上周我跟大家提過，隨著博弈的改變，現在的決定A股行情的因素主要是兩個：
1.央媽在債市上的廝殺；
2.美聯儲的降息預期。
央媽的行為也受制於美聯儲的降息預期。
當美聯儲降息預期有所升溫，那麽人民幣升值，匯率隱憂降低。
做多債券+做空人民幣這個掉期組合就會被拆除。
這就會給債市帶來拋壓，幫助央媽擡升債券利率。
此時，我們還會觀察到外資回流，拉動A股上漲。
看樣子，A股的老底將再次被外資抄走。
一、內資為啥不買？
我們都知道，日本股市從金融危機之後開啟了長達十幾年的大牛市。
於是很多人就想當然認為日本居民肯定享受這個福利了。
真實情況是， 日本居民不但沒買，還一個勁的賣，白白浪費了一輪超級大牛市。
而外資則利用日本股市套利，賺的盆滿缽滿。
從下圖就能看到，日本居民在不斷的賣掉股票資產。
而且在日本股市上漲的初期，拋壓最大。最近這幾年，相對穩定下來。
為啥會這樣呢？
因為日本股市熊了太久了，日本人再也不相信日本股市能走牛了。
所以一旦上漲，跑得比兔子都快。
在日本股市漲了近10年後，日本居民的預期似乎被扭轉了過來，不再跑路了。
這就是人性，有時候要用一代人的財富縮水作為代價。
反觀外資，在上漲初期買入得最多，跟日本居民完全相反。
當日本利率降低到0時，就開始玩起了套利交易，將日本的財富不斷的抽走。
結果就是日本本地居民的福利待遇差，但物價高得嚇人。
比較有意思的是， 即便是日本央行宣布下場買ETF，日本居民還是不信任，還是要跑。
咱們這邊現在也是這情況。
更加有趣的是，日本人在泡沫破裂後，超愛存錢，即便是利率降到0，也擋不住他們的熱情。
存款跟金融資產的比例不斷增加。
值得註意的是，日本人的金融資產中，股票類資產的占比也只有不到15%。
也就是說，日本人的金融資產中，債券占比很高。 咱們的居民跟當年日本人的行為差不多。
人們總愛用過往的經驗來預判未來， 所以往往在機會來臨時還一個勁的悲觀，而在風險來臨時，又盲目樂觀。
這就是人性層面中，虧錢最本質的原因。
二、外資買入的邏輯
大多數居民買入的邏輯是： 股市漲了很多了，還會繼續漲。
國家隊買入的邏輯是：1.再跌要發生系統性風險了；2.估值足夠低，預期收益很高；3.穩住股市，為制造財富效應做準備。
險資買入的邏輯是：股息率高於5%，且是壟斷行業，股價波動低，盈利穩定，可以用來替代債券投資。
價值投資者買入的邏輯是：價格嚴重低於內在價值。
量化機構的買入邏輯是：模型的因子發出買入訊號。
不同的人，買入的邏輯不一樣，所以，不要用自己的思維去推斷別人的思維。
外資的買入邏輯中， 美元潮汐的權重很高。
首先，美元貶值周期，資金會流向新興市場，帶動當地經濟；（影響股票基本面）
第二，美元進入貶值周期，投資新興市場匯率上可以增厚利潤。
美國即將進入降息周期，外資回流是大概率事件。
別用我們的思維去揣測。美元潮汐是很多年的規律了，翻翻歷史就知道了。
居民的預期需要股市走牛很長時間才會轉變，而外資預期的轉變只需要一個訊號而已。
因此， A股的老底，大概率要被外資抄走了。
三、不確定性≠風險
人們特別容易把不確定性當成是風險。
比如，在選專業的時候，未來這個專業是否會是熱門呢？
沒有人能知道。這就叫 不確定性。
但人們就會把這種不確定性當做是風險。
人們會給自己壓力： 選錯了專業，一輩子就毀了 。
人們為了減少不確定性帶來的焦慮，就：
1.愛用最近這幾年啥專業好找工作來做決策；
2.聽專業人士的建議。
居民在股市中的決策也都是如此。人們會覺得最近啥好，不確定性就越小。
比如，最近三年債市漲得很好，就會認為還會繼續好。
然而，風險又是什麽呢？
大家可以好好思考一下這個問題。
當人們誤把不確定性當風險時，往往會錯失良機；
誤把確定性當安全時，往往會損失慘重。
這幾年張雪峰不是很火嗎？
他推薦的專業，大家可要小心了，因為很多人會因為他的推薦而感到確定性。
於是大量的學生去學。
等到這些人都畢業了，突然發現，怎麽搶飯碗的人這麽多？
別忘了，張雪峰當年也力推過土木工程。
有很多東西，看起來不確定性很高，但其實沒啥風險。
而當別人都覺得很確定的時候，風險是豁大豁大的。
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