老涂有一个朋友张三，他坚定看空A股医药板块，同时坚定看好保险行业的投资价值。
老涂问他为什么。
张三道：众所周知，老龄化、少子化趋势下，医保社保的压力会越来越大。尽管老龄化背景下，医药需求会增长，但支付大头是在医保，医保没钱，必定严控药价，进而集采不会放松只会更严，所以医药板块将长期承压，没有长期投资价值。另一方面，医保社保压力增大，必定促使年轻人转投商业保险，毕竟养老和治病是刚需，因此未来保险板块大有可为。
老涂听罢大笑：说了一长串，看似很有道理，但你看好保险和看空医药的逻辑其实自相矛盾。
张三愕然：愿闻其详。
老涂解释道：医保社保来自年轻人的工作缴纳，如果医保社保压力大没钱，说明年轻人缴纳社保医保的压力也越来越大，既然年轻人连交社保医保的压力都已经很大，那哪会还有余钱和意愿去购买商业保险？
事实上，不少人持有与张三相同的观点： 医保缺钱压力大，故A股医药板块没有长期投资价值 。
这一观点的内在逻辑是这样的：医保局大力推进集采，是因为医保缺钱。而未来老龄化趋势下，医保压力会更大、更缺钱，所以集采会只紧不松。又因为集采压力下，药价会被严控，所以医药板块没有长期投资价值。
这一逻辑看似很有道理，但其实是完全错误 的。
因为：
一、医保其实根本不缺钱
不少人认为医保压力很大，很缺钱，所以才推进集采。其实这个观点是纯粹的「想当然」，但客观事实是：医保根本不缺钱。
根据医保局公布的数据，2019-2022医保基金年度结余（即年度收入-年度支出）及增速情况如下表所示。
可以看到，医保基金年度收入逐年大幅增加，且 年度收入增速均大幅超过当年GDP增速 ，而且截至2022年，医保基金累计结余已高达4.25万亿。
所以，医保基金不仅不是「没钱了」，恰恰相反， 医保基金其实很有钱，而且越来越有钱 。
二、推进集采不是因为医保缺钱，而是另有原因
造成很多人对于「医保基金没钱了」的错误观点深信不疑的很大一个原因是医保局自2018年以来持续大力推进集采。
这种错误认知的逻辑链条是这样：①集采的目的是为了控费→②为啥要控费？必然是因为没钱了。→③为啥2018年开始要集采控费，而以前集采不控费？那必然是18年开始医保收入吃紧了，而此前不吃紧。
这个逻辑链条看似有理， 其实完全错误 ，因为 推进集采并不是因为医保缺钱 。
事实上，集采是医疗体制改革的重要组成部分，而近几十年来，国家一直致力于推进医改。例如2009年推行全国性全民医保方案，2018年开始的集采，以及正在推进的DRG付费改革、医药分离等等。
所以， 集采只是整盘医改大棋中的一部分，推进集采，是进一步推进医改的需要，而非因为医保缺钱 ，更何况，医保根本不缺钱。
事实上，医改并非我国的独有现象。美国和日本也都在长期实施医疗体制改革。
要理解集采，必须上升到医疗改革的高度，如果仅仅着眼于是不是医保缺钱才要集采，那格局就太小了。
集采的核心目的其实有三个：①推动以量换价，实现仿制药价格下降，节约医保支出（ 需注意：节约支出≠没钱 ）；②腾笼换鸟，将集采省下来的钱，用来推动创新药、创新器械的发展，实现医药行业产业升级；③进一步改变以药养医等等不合理现象。
三、长期集采=药价严控，但药价严控≠医药板块丧失长期投资价值
很多人认为，长期集采政策下，药价会被严控，所以即使老龄化下药量需求会增加，但整个行业的产值甚至可能会萎缩，因此医药板块将丧失长期投资价值。
但事实上， 这一认知逻辑也是错误的 。
有两个例子能完美印证这一点。
第一个例子是国内的白酒行业
白酒是以销定产的行业，而白酒的产量在2016年已经见顶，彼时峰值是1358万千升，此后产量逐年大幅下降，到2021年，白酒年产量只剩715.63万千升，几乎只有2016年的一半。
如果从产量看，白酒行业似乎早就该完蛋了， 但股市表现却完全相反 ：2016年起白酒板块走出了轰轰烈烈的大牛市，一直延续到2021年。
第二个例子是日本的医药行业
日本也实行严格的医保控费。在医保控费政策下，药价不断下跌，确实出现了老龄化加深但医药行业整体产值短期停滞不前的情况。1996年至2006年的10年间，日本医药行业经历了著名的10年寒冬，10年间行业总产值几乎0增长。
但在股市表现上，则是另一番景象： 1995年后，医药板块大幅跑赢代表大盘的东证指数。医药行业成为日本陷入「失落的30年」里为数不多的具备超额收益的板块之一 。
橙色为医药行业指数，暗红色为东证指数
那长期集采压力下，日本医药股走出牛市的逻辑到底是啥呢？
答案其实很简单， 三大因素 ：①行业集中度提升（类似2016-2021的国内白酒行业）；②出海；③虽然药价上不去，但老龄化加深下，医药行业整体产值仍旧会增加，且持续超过GDP增速。
综上，「医保压力大、集采长期执行的情况下医药板块已丧失投资价值」的观点，是完全错误的。
对于A股医药板块未来的投资价值几何， 大家怎么看？欢迎留言讨论 。
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