在2024年第一季度，中国的电力消费量达到了惊人的2.34万亿千瓦时，比去年同期增长了9.8%，显示出中国在电力消费方面的持续强劲需求。
在这样的背景下，水力发电、火力发电、虚拟电厂和特高压等领域成为了市场的热点，推动了国电南瑞、明星电力、长江电力等公司的股价上涨。
目前，中国的主要发电方式包括风能、太阳能和核能，但火力发电和水力发电仍是主要的电力来源，其中火力发电的比重超过了76%。
为了确保电网供应的稳定，发电厂不仅需要进行调峰，还需要使用蓄能装置来储存过剩的电能。
抽水蓄能电站在此扮演了重要角色，它就像一个巨大的充电宝，在电力供应充足时，利用电力将水从下方水库抽送到上方水库；在用电高峰期，则释放水流，将水的势能转换为电能。
抽水蓄能不仅设备寿命长，储能规模大，转换效率高，而且技术成熟，是目前主流的储能方式。
在中国的电力工程领域，中国电建、中国能建和粤水电是领头羊，尤其是在抽水蓄能电站的建设上，中国电建是最大的承包商。
"世界水电看中国，中国水电看电建"，这句话表明了中国电建在全球水电领域的领导地位。
到2023年，中国电建在【财富】世界500强中排名第105位，并连续四年在ENR全球工程设计公司排名中位居首位。
简单的排名可能不足以体现其实力，但以下数据或许可以：中国电建负责我国超过80%的河流规划和大中型水电站的勘测设计工作，以及超过65%的建设施工任务。在抽水蓄能电站领域，承担了90%的勘察设计和78%的建设任务，控制着全球50%以上的大中型水利水电建设市场。
从公司的合同总额看，其实力非常强大。2013年至2023年，新签合同总额从2102亿元增至11428亿元，新签合同的复合增长率达到19%。存量合同从3668亿元增至18474亿元，复合年增长率为17.5%，增速显著。
特别是2020年后，随着公司更加注重新能源和抽水蓄能电站的建设，新能源订单量快速增长。到了2023年，能源电力业务新增订单高达6168亿元，占新签订单总额的54%。2024年上半年，能源电力业务新签合同已经达到3842亿，这一比例持续上升。
订单量的快速增长带动了公司业绩的稳步增长。2023年，公司实现营业收入6094亿元，从2019年到2023年间，营收的复合年增长率为15%；2023年归母净利润为129.88亿元，同比增长13.58%。2024年第一季度，收入和利润水平继续稳步增长。
这几年，得益于业务结构的优化和净利率的提升，公司的ROE也在不断提高，盈利能力增强。2022年ROE为9.95%，2023年略有下降至9.54%，但依旧高于中国交建、许继电气、山东高速、华熙生物、中国重汽等公司。
那么，中国电建的未来增长空间还有多大？
公司的两大利润贡献业务板块市场远未饱和，至少在未来三年内，成长性依旧十分强劲。
其中，工程承包与勘探设计是公司的核心业务，2023年该板块收入为5506亿元，占总营收的90.5%。虽然该业务的整体毛利润率不高，但由于其庞大的业务量和持续的正增长（大约10%左右），该业务板块仍然表现良好。2019年至2023年，该业务毛利润率维持在大约10%的水平，2023年毛利率为10.84%，同比增加了近1个百分点，毛利润为597亿元，同比增长了20%。
工程承包与勘探设计业务涵盖能源电力（包括太阳能发电、抽水蓄能、火电、风电）、水资源与环境、城市建设与基础设施等三大部分。
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能源电力
2020年至2023年，公司新签抽水蓄能订单从46亿元增至781亿元，复合年增长率高达158%，是公司增长最快的业务板块，未来的成长性也非常强。
当前中国的电力供需依然紧张，水电投资稳步增长，水电装机规模稳定上升，带动抽水蓄能发电装机持续增长。
2011年至2023年，我国的抽水蓄能发电装机容量从18.38GW增至50.94GW，复合年增长率为8.9%。
若要达到2025年的抽水蓄能装机容量目标（62GW），2024年至2025年需要保持约10.3%的年增长率，市场潜力巨大。
作为最早从事抽蓄电站设计和建设的「国家队」，中国电建承担了我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，未来将从行业发展中获得深度受益，订单增长有保障。
此外，风光新能源新签订单也保持快速增长，特别是光伏业务，2021年至2023年，光伏业务新签订单从380亿元增至2799亿元，复合年增长率为171%。
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水资源与环境
中国电建先后设计并建设了长江三峡水电站、南水北调工程、锦屏水电站、赞比亚下凯富峡水电站、尼泊尔上塔马克西水电站等大型工程。
水利订单高速增长，2023年公司新签水利订单达1007亿元，同比增长70%，后续有望承接雅鲁藏布江下游水电基地主体部分的建设项目。
数据显示，雅鲁藏布江下游的水电装机规模约为6000万千瓦，按照每千瓦1.72万元的投资额计算，总投资额可达10295亿元，按15年的工期计算，平均每年的投资额为686亿元，这是一个巨大的市场机会。
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城市建设与基础设施
公司基础设施建设新签订单总体呈现下降趋势，2023年新签合同额为3360亿元，同比下降5.77%。
不过，随着国家对城镇化改造的持续推进，城中村改造、保障性住房建设等项目有望为公司提供大量的新订单，保证业务规模的稳定增长。
电力投资与运营业务如何呢？
电力投资与运营业务是勘探和建设业务的自然延伸，近年来，该板块收入稳步增长，毛利率远高于工程承包。
2023年该板块收入为240亿元，毛利率达44.4%，以3.93%的营收贡献了公司13.11%的利润份额。
截至2023年底，公司控股装机容量为27.2GW，包括风电8.4GW、光伏7.7GW、水电6.9GW和火电3.6GW。
根据2025年的目标，2023年至2025年风光装机容量的复合年增长率需要达到50.5%，显示出公司未来新能源投资运营业务将持续增长。
还有一点值得一提，公司还参股了华刚矿业，有望显著受益于铜价的上涨，增厚投资收益。
综合来看，以抽蓄和光伏为代表的能源电力订单持续快速增长，传统基建类订单下滑，业务结构持续优化，公司有望继续受益于国内能源电力建设的景气，前景看好。
