大象寧王， 起舞不易。
近日，動力電池龍頭的寧德時代交出上半年業績答卷。在原材料快速「掉價」、企業產能利用率下滑的市場環境中，「寧王」首遇營收下滑。
此外，面對產能利用率下滑、百億專案延期等情況，寧德時代需想辦法解決「成長的煩惱」。
8月1日，寧德時代股價盤中下跌超3%，截至發稿前報180.6元/股，最新市值不到8000億元。
7月27日，寧德時代釋出今年上半年財報，營收為1667.67億元，同比下滑11.88%。主要因為動力電池營收出現下滑，同比下滑19.2%至1126.49億元，同時電池礦產資源業務營收同比下滑7.84%至26.29億元。雖然儲能電池業務、電池材料及回收、其他業務的營收有小振幅增長，但由於合計僅占整體營收的15.2%，對整體營收表現幫助不大。
作為動力電池的龍頭企業，寧德時代首次在財報期遭遇營收負增長。
由於市場環境多變，碳酸鋰等原材料價格波動大，原材料端的降價影響了動力電池系統的營收，報告期內寧德時代鋰電池出貨量為205GWh，同比增長21%，但均價僅為0.69元/GWh，較同期下滑30%，其中動力電池均價由去年的1.03元/Wh下滑32%至0.7元/Wh。
以此計算，報告期內受均價下滑導致寧德時代在鋰電池業務收入上損失約259億元。
營收承壓的現象或會持續全年。高工產業研究院（GGII）預測，今年鋰電池產業鏈主要環節產品價格在2023年基礎上降價振幅在5%—15%，其中負極、電解液等環節降幅5%—12%，正極、隔膜等降幅8%—15%。除材料外，鋰電生產器材及相關零部件的價格也將在2023年的基礎上繼續下降。
但部份數據下滑並沒有影響寧德時代其他業績表現。報告期間，公司凈利潤同比增長15.86%至248.79億元，同時其綜合毛利率達到26.5%，同比提升4.9個百分點，主營業務毛利率達到26.8%，是2021年以來的最高水平。
此現象或因寧德時代與上遊供應鏈的合作中有著較強的議價能力。有業內人士透露，隨著寧德時代的產品銷量增加，其對於原材料的采購數量同步提升，但采購價格卻更低，以磷酸鐵鋰材料為例，公司的采購價要低於行業均價10%左右。
擠壓供應商
在整體的產業鏈中，寧德時代的上遊為正負極、電解液等電池材料供應商，下遊對接整車廠。業內人士稱，包括正極、負極、電解液、隔膜環節等電池材料供應商在內，許多公司不惜降低利潤也希望可以進入寧德時代的供應鏈名單，只因其為龍頭企業，產能需求量大。
記者查詢發現，正極材料在動力鋰電池電芯成本中占比最高，約為40%，其次是隔膜，成本占比約25%—30%，電解液占比約15%—20%，負極占比約10%。
上述人士稱，電池企業的壓力傳導讓供應鏈利潤大幅跳水。數據顯示，今年一季度，隔膜企業的利潤率已經降至10%，電解液降至5%，負極無利潤，正極利潤率是-6%。資料顯示，寧德時代主要的上遊供應商包括容百科技（正極）、尚太科技（負極）、恩賜材料（隔膜）、天賜材料（電解液），其已知的一季度盈利情況均有下滑。
以成本占比最高的正極企業容百科技為例，寧德時代作為其單一大客戶，公司的快速成長離不開寧德時代的「業務幫扶」，但弊端就是公司利潤遠低於行業。去年全年，容百科技營業總收入為226.57億元，同比下降24.78%，凈利潤為6.276億元。而去年63家正極材料企業凈利潤總計為787.2億元，平均凈利潤12.5億元。這也意味著雖然傍上了寧德時代，容百科技的凈利潤卻僅為行業均值一半。
有業內人士分析稱，天賜材料、尚太科技成本優勢明顯，即使被「壓價」還有一定盈利空間；容百科技基本屬於給寧德時代打工，利潤十分微薄。
除對上遊供應商壓價外，寧德時代在內部管理上同步動刀，公司上半年的管理費用與研發費用均有下滑，其中研發費用同比下滑12.77%至85.92億元，管理費用同比下滑2.68%至43.91億元，整個公司營業成本同比大幅縮減了17.39%至1225.18億元。
百億專案延期
擺在寧德時代面前的困難不只是營收下滑，其產能利用率一直被業內高度關註。
據GGII預計，今年中國鋰電池產業鏈的有效產能的利用率預計將低於60%，特別是在動力電池市場。此外，儲能電池市場的有效產能利用率也將不足50%。
