，或有偏頗、個人色彩處。不過也給企業提了個醒，疊加股價的持續破發，如何提振市場信心刻不容緩。
據封面新聞，有上市公司方面研究員認為，一般來說，上市公司實控人離婚後控制權問題都會在公告中說明，在當前環境下對於市場或投資者來說影響並不是很大，但離婚對企業經營多少還是存在較大影響，尤其對可靠股份類似的夫妻創業公司來講，離婚影響更大。
03
剛解禁就陷離婚訴訟？
LAOCAI
與可靠股份離婚實錘不同，縱橫股份實控人正陷離婚訴訟中、「靴子」並未落地。
官網顯示，縱橫股份是一家高新技術企業，專註工業無人機相關產品的研發、生產、銷售及服務，是國內規模領先，最具市場競爭力的工業無人機企業之一，致力於為客戶提供智能化、平台化、工具化的工業無人機系統。2021年2月10日，頭頂科創板「無人機第一股」光環登陸資本市場。
據公告，任斌直接持有公司2050.2萬股，持股比23.41%，為員工持股平台永信大鵬唯一的普通合夥人、執行事物合夥人。透過直接持股以及控制永信大鵬、王陳、陳鵬持有的公司股份，合計控制56.18%股權，為實控人。
而鄺明芳要求：法院判令任斌將持有的公司2050.2萬股中的60%歸原告所有，持有的永信大鵬23%的合夥份額價值的60%折價現金補償給原告。若法院支持該訴訟請求，股權分割後任斌將持有820.08萬股，占總股本9.36%，或失去實控權。
對此，縱橫股份表示，任斌與前述兩位自然人股東於2024年2月26日簽署【一致行動人協定之補充協定（二）】，將原有協定有效期中可解除協定的時間從公司正式上市後屆滿5年延長至上市後屆滿10年。因此即便股權分割後，任斌仍合計控制42.13%股權，公司實控人不變。
只是，市場疑慮仍未完全打消。值得一提的是，任斌所持股份已於2024年2月19日起上市流通，且上市後企業股價起落較大，曾一度跌破23.16元/股發行價，再加上最近三年未進行分紅，因此其不能透過二級市場減持。但作為非實控人的鄺明芳卻可以。繼而質疑此番實控人離婚訴訟的動機。
04
連虧3年為哪般
LAOCAI
當然，畢竟「離婚」靴子還沒落地，各方不必過度解讀。說千道萬，業績基本面才是決定投資者去留的關鍵。
與可靠股份相似，縱橫股份也存業績「上市即變臉」的煩惱。
2018年至2020年，企業收入1.17億元、2.11億元、2.72億元，對應增速12.76%、80.79%、28.97%；凈利2394.22萬元、4226.92萬元、3994.1萬元，對應增速75.92%、76.55%、-5.51%；毛利率63.97%、56.51%、55.07%；凈利率20.54%、20.06%、14.69%，即使盈利能力有所消減，依然處於盈利狀態。
然自2021年上市後，業績便由盈轉虧：2021年-2023年前三季，營收2.5億元、2.87億元、2億元，對應增速-7.9%、14.77%、8.02%；凈利-2239.34萬元、-2634.26萬元、-2387.79萬元，對應增速-156.07%、-17.64%、-171.1%；毛利率43.1%、38.58%、44.58%；凈利率-8.95%、-9.17%、11.89%。
2024年2月23日，企業釋出業績快報：2023年營收2.97億元，同比增長3.49%；歸母凈利-5950.08萬元，同比下滑127.12%。即上市三年、虧損三年，且虧額持續增加。
針對2023年虧損，公司解釋稱，總體訂單規模與2022年基本持平，但因年內部份重點專案未實作交付，總體營收規模增幅較小。再加上為開發新興市場及前期行業套用示範，投入費用同比增加28.35%；持續加大在大載重無人機、無人值守系統等新產品研發投入力度，研發費用投入同比增加54.22%；公司募投專案投入使用後，固定資產折舊明顯增加，管理費用同比增加28.2%，因此當期虧損額增加。
實際上，2022年縱橫股份也曾表示，受國內外宏觀形勢影響，約8400萬元商機專案延後；約5000萬元訂單未能在2022年完成交付。
由於多個專案未能交付，公司現金流承壓， 2021年-2023年前三季經營性現金流分別為-8353萬元、-8126萬元、-8411萬元，2020年為-2216萬元。
據智研咨詢，在整個無人機市場占比中，工業級無人機約占40%，市場規模較小。2022年中國工業無人機市場份額排名前五的為大疆創新、億航智能、零度智控、易瓦特和極飛科技，市場份額為38.7%、11.5%、8.2%、6.0%、4.9%。
顯然，雖頭頂科創板「無人機第一股」光環，縱橫股份並不在行業前列，想要擺脫虧損泥潭，仍有不少功課等著去做。關鍵較勁時刻，離婚訴訟案件不算加分項。
05
打鐵自身硬、清者自清
LAOCAI
當然，人生是道選擇題，怎麽選都是個人的自由。
站在企業角度，硬核實力是應對一切灰犀牛、黑天鵝的最佳屏障。
聚焦可靠股份，擁有省級企業研究院，憑借多年的科研優勢和行業經驗，已成為行業內標準化的領導者之一，是醫護級衛生用品標準課題組組員單位，參與起草【紙尿褲】國家標準（GB/T28004-2021）等國家、浙江標準10余項。
透過自研等方式，公司積累了多項核心技術。截至2023年6月末，共擁有有效專利264項。其中，發明專利55項，被評國家知識產權示範企業、浙江省創新企業百強、工業和資訊化部第二批專精特新「小巨人」企業。
產品方面，擁有「可靠」「吸收寶」「安護士」「已致」等品牌，產品品類豐富、覆蓋高、中、低各個市場定位。且仍在持續探索業務空間，以2023上半年為例，除了發力中重度失禁市場，還針對不斷覺醒的輕度失禁群體消費意識，推出轉為亞洲女性設計的輕度失禁用品隱形吸水巾和隱形出行褲，並推出專業男士吸水巾等。
再看縱橫股份，2015年率先釋出並量產的垂直起降固定翼無人機，以「大載重、長航時、垂直起降、攜行簡便」等特點定義了工業無人機。以垂直起降固定翼無人機為核心，透過搭載整合各類任務傳感器，實作在測繪與地理資訊、能源巡檢、安防監控等領域套用。
2023上半年，透過知識產權管理體系認證，並獲得授權發明專利 16 項。截至報告期末，擁有已授權發明專利 71 項。
可見，雖有業績頹態牽絆，可靠股份、縱橫股份發展根基仍是穩的，不缺反轉乃至逆襲的牌碼。關鍵在於，如何因勢利導、將這些既有優勢轉化成勝勢、實打實的業績回報。
管理大師吉姆·柯林斯曾列舉一個案例：兩個科考隊前往南極，第一個很隨性，風和日麗時走上50公裏，一遇惡劣天氣就停止前進，最終導致整個科考隊遇難。第二個團隊則很自律，每天堅持20英裏，風雨無阻、苦練體力耐性，最後順利到達南極。這就是著名的「20英裏法則」：即告訴企業經營者，不管順境還是困境，時刻保持戰略定性，日拱一卒、苦練內力才能功不唐捐。
想來，這對可靠股份、縱橫股份當下的「漩渦」穿越、質疑消解同樣適用。
他狂任他狂、清風拂山崗！清者自清，時間與實力是擊破一切誤解誤讀的良方。
