本文來源：時代周報 作者：何明俊
A股光伏上市公司半年報披露接近尾聲。
從矽料到元件，2024年上半年A股光伏上市公司交出了總體一致、細節不同的半年報，而這種差異化在不同環節上有不同的體現。
市場關註度最高的龍頭企業——隆基綠能（601012.SH），上半年的業績表現與業績預告基本一致。財報數據顯示，2024年上半年，隆基綠能實作營業收入385.29億元，同比下降40.41%；歸母凈利潤虧損52.43億元，同比下降157.13%；扣非歸母凈利潤虧損52.77億元，同比下降158.24%。
「2024年上半年，全球光伏新增裝機在高基數下保持了較快增長，然而行業供需錯配形勢加劇，產業鏈價格持續下行，海外貿易壁壘持續加碼，技術叠代加速演進，給企業經營帶來了前所未有的嚴峻挑戰。」隆基綠能在財報中表示。
隆基綠能在財報中將業績下滑的原因歸結為「產業鏈價格持續大幅下降」和「存貨減值計提影響」。長期關註光伏行業的投資者應該了解，光伏行業受產業鏈價格下行趨勢影響頗深，幾乎沒有一家光伏企業能夠完美擺脫價格下行的影響。
晶科能源（688223.SH）亦在財報中指出，「報告期內，公司營業總收入同比減少11.88%、歸屬於上市公司股東的凈利潤同比減少68.77%、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比減少93.85%，主要系光伏市場競爭加劇，光伏產品價格持續下跌所致。」
強如TOPCon龍頭晶科能源都無法擺脫價格下行的影響，那光伏行業的周期翻轉又將何時到來呢？
矽片不賺錢，廠商漲價降開工率
從產業鏈環節上看，矽片廠商承受著較大的價格風險。
一位矽片制造商人士告訴時代周報記者，除了大龍頭外，矽片廠開工率普遍不高。「現在的價格賣不上去，市場整體效率也不好，產能開得越多則越糟糕。」該人士說，「目前大廠的開工率在60%左右。」
這一現象在財報中亦有所體現。
根據財報，2024年上半年全球光伏市場保持較快增長，同時光伏主產業鏈供給端產能大幅增加，總體呈現量增價跌、盈利下滑的局面。制造端方面，上半年中國多晶矽、矽片產量同比增長超58%，電池、元件產量同比增長超32%，國內供給大幅增加，階段性供需錯配形勢持續加劇，主產業鏈價格進一步下行並跌破企業成本，行業內企業已出現經營困難的局面。
作為業內兩大矽片廠巨頭之一，TCL中環（002129.SZ）在財報中直接列出了矽片的毛利率。財報數據顯示，2024年上半年，TCL中環光伏矽片業務實作營業收入104.32億元，同比下降61.31%；實作營業成本113.97億元，同比下降43.74%；毛利率為-9.25%，同比下降34.13%。
顯然，「開工率越高，虧得越多」的現象正在矽片廠中上演，矽片廠不得不從全成本競爭逐步轉向現金流競爭。而現金流不足以度過寒冬的矽片廠，大概率會在這場競賽中消失。
龍頭企業們也試圖扭轉矽片的當前困局。
8月29日晚間，中國有色金屬工業協會矽業分會釋出最新單晶矽片報價。報價顯示，本周N型G10L單晶矽片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均價漲至1.11元/片，環比漲幅2.78%；N型G12R單晶矽片（182*210mm/130μm)成交均價漲至1.26元/片，環比漲幅0.8%；N型G12單晶矽片(210*210 mm/150μm)成交均價維持在1.5元/片。
據時代周報記者了解，8月27日，隆基綠能、TCL中環兩家重要矽片廠商正式宣布漲價。
矽業分會指出，8月29日隆基綠能正式發貨漲價後，刺激本周矽片出貨量放大，TCL中環、高景太陽能、雙良節能(600481.SH)緊隨其後，二三線企業目前均已上調報價。從供需格局來看，8月份矽片當月產量少於電池當月產量，加之中環和高景兩大企業減產，減少生產帶來的現金虧損。從成交情況來看，部份電池剛需企業接受了新的價格，矽片企業按照新的訂單合約價執行，不接受漲價也不再發貨，本周矽片開始少量成交。
