行业研究类
国盛证券： Sora惊艳发布，文生视频跨越式突破
核心观点：
OpenAI发布Sora模型，1分钟文生视频效果惊艳。 2月15日，OpenAI发布文生视频模型Sora，展示出许多亮点：1）视频生成长度可达1分钟，远超其他文生视频模型。2）3D空间的一致性，Sora可以生成具有动态镜头运动的视频，随着摄像机的移动和旋转，人物和场景元素在三维空间中保持连贯运动。3）长期连续性和物体持久性。可以在单个视频中生成同一物体的多个镜头，一个主题即使暂时离开视野也能保持不变。4）能够向前后扩展视频，以及连接两个视频。5）模拟数字世界，Sora能够模拟人工操作，例如控制Minecraft游戏中的玩家。我们认为Sora相比此前其他文生视频模型，已经跨越到实用生产力工具，1分钟长度有望大规模应用在短视频领域，扩展视频的能力也有望制作长视频，或将带来新一轮内容创作产业革命。
AIGC应用空间广阔，算力需求或呈量级提升。 Sora是一种扩散模型，与GPT模型类似，Sora使用transformer架构，将视频和图像表示为称为Patch的较小数据单元的集合，类似于GPT中的token。Sora建立在OpenAI在Dall E和GPT模型的基础上。目前Sora暂未对外开放使用，仅OpenAI CEO Sam Altman在X平台上与评论互动生成视频，我们认为算力的限制可能是目前Sora暂未开放使用的重要因素。随着AIGC技术在影视剧集、宣传视频、自媒体、游戏等领域逐步渗透，视频创作效率或迎来显著提升，同时视频相对于文字、图像的交互数据量级将有巨大提升，或对应算力需求的高速扩张。
谷歌发布Gemini1.5 Pro，上下文长度达百万token。 2月15日，谷歌推出Gemini 1.5 Pro，支持长达100万个token，远超当前其他基础模型，可以一次性处理大量信息，如1小时的视频、11小时的音频、超过3万行代码或超过70万个单词。Gemini 1.5 Pro是一个中型大小的多模态模型，相同基准测试下其性能与此前谷歌最大的Gemini-1.0 Ultra相似，即使上下文窗口增加，Gemini1.5 Pro也能保持高水平的性能。我们认为，谷歌Gemini1.5的推出进一步促进了大模型技术的良性竞争，产业发展趋势欣欣向荣。
信达证券： 全球AI如火如荼，产业链机遇良多
核心观点：
OpenAI 发布 Sora，影视行业或迎巨变时刻。 Open AI发布Sora，可生成长达一分钟的视频。OpenAI正在教AI理解和模拟现实中的运动，以帮助人类解决与现实交互的问题。Sora 是一种通用的视觉数据模型，它可以生成不同持续时间、纵横比和分辨率的视频和图像，最多可生成一整分钟的高清视频。从性能上看，首先，Sora具有可选择的视频时长、分辨率和画面比例。传统的视频和图像生成通常将视频素材裁剪或修剪为标准大小，Sora则以原生大小对数据进行训练，这种方式带来了灵活性及优化的取景和构图。其次，Sora具有很强的语言理解能力。OpenAI首先训练了一个高度描述性的字幕器模型，然后使用它为训练集中的视频生成文本字幕。OpenAI还利用 GPT 将简短的用户提示转换为更长的详细字幕，然后发送到视频模型，这使得 Sora 能够准确遵循用户提示生成高质量的视频。最后，除了用文本之外，Sora还可以用图像和视频进行提示，执行各种图像和视频编辑任务——创建完美循环的视频、为静态图像制作动画、在时间上向前或向后扩展视频等。
Google发布Genimi 1.5，性能超越GPT-4 Turbo。 Genimi 1.5是迄今谷歌的最大模型，目前已经发布了Genimi 1.5 Pro版本。Genimi 1.5 Pro带有128000个token的上下文窗口，开发人员和企业客户可以通过AI Studio和Vertex AI在个人预览版本中试用最多100万个token的上下文窗口。这意味着Genimi 1.5 Pro可以一次性处理1小时的视频、11小时的音频、超过3万行代码和70万文字。架构方面，Genimi 1.5建立在Transformer 和 MoE 架构的研究之上。根据谷歌公布的论文数据，横向对比看，Genimi 1.5 Pro的文本、音视频处理能力几乎全面超越GPT-4 Turbo。纵向对比看，Genimi 1.5 Pro性能大幅超越Genimi 1.0 Pro，小幅领先Genimi 1.0 Ultra。