寧德時代的產能利用率正快速接近該數值。上半年，寧德時代的產能利用率達到65.3%，雖同比增長4.7個百分點，但相較於去年全年70.47%的產能利用率下滑超5%，對比2022年同期的81.2%，更是下滑了15.9個百分點。
上半年，寧德時代產能323GWh，產量211GWh，出貨量205GWh，預計庫存75GWh，同時公司再建產能達到153GWh。
為了防止過量的產能投入，寧德時代於7月27日釋出公告稱，公司同意將「廣東瑞慶時代鋰離子電池生產專案一期」達到預定可使用狀態的日期，延期至2026年12月31日。該專案擬投入募集資金117億元，截至2024年6月底已投入募集資金61.75億元。
事實上，產能利用率下滑的情況不只寧德時代一家，隨著中國新能源汽車、鋰電池行業逐漸從爆發增長轉為穩健提升，中國市場對電池的需求量正逐漸穩定。
根據目前已有數據，2023年，鋰電池制造行業中產能利用率最高的是億緯鋰能，利用率達到84.64%，隨後依次是寧德時代70.47%，南都電源70.29%，中創新航70%，國軒高科56%。
需要註意的是，上述企業產能利用率相較2022年均有下滑，億緯鋰能下滑6.86個百分點，寧德時代下滑12.93個百分點，南都電源下滑10.82個百分點。
業內人士認為，產能利用率下滑的主要原因離不開當下新能源汽車市場格局變動。今年以來，比亞迪率先喊出「電比油低」，加速推廣插混式車型，同時，零跑、深藍、問界等正快速推出增程式車型，市占率正穩步提升。
據乘聯會的統計數據，去年新能源汽車批發銷量結構中，純電動車型占比69%，狹義插電混動車型占比23%，增程式車型占比8%；由此可見，去年純電動車型的份額超過插混和增程車型之和的1倍。
該情況在今年上半年發生改變，以6月份新能源汽車的批發結構為例，純電動車占比僅57%，狹義插電混動車型占比31%，增程式車型占比12%，三者占比差距正在快速縮小。
這樣的環境下，對於動力電池供應企業而言並非好事，增程、插混式車型對動力電池的需求遠低於純電車型，若該部份車型市場銷量占比繼續增加，必然減少車企的電池需求量，從而導致電池供應廠在保證原有產能的情況下出貨量再次受到擠壓，存貨量或呈現快速增長。
海外市場遇挑戰
上半年，寧德時代國內動力電池裝機量達到93.31GWh，占整體市場份額的46.38%，穩固了國內市場份額後公司將目光放至海外。
財報中，寧德時代上半年出口海外的主要產品為電池系統，境外收入已達到505.29億元，占總收入的30.3%，境外毛利高達29.65%，超越國內。
根據披露，寧德時代在海外已有6個工廠，包括德國圖林根工廠、匈牙利工廠、與福特合作的美國密芝根工廠、與特斯拉合作的美國內華達工廠、印尼工廠和泰國工廠。其中，德國圖林根工廠已經建成，但因產能仍處爬坡階段，工廠尚未盈利，業績會上公司高層表示，今年目標是能夠實作盈虧平衡。
匈牙利工廠仍處建設中，目前投入29.7億元，相較於德國工廠投入的133.4億元不值一提，值得註意的是，投入大量資金的德國工廠規劃年產能僅14GWh，目前公司的海外業務以出口為主，但其正加速拓展本土化生產。
高收益和高毛利率下，寧德時代出海並非一帆風順。
近期，寧德時代被曝光的2024年一號檔顯示，出海是公司能否保持增長的很關鍵策略，但最大的挑戰來自不同的地緣政治風險。
例如，美國IRA法案對FEOC（海外敏感實體）限制條件加強，美國政府的部份政策正限制這寧德時代出海，同時公司推出的LRS模式（技術授權模式）並不順利，海外主機廠對此模式仍為觀望狀態。
此外，歐美等電動車市場增速明顯放緩，上半年，歐洲31國的新能源乘用車銷量144.2萬輛，同比增長1.6%，滲透率為21%；美國的滲透率是9.3%，2024一季度銷量為34.4萬輛，同比增長13%。
各大主機廠推遲電動化目標等需求方面也存在較大不確定性，例如，美國汽車巨頭福特近期宣布放棄在2030年前實作歐洲車型全面電動化的目標；保時捷也表示原計劃到2030年電動車銷量占比超80%將作廢，電動化汽車轉型時間將遠超5年。此外，海外同行LG、SK以及國內蜂巢能源均取消或延期了部份海外基地建設。
作為寧德時代未來增長的關鍵點，海外市場生變也為其業績表現蒙上了一層陰影。
大象寧王， 起舞不易。
本文源自國際金融報
