太平洋证券股份有限公司郭梦婕近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告【甘源食品：Q4利润超预期，春节动销旺盛有望迎来开门红】，本报告对甘源食品给出买入评级，认为其目标价位为97.00元，当前股价为78.66元，预期上涨幅度为23.32%。
甘源食品(002991)
事件：公司发布2023年业绩预告，2023年公司实现归母净利润2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%；实现扣非后归母净利润2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.90%。2023Q4公司实现归母净利润0.81-1.21亿元，同比增长17.57%-75.72%；实现扣非后归母净利润0.70-1.10亿元，同比变化-2.24%-53.50%。
点评：Q4利润超预期，收入稳步增长。2023Q4预计公司收入实现稳步增长，利润超市场预期。利润端超预期主要由于棕榈油等原材料成本下降、产品放量规模效应显著和费用投放效率提升。2023年公司预计非经常性损益同比增加约2,700万元，公司2023年12月8日被评为高新技术企业，国家重点扶持的高新技术企业减按15%税率征收企业所得税，预估Q4返还2023年全年减税额，2024年延续此税收优惠，有望增厚公司利润。
多渠道齐头并进，零食量贩渠道环比增长。公司传统渠道引入新负责人，新负责人在线下传统渠道方面管理经验丰富，以及公司积极扩招优秀线下经销商并淘汰尾部经销商，经销商队伍进行优化。同时将口味坚果逐步导入传统渠道，商超流通渠道有望迎来改善，公司夯实原先薄弱区域如华东市场基础，明年预期华东市场有望实现较快增长。零食量贩渠道扩充产品SKU数量，导入口味坚果和膨化烘焙休闲零食，下游零食量贩品牌加速扩店，公司零食量贩渠道月度销售额持续爬坡。电商渠道在7-8月整顿产品价格体系后，9月恢复较快增长。公司多渠道齐头并进，传统渠道迎来改善，零食量贩渠道环比提升。公司优化组织组织架构和引入外部优秀人才，中长期关注公司渠道拓展和新品铺市后带来的增量。
春节动销旺盛，礼盒需求火热，一季度开门红可期。今年年初终端和渠道对于零食春节备货积极性明显高于去年，礼盒装需求旺盛。公司积极开展春节备货，推出的礼盒品类和SKU丰富度较往年更多，渠道拿货积极性较高，渠道调研反馈目前动销旺盛礼盒需求火热。同时今年公司春节备货时间拉长，去年1月发货时间较短以及因为物流原因导致部分货物未发，今年春节后置发货时间比去年明显拉长，有助于公司订单的充分释放，低基数下Q1有望表现靓眼。
投资建议：考虑到公司多渠道发展势头较好，且盈利能力有望持续提升，我们预计2023-2025年收入增速至31%/25%/24%，归母净利润增速分别为99%/31%/26%，EPS分别为3.37/4.41/5.55元，对应PE分别为21x/16x/13x，我们按照2024年业绩给予22倍，一年目标价97元，给予「买入」评级。
风险提示：原材料价格上涨，渠道拓展不及预期，食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为23.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为96.09。
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