「公司矽片對外報價已上調，其中NG10報價為1.15元/片，NG12R報價為1.3元/片，NG12報價為1.5元/片。此次價格調整，旨在積極引領光伏行業走出低價競爭的困境，助力行業更加健康、良性發展的產業環境。」TCL中環相關人士告訴時代周報記者。
矽業分會預計，9月份國內矽片產量將下降至45GW至46GW間，環比降低約14%。中長期來看，矽片供需格局好轉趨勢明顯。
元件毛利率為正，逆變器最賺錢
相比之下，元件廠商的業績相對更好。
財報數據顯示， 2024年上半年，晶科能源實作營業收入472.51億元，同比下降11.88%；實作歸母凈利潤12.00億元，同比下降68.77%；實作扣非歸母凈利潤2.17億元，同比下降93.85%。天合光能（688599.SH）則實作營業收入429.68億元，同比下降12.99%；實作歸母凈利潤5.26億元，同比下降85.14%；實作扣非歸母凈利潤3.98億元，同比下降89.29%。
2024年上半年，晶澳科技（002459.SZ）實作營業收入373.57億元，同比下降8.54%；歸母凈利潤虧損8.74億元，同比下降118.16%；扣非歸母凈利潤下降8.19億元，同比下降115.86%。愛旭股份（600732.SH）則實作營業收入51.62億元，同比下降68.23%；歸母凈利潤虧損17.45億元，同比下降233.30%；扣非歸母凈利潤虧損24.82億元，同比下降295.92%。
需要註意的是，並非所有元件廠都對外披露了細分產品業務的業績情況。
時代周報記者發現，天合光能、晶科能源、愛旭股份均未披露細分產品業務的業績情況。但從晶澳科技的財報來看，公司光伏元件毛利率僅為4.53%，同比下降14.13%。要知道晶澳科技業績雖虧損但元件產品毛利率仍為正，可見元件環節仍有盈利，好於矽片環節。
除了元件和矽片外，矽料環節企業大多也處於虧損狀態。
財報顯示，2024年上半年大全能源（688303.SH）實作營業收入45.84億元，同比下降50.84%；歸母凈利潤虧損6.70億元，同比下降115.14%；扣非歸母凈利潤虧損6.94億元，同比下降115.67%。據時代周報記者了解，矽料市場供需錯配，價格大幅下跌嚴重影響上遊矽料企業。
手握顆粒矽的協鑫科技（03800.HK）半年報顯示，2024年上半年，協鑫科技實作營業收入88.63億元，但毛利虧損5.53億元。矽料和矽片價格雙重殺跌，協鑫科技無奈交出自2021年以來的首次虧損財報。需要註意的是，協鑫科技上半年顆粒矽名義產能達42萬噸，已全部達產。
如果要說光伏板塊上哪個環節仍具備較強盈利能力，那必然是逆變器。
財報數據顯示，逆變器龍頭陽光電源（300274.SZ）上半年實作營業收入310.20億元，同比增長8.38%；實作歸母凈利潤49.59億元，同比增長13.89%；實作扣非歸母凈利潤48.82億元，同比增長14.03%。
「二龍」德業股份（605117.SH）實作營業收入47.48億元，同比下降2.97%；實作歸母凈利潤12.36億元，同比下降2.21%；實作扣非歸母凈利潤11.62億元，同比下降16.19%。錦浪科技（300763.SZ）則實作營業收入約33.55億元，同比增長3.20%；實作歸母凈利潤3.52億元，同比下降43.84%；實作扣非歸母凈利潤3.19億元，同比下降50.86%。
時代周報記者註意到，陽光電源光伏逆變器等電力電子轉換器材業務毛利率為37.62%，錦浪科技亦披露並網逆變器毛利率為18.50%。
8月30日，光伏板塊股價回暖。隆基綠能報收13.81元/股，漲1.84%；TCL中環報收8.23元/股，漲3.52%；晶科能源報收7.19元/股，漲1.99%；天合光能報收17.24元/股，漲2.01%；晶澳科技報收9.89元/股，漲2.06%；愛旭股份報收8.12元/股，漲0.74%。
