「醫美茅」交卷。3月20日，愛美客釋出2023年年報：過去一年，營收、凈利潤雙雙增長超過47%。
具體來看，2023年，愛美客凝膠類註射產品、溶液類註射產品的毛利率分別為97.49%、94.48%。在毛利率更高的凝膠類註射產品拉動下，愛美客2023年毛利率也出現提升，由2022年的94.85%提升至95.09%。
雖然業績數據表現亮眼，但在二級市場上，愛美客年報釋出後股價卻連跌兩天。截至3月20日收盤，報收342.24元/股，下跌3.02%。3月21日開盤，愛美客股價再次下跌，截至收盤，下跌2.15%，報收334.88元/股。
愛美客股價緣何連跌，背後有何隱憂？
「 醫美茅 」 愛美客曬成績單： 毛利率 超 95% 再創新高
3月20日，醫美龍頭企業愛美客釋出2023年度業績報告。報告期內，公司實作營收28.69億元，同比增長47.99%；歸母凈利潤18.58億元，同比增長47.08%；銷售毛利率為95.09%，同比上升0.25個百分點。
2021年，愛美客營收首次突破10億元大關，達14.48億元，三年時間，愛美客營收已翻倍。拉長線來看，2020年-2023年，愛美客銷售毛利率逐年上漲，分別為91.81%、93.7%、94.85%、95.09%，連續多年超過貴州茅台。
分產品看，目前，愛美客主要上市產品均為非手術治療產品，包括溶液類註射產品、凝膠類註射產品和面部埋線產品三大類別。面部埋線產品占比極低，不足0.5%，其營收主要由溶液類與凝膠類註射產品構成。
對於營收增長，愛美客表示，報告期內，公司溶液類與凝膠類註射產品均實作大幅增長，在產品端，「嗨體」和「濡白天使」穩步增長，成為公司構築現象級產品矩陣的有力支撐點。財報顯示，2023年，愛美客溶液類註射產品實作營業收入16.71億元，較上年增長29.22%，占總營收的58.22%；凝膠類註射產品實作營業收入11.58億元，較上年增長81.43%，占總營收的40.35%。
貝殼財經記者註意到，愛美客凝膠類註射產品毛利率高達97.49%，較溶液類註射產品94.49%的毛利率更高。根據財報，去年愛美客凝膠類註射產品共銷售100.68萬支，溶液類註射產品共銷售514.13萬支，其比例的提升也拉高了愛美客整體的毛利率水平。
值得一提的是，2021—2022年，愛美客溶液類註射產品的收入占比分別為72.25%、66.68%；凝膠類註射產品的收入占比分別為26.61%、32.91%。
業績報喜，公司股價卻在下跌。2023年1月16日，愛美客股價達到646元/股的階段性高點後便呈現下滑趨勢，年內幾近腰斬。截至2024年3月20日收盤，其股價報收342.24元/股，下跌3.02%。3月21日開盤，愛美客股價再次下跌，截至收盤，下跌2.15%，報收334.88元/股。
嗨體增速放緩 ， 濡白天使 能否 「 扛大旗 」 ？
長期以來，愛美客98%以上的營收全都來自透明質酸鈉的皮膚填充劑產品。以「嗨體」為核心的溶液類註射產品和以「濡白天使」為核心的凝膠類註射產品是愛美客最火爆的明星單品，為愛美客貢獻了大部份收入。
2016年底，愛美客的嗨體拿下產品註冊證，作為目前國內首款，也是唯一一款專門改善頸紋的註射產品。目前，國內三類醫療器械要求2年以上註冊周期加2-4年臨床周期，憑借先發優勢發展迅速，嗨體逐漸撐起愛美客業績的半壁江山。
然而，以嗨體為核心的溶液類註射產品增速近年逐漸放緩。財務數據顯示，2020年至2023年，以嗨體為主的溶液類註射產品分別實作營收4.47億元、10.46億元、12.93億元、16.71億元，分別同比增長82.85%、133.84%、23.57%、29.22%。
雖然今年增速較去年同期有小幅回升，但仍處於低位。
對此，貝殼財經記者以投資者身份致電愛美客董秘辦公室，對方解釋稱：隨著基數增大，溶液類產品增長速度趨緩是正常規律。
與嗨體在頸紋市場上無競品不同，作為再生醫美註射劑，濡白天使同類競品正在增多。據貝殼財經記者不完全統計發現，目前市場上除長春聖博瑪生物材料有限公司的「童顏針」艾維嵐、華東醫藥的「少女針」伊妍仕外，江蘇吳中也在角逐再生醫美賽道。
今年1月，江蘇吳中宣布「聚乳酸面部填充劑AestheFill」已獲藥監局的批準上市，這意味著中國第五款再生醫美註射劑正式落地。
此外，四環醫藥的二代「少女針」、杭蓋生物的瑞博「童顏針」、西宏生物的「童顏針」目前均處於註冊申報階段，益誠生物的二代「少女針」目前處於國內註冊臨床階段，康哲藥業的「童顏針」目前處於臨床試驗階段。
「 廣 撒網 」 尋找新增長曲線
為避免產品結構相對單一風險，愛美客不斷擴充產品線，尋求新的利潤增長點。近兩年，公司從膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域均有布局。
此前，愛美客曾與南韓Huons BioPharma Co.，Ltd．簽訂協定，進一步明確了公司作為中國區（含中國香港、中國澳門）唯一經銷商，享有「HUTOX」肉毒毒素排他性的進口、經銷等權利，並豐富了合作產品規格，約定了產品供應價格水平。年報顯示，目前愛美客註射用A型肉毒毒素已進入註冊申報階段。
隨著德國純凈型A型肉毒素Xeomin（西馬）近日正式獲批，目前國內已經有五款肉毒素產品獲批上市。此外，復星醫藥、華東醫藥、步長制藥等藥企也在加快研發肉毒素。
有醫美機構表示，2024年或將成為肉毒素市場的關鍵轉折年。隨著市場參與者逐漸增多，肉毒素這一賽道的競爭會日益激烈。
以GLP-1為代表的減肥藥也是愛美客的重要布局方向。報告期內，愛美客以5000萬元投資持有質肽生物4.89%股權，合作研發司美格魯肽等產品。截至目前，愛美客在研產品包括利拉魯肽註射液、司美格魯肽註射液、去氧膽酸註射液等減肥藥相關藥物。其中利拉魯肽註射液已完成I期臨床實驗，司美格魯肽和去氧膽酸註射液仍在臨床前在研階段。
此外，愛美客在2020年IPO募資34.35億元，其中1.6億元用於建設基因重組織蛋白研發生產基地。不過三年過去，截至2023年12月31日，該專案實際使用資金僅為31萬元，投資進度為0.19%。原定於2023年12月達到預定可使用狀態的專案延期兩年至2025年12月。
光電抗衰儀器領域裏，愛美客透過收購及合作等方式布局。2023年11月，愛美客成為南韓Jeisys公司在中國內地獨家經銷商，將兩款在南韓已處於商業化階段的皮膚無創抗衰儀器引入國內，期限長達10年。不過，兩款產品中一款為射頻器材，一款為超聲器材，均屬於Ⅲ類醫療器械，需要在國內開展臨床試驗後進行註冊，獲批後才能步入商業化行程。
新京報貝殼財經記者 趙方園 編輯 陳莉 校對 盧茜
