Bianca发货量将在2024年底达到20万以上
近期市场对于Bianca发货延迟的问题表示了一定程度的担忧。我们认为，虽然确实存在一些技术上的挑战，但这些挑战主要局限于工程层面的小问题，并不会对整体发货时间表造成实质性影响。根据我们的供应链调研，预计到2024年11月末，Bianca模块的发货量将达到15万至17万台，并且到2024年底，发货量将超过20万台。这意味着Bianca将成为主要的出货形式，而采用Ariel（1个CPU + 1个GPU）配置的需求并不明显。
B200的跟踪与原计划一致
针对市场对于GB200 NVL发货延迟的担忧，我们发现截至目前，项目的进度仍然与原计划相符。预计NVL 36将于2024年9月中旬开始出货，而NVL 72则将在10月下半月开始发货。根据前述关于Bianca的数据，我们预计到2024年底，GB200 NVL 36/72的发货量将达到4000至5000台。此外，我们并未在系统层面发现任何液冷方面的问题，并且有AVC、Auras以及Cooler Master等多家供应商提供支持。
重申对GB200 70,000台的需求预测
我们重申对于GB200机架70,000台的需求预测，其中约60%为NVL 72配置，因其性能更优。从ODM（原始设计制造商）的角度来看，预计工业富联将在GB200 NVL市场上占据55%-60%的市场份额，处于领先地位，紧随其后的是广达。考虑到营运资金的压力，工业富联和广达将继续主导市场。下一代GR100 NPI（新产品导入）的情况将是接下来的关注焦点。
p0在2024年非常强劲，推动NVDA总备货量上修
尽管市场观点存在分歧，但我们的供应链调查表明，p0在2024年的出货量已经从之前的100万台上调至120万台。这将使英伟达（NVDA）的AI GPU产能在2024年达到约500万张。然而，市场担忧p0（包括B20）在2025年的可持续性，这是由于政治不确定性的影响。尽管如此，考虑到我们对于强劲AI需求的预期（与台积电对CoWoS乐观的看法一致），我们认为英伟达将在2025年将其CoWoS产能转移到B200。
首选目标
鉴于Bianca/GB200的进展符合预期以及我们对于GB200/AI需求的乐观预期，可以关注工业富联、中际旭创等公司。这些公司预计将在未来的AI市场中扮演重要角色，并有望受益于AI行业的持续增长。
