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梧桐树行研日
10月21日，第20届「梧桐树行研日」成功举办。梧桐树资本一直坚持「投研一体」，并将 行业研究作为投资的第一助推器 ，至今已发表300余篇行业研究，涉及40余个细分领域。
本届行研日，来自梧桐树资本投资团队的13位同事，分别就各自领域的最新研究成果进行了精彩分享。
「梧桐树行研日」是梧桐树资本助力投资业务、专注于研究前沿投资趋势的内部研究盛会。它不仅是一个分享研究成果的平台，更是一个促进行业交流、深耕产业的机会。自举办以来，梧桐树资本至今已成功举办20届行研日，发表超300篇行业研究报告，覆盖五大行业和40多个细分领域。
行研日的特色在于它将行业研究与投资实践紧密结合，通过 「行业背景+产业链概况+行业驱动+未来趋势」 的行研框架，为投资者提供市场洞察，为行业从业者搭建交流合作的桥梁。梧桐树资本管理合伙人高申强调了行研日的使命：「我们坚持‘专业、价值、积极、稳健’的投资理念，将行业研究与投资工作紧密结合，积极寻找项目和细分行业的机会，以实现共赢。」
行研日的报告内容覆盖了新材料、半导体、人工智能、医疗器械等多个前沿科技领域，分享并探讨行业趋势和投资机会。这些报告不仅为梧桐树资本的投资决策提供了关键基石，也为整个行业的进步和科技创新提供了强大的动力。
在本届行研日中，投研团队深入研究的细分领域包括：商业运载火箭、量子计算、电动船舶、HUD光学行业、滤膜行业、POE行业、含氟半导体零部件等，经过深入调研、走访企业、访谈专家，共完成13份研究报告，并逐一向大家分享了研究成果及见解。 借其市场潜力和政策支持，跑出一批行业领军企业。
在吸引人才、商业化能力上存在挑战，需要加强与下游行业的合作以发掘应用潜力。投资者应关注专用量子计算公司和上游核心零部件企业，作为短期内可能实现业绩和退出的领域，而通用量子计算企业则需更长远的视角。
以下为本届行研日分享摘要
余泳霖 ｜【商业运载火箭行业研究】
2023年，全球火箭发射服务市场规模为164.5亿美元，预计到2032年将增长到502.9亿美元，年复合增长率（CAGR）为13.22%。全球范围内，多家中国企业展现出强劲的技术研发能力，但是运载能力和发射成本与SpaceX仍然差距较大未来，可回收火箭技国内落后SpaceX约5-10年时间。未来，中国有望凭借其市场潜力和政策支持，跑出一批行业领军企业。
何斌｜【量子计算行业研究】
量子计算已在特定问题上展示出超越经典计算的能力，目前正处于发展的关键阶段。面对国际竞争和制裁，国内量子计算产业亟需自主创新，得益于国家政策的支持，中国量子计算产业已取得了令人瞩目的成绩。同时，国内量子计算企业在吸引人才、商业化能力上存在挑战，需要加强与下游行业的合作以发掘应用潜力。投资者应关注专用量子计算公司和上游核心零部件企业，作为短期内可能实现业绩和退出的领域，而通用量子计算企业则需更长远的视角。
范作轩｜【电动船舶行业研究 】
国内外政策催化下，航运降碳成大势所趋，目前全球船舶主要以传统燃料为主，清洁能源占比有望提升，替代潜力大。截止到 2023 年年底，中国电动船舶保有量已经超过 700 艘，当年新增船舶数量已经超过 200 艘。在更新需求和补贴政策的刺激下，内河船舶电动化将进一步加速，预计2025年中国电动船舶市场规模约162亿元，2030年可达370亿元。同时，船舶电动化转型将带来动力系统、充换电配套设施的需求。尽管目前国内电动船舶渗透率仍不1%，发展尚未触及拐点，但随着岸电覆盖率和使用率的提升，以及电池价格降低有助于提升电动船舶经济性，在中小货运等场景有望降低运营成本，电动船舶相较传统柴油船舶更具备综合成本优势，加速电动船舶渗透。
金冲｜【HUD 光学行业研究】
抬头显示HUD是智能座舱中消费者感知最强的模块，采用增强现实技术的 AR-HUD 有望成为智能网联汽车的标配。我们预计到2025年国内HUD出货量有望达到800万套左右，市场规模有望达到100亿元，相比2022年市场规模增长约3.5倍。尽管目前HUD份额仍由日系等外资厂商把控，但在AR-HUD领域国产厂商已取得一定先机，同时本土厂商在服务响应、本土化研发、成本控制能力均具备不俗的竞争力，体验提升和成本下降是推动AR-HUD加速渗透的关键因素，看好国内相关产业链的投资机遇。
王东东｜【滤膜行业研究】
膜材料广泛应用于生命科学、制药，以及包括ECMO、血液透析器在内的器械领域。膜科学与材料学、生物学、化学等学科均有交叉，膜行业作为目前仍被外资垄断的行业，具有很高的技术壁垒。在贸易争端、供应链危机、国产替代等背景下，国内涌现了一批膜材料领域创业公司，可重点关注此类项目的业务进展及未来投资机会。