Altman万亿美元融资曝光，AI 芯片行业或将重塑。 根据【华尔街日报】周四晚间的报道，奥特曼正考虑一个项目，旨在增加全球芯片制造能力，并已开始与各种投资者进行接触，其中包括阿联酋政府。若融资能落地，或将重塑半导体芯片行业。据半导体工业协会（SIA）预测，到2024年，全球芯片行业的销售额将增长13%，达到5953亿美元。这标志着与去年下跌8%相比的较大增长。而若以市值计算，如果奥特曼能够筹集到7万亿美元，他甚至可以收购整个芯片行业，包括Nvidia、TSMC、Broadcom、ASML、Samsung、AMD、Intel等公司。
国盛证券： AI关键词「OpenAI入局算力、Sora与RTX-AI」
核心观点：
OpenAI宏伟投资计划，剑指改革全球半导体。 据华尔街日报消息，OpenAI正在打造全球芯片供应链，来彻底重塑全球半导体行业，Altman一直在关注AI芯片的供需问题，2018年，Altman个人投资了一家AI芯片初创公司Rain Neuromorphics，2019年，OpenAI花费5100万美元购买Rain的芯片；去年11月，Altman为一家代号为「Tigris」的芯片企业寻求数十亿美元的资金。我们认为，从远期来看，算力需求或持续超出我们的想象，如果仅依靠台积电的先进制程产能进行供应，或难以满足未来AI用户持续增长带来的供应缺口，而另起炉灶，构建一套由OpenAI自己领导的算力产业链，当下来看是OpenAI切入基础设施领域的可行方案。
文生视频大模型Sora横空出世，其能够理解并呈现物理定律，影视动画行业的颠覆性时刻到来。 Sora虽然仍旧使用Transformer架构和基于扩散模型，但最大变化在于其能够在生成的视频中展现出火焰反光、物体运动惯性等自然界规律；同时相较于其他扩散模型，视频可以保持相当高的稳定性和一致性，因此，Sora呈现的AI视频给用户一种连续性强、符合逻辑、具有一定观赏性的感觉。最重要的是，Sora依旧符合AI缩尺律（Scaling Law），OpenAI在技术文档中说明，随着训练计算量的增加，样本质量明显提高，进一步佐证了多模态时代，算力需求将成为最核心的瓶颈之一。
Gemini 1.5将实现大模型最大的上下文窗口。 相较于Gemini 1.0，1.5最主要的改进是处理大文件的能力，Gemini 1.5 Pro每次可以处理100万个token，结合原生多模态能力，其可以一次性处理大量信息，例如1小时的视频、11小时的音频、超过3万行（或70万个单词）的代码。Gemini基于MoE（Mixture-of-Experts）专家网络，根据给定的输入，MoE模型将选择性地激活其神经网络中最相关的专家路径，从而极大提高模型效率。
Chat with RTX——AI助理的一小步，边缘推理的一大步。 该工具可以使用Mistral、Llama 2等开源模型，帮助用户阅读文档/视频并通过检索增强生成（RAG）总结文件内容，全程由本地RTX显卡进行推理。我们认为，边缘推理是AI触及广大潜在用户的「毛细血管」，世界经济论坛在最近的一份报告中预测，能够离线运行生成式AI模型的设备将「大幅增长」，其中包括个人电脑、智能手机、物联网设备等，原因在于，本地模型不仅更加私密，而且与云托管模型相比，本地模型的延迟更低，成本效益更高。
个股研究类
国泰君安： 泰和新材（002254）首次覆盖：芳纶氨纶双料龙头，新业务打开空间
核心观点：
首次覆盖给予「增持」评级：公司是国内芳纶与氨纶双龙头，当前从传统主业向新材料平台型公司成长。 我们预计公司2023-2025年EPS为0.43/0.61/0.74元，参考可比公司综合PS与PB估值给予目标价20.16元，对应当前股价超过70%空间，首次覆盖给予「增持」评级。
