東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,胡錦蕓近期對容百科技進行研究並釋出了研究報告【2023年業績快報點評：Q4業績低於預期，24年海外市場增量顯著】，本報告對容百科技給出買入評級，當前股價為33.47元。
容百科技(688005)
投資要點
事件：公司釋出業績快報，23年實作收入228.7億元，同減24%，歸母凈利5.9億元，同減56%，扣非凈利5.3億元，同減60%。其中Q4收入43億元，同減60%，環減24%，歸母凈利-0.23億元，同減105%，環減110%，扣非凈利-0.27億元，同減107%，環減111%，低於市場預期。
Q4出貨2.5萬噸左右，環減7%，24年預計海外增量顯著。出貨端，我們預計公司23年三元正極出貨約10萬噸，同增11%，全球市占率超10%，其中Q4出貨預計2.5萬噸左右，環減7%。公司全球化布局加速，韓廠一期2萬噸正極全部投產，二期4萬噸高鎳預計24年底建成；與日韓歐美主流客戶合作，Q4單月出貨超千噸，我們預計23年海外出貨占比近10%，此前與日韓客戶簽訂訂單，24年起單月采購千噸級高鎳正極，我們預計24年海外出貨有望達2-3萬噸，支撐三元出貨20-30%增長。
Q4單噸利潤約0.5萬元，24年海外放量有望提升單噸利潤。盈利端，不考慮減值損失和其他業務虧損，我們測算23Q4三元正極單噸利潤在0.5萬元左右，環比下降40%+，主要受到韓廠產能爬坡的影響。24年海外出貨占比提升，由於海外訂單利潤遠高於國內，我們預計24年三元單噸利潤有望維持0.6萬元。
錳鐵鋰和鈉電正極Q4虧損，後續大規模量產有望貢獻利潤增量。23年公司錳鐵鋰產品在動力電池上完成中試，24年有望在車用市場實作突破，此外層狀氧化物鈉電正極穩定量產，聚陰離子獲得核心客戶訂單。我們預計23Q4錳鐵鋰和鈉電正極虧損0.6-0.8億元，後續大規模量產有望貢獻利潤增量。
盈利預測與投資評級：由於行業競爭加劇，我們下修公司23-25年歸母凈利潤至5.9/8.0/10.5億元（原預測9/13/18億元），同比-56%/+35%/+31%，對應PE為27x/20x/15x，維持「買入」評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，上遊原材料價格大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國泰君安牟俊宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.17%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.57億，根據現價換算的預測PE為18.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級9家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為59.94。
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