天風證券股份有限公司楊英傑,王澤宇近期對振華風光進行研究並釋出了研究報告【2023年現歸母凈利潤預增84.81-94.71%，實作超預期增長】，本報告對振華風光給出買入評級，當前股價為79.08元。
振華風光(688439)
事件：公司釋出2023年年度業績預增公告，預計實作歸母凈利潤5.6億元-5.9億元，同比+84.81-+94.71%；預計實作扣非歸母凈利潤5.32億元-5.62億元，同比+81.96-92.23%。我們認為：公司堅持以技術研發牽引市場開拓，打造FAE團隊前置市場到客戶設計端，提前發現解決設計、研發、生產過程中的矛盾點，提升產品效能和客戶服務質素，公司綜合競爭力持續增強，產品銷量實作增長，業績超預期增長。
聚焦產業生態靶向發力，IDM模式將成為公司發展重要推手
公司持續聚焦主業，不斷提升公司高可靠軍用模擬集成電路自我保障能力，打通從產品研發到封測的各個環節，將建設一條6英寸特色芯片工藝線，涵蓋雙極、CMOS、BCD、BiCMOS等工藝，實作垂直整合（IDM）經營模式，形成多樣化產品種類，全力推動集成電路國產化行程；我們認為IDM模式能更好發揮資源的內部整合優勢，充分釋放芯片設計能力，縮短產品設計到量產所需時間，提高了公司的有利競爭，進一步夯實公司在高可靠集成電路領域的行業地位，公司市場份額與盈利能力有望雙增長。
強化市場推廣主動作為，FAE團隊2小時快速響應能力搶占市場發展先機公司憑借國產化產品的布局優勢，持續推進核心產品的市場拓展。截止2023年6月底在全國設立了15個銷售網點，駐地銷售人員接近60人，同時補充建立了片區FAE團隊，銷售網點在具備即時處理訂單銷售之外，還獲得了最快2小時內到達現場解決技術問題的響應能力；同時將市場前移至使用者設計，為使用者提供整體解決方案，獲取器件級選型主導權。公司提供產品及服務的使用者已累計至600余家，覆蓋海、陸、空、天、網等特種領域，形成以使用者為中心的「市場-科技-生產-質素」大市場全面服務的文化。我們認為公司具備完善的體系化流程和提供完整的產品解決方案能力，有靈活的創新機制和快速的資源整合能力為市場服務，公司國產化訂單數量或將繼續保持良好增長態勢，市場占有率有望進一步提高。
盈利預測與評級：公司深耕軍用集成電路市場，擁有完善的芯片設計平台、SiP全流程設計平台和高可靠封裝設計平台，具備陶瓷、金屬、塑膠等多種形式的高可靠封裝能力，以及電效能測試、機械試驗、環境試驗、失效分析等完整的檢測試驗能力，圍繞訊號鏈和電源管理器等產品進行設計開發，在國內高可靠集成電路領域中先發優勢明顯。公司產品業務受益於國家國防資訊化建設的有序推進，新增裝備及裝備的叠代升級將會為高可靠集成電路帶來新的市場空間，公司業務有望進入持續增長周期；同時隨著公司在產業端、市場端持續發力，公司經營能力穩定改善，看好公司未來長期發展。考慮到公司已釋出2023年業績預增公告，研發以及市場持續投入有望穩定增強公司競爭力，產品銷量或將持續增長，我們預計公司在2023-2025年的歸母凈利潤分別為5.71/7.95/10.81億元（2023年、2024年前值為4.65/6.65億元），對應P/E為27.50/19.75/14.53X，維持「買入」評級。
風險提示：研發未達預期風險；客戶集中度較高風險；稅收政策變動的風險；應收賬款及應收票據余額較高的風險；行業風險；業績預告僅為初步核算結果，具體數據以公司正式釋出的23年年報為準等。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國金證券楊晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.9億，根據現價換算的預測PE為32.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價為131.8。
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