公司迈向材料平台型公司，芳纶涂覆从0到1： 我们认为，芳纶涂覆、绿色印染等新业务有望带动公司从细分行业龙头迈向平台型公司，带来估值提升。其中，芳纶涂作为性能最好的锂电涂覆材料之一，有望替代传统陶瓷或有机涂覆，未来随电池安全性，性能等要素提升下渗透率有望大幅提升，在成本进一步下降中带来向上空间大，增速有望超预期。公司在该领域积极布局有望充分受益未来向上空间。
多因素促芳纶高成长，公司巩固龙头地位： 受地缘争端加剧，新应用需求驱动芳纶需求高增。根据帝人预测，全球芳纶市场空间2025年有望达到53亿美元，CAGR为9.7%。公司作为芳纶龙头具有10000吨对位芳纶以及16000吨间位芳纶产能，分别为全球第四和全球第二。随着国内芳纶进口替代比例提升，公司未来围绕芳纶上下游芳纶涂覆等新应用领域的突破，公司作为龙头充分受益。
氨纶成本优势佳，静待行业回暖： 公司作为国内氨纶龙头之一拥有烟台以及宁东合计约9.5万吨产能，其中宁东基地成本优势强，未来有望随纺织服装中氨纶添加比例的提升静待景气触底反弹。
华福证券： 安图生物（603658）：立足免疫触类而长，树立IVD平台化标杆
核心观点：
短期：集采加速进口替代，头部化学发光企业继续高增长。 化学发光行业2017-2021年增速放缓至15%，但安图生物等优质国产企业，有望加速进口替代继续保持高增长：1）进口渠道商利润进一步压缩，国产品牌成本优势凸显；2）国产头部的品牌力、口碑快速提升，在三级医院顺利切换。安图生物：1）研发实力强，原料自给率高，质量成本可控；2）试剂菜单覆盖完备，传染病项目市场与临床认可度高；3）营销渠道构建完善，集采报量体现把控力。
中期：IVD自动化大势所趋，安图国产流水线具备先发优势。 据Kalorama我国医院密度为0.9/10万人，远低于同处东亚的日韩两国(日本7，韩国3.42)，医院承受更大的检测量负担。根据我们测算，国内流水线需求达10000+条，截至2020年保有量为2000条，需求空间大。流水线的关键并非线体，而在试剂丰富度和质量。安图生物检测项目齐全质量可靠，打造首条国产全自动流水线，具备先发优势，装机国内领先，实现战略性卡位。
长期：树立平台化标杆，横向拓展分子微生物多领域。 公司布局横向拓展，树立IVD国产平台标杆。公司分子诊断有望接力化学发光高增中枢。安图生物的自动化核酸检测系统经历疫情大考成熟度提升，配合试剂菜单扩容有望引领板块成长。此外，公司微生物质谱前瞻布局，立足本土开拓高端用户，辐射带动公司IVD全领域品牌力提升，未来可期。
国投证券： 源杰科技（688498）：高速率光芯片龙头，核心技术构筑性能与成本优势
核心观点：
平台价值凸显，与GSK合作打开疫苗板块第二成长曲线。 2023年10月，公司与GSK签署协议，GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞生物根据约定在合作区域内营销、推广、进口并经销有关产品。此外，协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。GSK目前在研管线中，有B群脑膜炎疫苗（三期）、ABCWY五价脑膜炎结合疫苗（三期）、疟疾疫苗（二期）、新型水痘疫苗（二期）、志贺菌疫苗（二期）、24价肺炎疫苗（二期）、麻腮风-水痘疫苗（二期）等，GSK疫苗管线丰富。同时，23年GSK带状疱疹疫苗和RSV疫苗全球销售额分别为34.5亿英镑和12.4亿英镑，默沙东和GSK与智飞生物的深度合作，再次验证了智飞生物强大的销售能力，奠定了公司在中国疫苗产业的地位，未来更多合作的可能性值得期待，我们看好公司在疫苗领域的市场前景。
开启股权投资体外孵化模式，从疫苗向生物制药领域进军，打开长期天花板。 2023年11月，公司拟收购宸安生物100%股权，收购完成后公司业务将扩张至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，公司贯彻「自主研发为主，合作研发为辅，投资孵化为补」创新研发策略，通过体外投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和创新产品，向「世界一流的民族生物制药企业」目标迈进，我们看好公司在疫苗以外的布局和成长天花板。
