導讀：
在上周，全球資本市場經歷了一場前所未有的劇烈波動。由於市場價格的大幅波動，導致許多人心生憂慮，紛紛猜測美國經濟乃至全球經濟可能將步入衰退，甚至提出質疑，難道全球金融市場正醞釀著更大的風暴？
美國經濟放緩，但衰退言之尚早
市場情緒的波動往往具有慣性，尤其是在全球經濟環境復雜多變的當下，任何風吹草動都可能引發連鎖反應。
我們認為，上周開始的這種市場波動，具有三個特點： 一是可能會持續一段時間；二是並非簡單的單向下行；三是技術面修復或為主因。
事實上，全球資本市場在進入2024年後，整體走勢較為強勁，尤其是以美國和日本為主的股市，呈現出一路上漲的趨勢。但是，時間來到七、八月份後，市場波動明顯加劇。
經過深入剖析，我們認為近期市場波動的根源可能更多地在於技術層面的修復，而非基本面發生了根本性變化。
盡管市場上有聲音擔憂全球經濟的衰退，但分析最新的經濟數據，尤其是美國的經濟狀況時，會發現情況並非如此悲觀。
誠然，美國近期出現了失業率上升、零售前景下滑、消費能力減弱以及制造業 PMI低於50 等不利訊號，通脹和薪金增長速度也明顯放緩。
在此背景之下，突然間市場在上周出現了閃崩。我們認為，這些現象在很大程度上是美聯儲為 壓低通脹而收緊貨幣政策後的必然結果 。
實際上，在努力抑制通貨膨脹的同時實作經濟依然強勁增長的情況並不常見，尤其是在過去兩年的背景下更為罕見。這一時期，美聯儲采取了連續加息的政策，並將利率維持在較高水平，其主要目標便是期望經濟活動能夠適度放緩。
而經濟活動的放緩，通常意味著消費者購買力的減弱，勞動力市場的活躍度降低，以及通貨膨脹率的回落。
此外，這也預示著在不久的將來，隨著經濟形勢的變化，美國有可能會步入降息周期。這一系列現象，作為經濟周期中的正常波動，從宏觀經濟的視角來看，實屬意料之中，並不應引發過度擔憂。
而值得註意的是，最新公布的美國二季度GDP增長速度遠超預期，顯示出美國經濟仍具備一定的韌性。雖然經濟有所放緩，但並未出現立即衰退的跡象。經濟的周期性波動是正常現象，而當前的市場波動正是這一周期性波動的一部份。
日本才是全球經濟波動的導火索
有朋友或許會問了，為何市場反應如此劇烈？深入剖析，我們不難發現，此番動蕩的導火索或許並非全然源自美國，而是可能潛藏於日本。
今年以來，日本股市經歷了一輪異常迅猛的上漲。與此同時，日元匯率卻持續走低，出現了多年未見的貨幣快速貶值現象。然而，盡管日元貶值，日本股市卻大幅攀升，失業率也顯著下降，呈現出一派經濟繁榮的景象。
這一切看似繁榮的背後，其實是日本央行在全球通脹背景下采取的特立獨行政策——透過推高通脹、本幣貶值來刺激經濟增長。不過，代價總有來的一天，如同任何政策都有其限度與終結之時，日本央行的這一做法也不例外。
近期，面對巨大壓力，日本央行終於宣布加息。此舉立即觸發了市場上一系列連鎖反應，尤其是那些基於日元貶值與美元升值預期的套息交易（即做空日元、做多美元）。
隨著加息訊息的公布，這些交易迅速逆轉，導致日元迅速升值，而日本股市則遭受重創，單日跌幅高達百分之十幾，即便市場隨後有所恢復，日本股市仍承受了沈重打擊。
上周的市場暴跌中，日本股市的跌幅更是領跑全球，這一現象與日本獨特的金融環境緊密相連。
同時，美國經濟數據的下滑也加劇了市場的波動，但這並不意味著全球經濟或美國經濟即將步入衰退。對此觀點，我們認為其依據尚不充分，需持謹慎態度。
高息尾聲啟示：市場走勢難測
事實上，在近期的一波上漲之後，美國股市的估值狀況引起了市場的廣泛關註。從最新公布的數據和美股估值來看，無論是納斯達克還是標普500，其估值均顯著高於歷史平均水平。
這一現象，在當前利率相對較高、央行持續調控經濟、且未來預期失業率上升、經濟增速放緩的背景下，顯得尤為引人深思。
高估值，往往伴隨著市場的不穩定因素。在當前環境下，任何風吹草動都可能觸發股市的顯著回呼和波動。然而，這並不意味著世界末日即將到來。相反，我們應當理性看待這一現象，認識到市場波動是經濟周期中的常態。
當下，我們正逐步走向高息環境的尾聲。隨著經濟的放緩，央行手中仍握有足夠的政策工具，以重新推動經濟持續增長。當市場從當前的高息狀態逐漸過渡到正常或低息水平時，股市和金融市場的走勢將變得更加難以預測。
但值得註意的是，這並不意味著市場將徹底崩盤，而是 進入了一個更為復雜多變的階段 。
當前市場的波動，主要反映了以下幾個方面的現實：一是估值偏高需要修正；二是市場對於利率過高可能帶來的經濟及消費影響估計不足；三是美國大選在即，政治不確定性增加，市場尚未完全消化這一因素帶來的風險。
因此，在接下來的一段時間裏，由於原本資產估值已經到達相對較高的水平，我們預計市場將經歷較為劇烈的上下波動。這一過程可能需要三到六個月的時間，甚至需要等到美國大選塵埃落定，市場才能徹底安心。
在此期間，我們可能會看到一個整體波動加劇但方向並不單一的市場現象。
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