2024年进度条刚走过不到1/4，A股市场就已经历了一轮暴跌暴涨的「深V」行情，仿佛「熊-牛」转换就在一瞬间。Wind数据显示，截至上周五，上证指数已走出周线五连阳，3月18日收盘后，三大指数皆创年内新高。
伴随着这波「逼空式」上涨行情，一边有投资者高喊「牛回速归」，另一边也有不少投资者为行情的持续性担忧。从年初的3000点，再到当下的3000点，市场发生了哪些变化？这轮行情又将持续多久呢？复盘历史行情，答案或许就在其中。
3000点，市场的变与不变
同样是3000点的上证指数，站在年初与当下，心境完全不同。年初的3000点，投资者在经历「开门黑」后，面临指数接连失守整数关口，言语间皆是悲观甚至绝望。如今再次回到3000点，大家颇有「置之死地而后生」的气势。那么短短不到三个月的时间，市场出现了哪些新变化呢？在变化之中，又有哪些不曾改变的呢？
当然，在积极的「变化」中，也有一些「不变」的因素：
（1）政策风向 ：政策对市场的呵护「初心不改」。近日证监会接连召开新闻发布会，一系列文件重磅发布，有助于进一步完善我国资本市场基础制度，提振投资者信心。这些举措与近来的中央金融工作会议、中央经济工作会议以及两会所传递的精神相呼应，对于A股的生态不断优化，本轮的确是史上少有的，政策给出清晰信号的情形。
（2）估值水平 ：A股主要宽基指数的市盈率-TTM分位数悉数处于「低估」或「偏低」区域；即便是近5年和近10年分位数相对较高的上证50，距离历史中枢仍有一定距离。当下市场估值虽然有所修复，但仍处于放眼长期「积极有为」的区域。
来源：Wind，截至2024.3.15。注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据
（3）市场环境 ：当前仍处于高赔率的市场环境。2021到2023年，A股市场由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩已经持续了3年，时长已经超过了之前创下的最长连续估值收缩时间。在估值收缩的弹簧被压缩到极致之后，未来的估值扩张行情，也许会迟到但不会缺席。
变与不变之间，作为投资者，要做的不是「预测」，而是「应对」。当我们以后视镜视角再次回看历史行情，对于当下行情行至何处或会有更清晰的判断。
回顾那些年：A股的四次大底
回顾近20年A股历史行情，我们可以看到05、08、14、19年四次市场开启「全面牛」的行情前，都经历了一个反复磨底的过程，持续时间3-6个月。四次全面性行情开启的背景是 调整显著、估值低、政策/基本面催化 。
从推动因素看，05、08、19年市场走出底部的背景是稳增长政策发力下基本面数据改善，14年背景是降息推动流动性改善。四次行情右侧的标志是 成交放量、情绪回温 。
基于上述经验判断，海通证券认为本轮上涨行情的性质是底部第一波大反弹。从前期的调整时空和估值性价比维度综合来看A股或已在筑底：
来源：海通证券
回顾四次市场底部第一波反弹行情的时间和空间，上证综指最大涨幅均值为26.6%、沪深300为29.2%，万得全A为34.9%，时间持续在2-3个月左右。虽然近期反弹行情上涨速度较快，明显超过历史均值，未来行情节奏或有所放缓。但从行情的时空来看，本轮反弹行情持续时间较历史可比时期仍有一定差距。（来源：海通证券）
「深V」行情之后，是系统性风险大幅释放后重回平静，当市场逻辑与理性回归，或将进入下一轮估值周期的轮回交替。不过从历史行情来看，市场自底部起来走到右侧确认，往往需要一个过程，中间可能会有反复。海通证券认为，尽管市场反弹第一阶段出现八连阳，但与2023年5月高点相比，多数板块仍有较大差距。估值优势、春季旺季及重要会议利好，春季行情或仍在途中。当前可重点关注三个板块：
一场春雨一场暖，春分已至，昼夜等长，回暖驶入「快车道」。面对短期不确定性带来的市场波动和走势反复，投资者不妨采取定投宽基指数基金的方式来布局，既可以降低参与市场的风险，也为后续行情洒下希望的种子。通过多次少量的方式投资来平滑成本，为最终捕捉权益市场的长期上涨收集筹码。
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