宋海洋｜【聚烯烃弹性体POE 行业研究】
作为重要的化工新材料，POE具有优良的耐水蒸气性、耐老化性、耐腐蚀性及耐热性。POE生产的技术壁垒主要在于α-烯烃的供应、催化剂的研发以及溶液聚合工艺的开发，这些技术均被跨国公司垄断，国内公司目前还没有实现工业上的突破和量产。POE在传统领域以塑料改性应用为主，随着POE在光伏领域的产业预期落地，全球对于POE的需求逐步打开。目前，国外公司掌握了生产POE的核心技术和知识产权，国内企业也逐步开展对于POE的产业布局。
田思源｜【OCA 胶和偏光片压敏胶】
OCA光学胶，是手机、pad等消费电子产品的重要功能材料，广泛应用于各类显示屏。国产OCA光学胶在全国返修市场实现突破，而在高端市场中，国产产品与海外产品市占率仍存在较大差距。除了困难与挑战以外，OCA国产替代的机会——针对新应用场景的OCA光学胶仍处于较为缺货的阶段，同时我国消费电子厂商在折叠屏手机领域目前也进展较快，逐步显现出有望超过三星的趋势，因此，国内厂商有望顺应国产折叠屏手机高速发展的东风，通过紧密配合下游厂商进行联合研发，从而加快国产OCA光学胶产品的导入过程。
霍永杰｜【单晶炉热场材料行业研究】
单晶炉热场材料是光伏及半导体拉晶环节重要的耗材，其品质的好坏直接关系到晶体的质量。热场材料主要包括等静压石墨材料、碳/碳复合材料以及石英坩埚等，受益于下游应用市场的持续增长，热场材料市场需求量不断提升。国产材料供应商已经基本实现了光伏热场材料领域热场材料的国产替代，在半导体市场，热场材料处于国产替代进程中。热场材料企业的长期竞争力有赖于持续降低成本以及延伸产品至更高附加值的领域，也是投资关注的重点。
孙文明｜【含氟半导体零部件】
氟塑料在半导体行业中具有不可替代的重要性。高端氟塑料领域长期以来一直被海外企业牢牢掌控，近些年才开始真正意义上的国产替代进程。不过目前氟塑料在高端应用领域的国产替代进程较慢，特别是非标程度高的各种异型件，缺乏图纸、加工设备精度达不到等问题尤其突出。国产替代首先从标准化程度相对较高的管道、接头、衬底板材等方面去进行突破。
陈浩｜【电动车功率半导体行业研究】
随着新能源车全球普及加速，功率密度标准持续提升为SiC产业落地提供契机，各国制定的电动车发展路线图中，功率密度标准逼近主流Si基器件的性能极限，SiC器件成为理想替代，全球功率半导体巨头也一致看好SiC长期发展，聚焦在第三代半导体，大幅扩产SiC产能。同时，国内功率市场经历了过去上行-下行的周期发展后，产能走向供过于求，生存压力迫使市场进行新一轮的出清。预计2024年国内功率企业将有一轮大调整。当前，我们处在新能源汽车弯道超车的历史性时刻。
李英彬｜【空心杯电机行业研究】
空心杯电机因其出色的性能，为人形机器人灵巧手的核心零部件。目前，随着人形机器人行业迅速发展，商业化条件日益成熟，空心杯电机契合人形机器人灵巧手的需求，预计伴随着人形机器人的量产，空心杯电机市场规模有望增长至百亿。目前外资龙头占据绝大部分市场份额，国内厂商有望通过持续的研发投入和收购兼并等手段并凭借价格优势加速国产替代。未来市场对微型化产品的需求增加，更小尺寸、更高功率密度为空心杯电机的发展方向。
史闻｜【半导体镀膜装备分类及其核心组件】
半导体镀膜设备是通过物理或化学过程在基材表面形成薄膜的设备，通常用于集成电路、光电器件等的生产过程中。半导体镀膜设备在现代半导体制造中扮演着至关重要的角色。随着技术的不断进步和市场需求的增加，镀膜设备的种类和功能也在不断演变。了解这些设备的分类及其核心组件，对于推动半导体行业的发展具有重要意义。
报告总结了半导体镀膜设备的分类及应用，着重破析了等离子增强化学气相沉积的原理和设备构成。对离子增强化学气相沉积设备各个模块做个更进一步的破析，列出了国内外的玩家。
王十雨｜【自动化搬运设备AMHS行业研究】
AMHS是泛半导体工厂内部运输的重要系统，能快速准确的按照工艺流程在生产设备之间搬送装载晶圆的载具，是半导体产业链中极其关键的环节。2022年全球AMHS市场规模约40亿美元，预计2028年将增长至57.6亿美元。全球半导体AMHS市场被大福和村田两家日本厂商占据，国内半导体AMHS厂商正努力完成突破。
封装基板是半导体材料中最大的细分市场，国内载板厂规划投产总额超两千亿，且高端载板厂、高端PCB厂对产品良率要求逐步提高，自动化需求也逐渐提高，载板厂AMHS处于高增长的蓝海阶段。
