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新安股份2024年上半年业绩似乎正在触底,只是反弹迹象还看不到

2024-09-18股票

浙江新安化工集团股份有限公司(股票简称:新安股份)创建于1965年,2001年9月在上交所主板上市,主营作物保护、硅基新材料、新能源材料三大产业。

新安股份的作物保护业务形成了「中间体-原药-制剂」的一体化发展模式,涵盖种子种苗、除草剂、杀虫剂、杀菌剂和作物营养等完整的作物保护体系,为保障粮食安全、助力增产增收提供植保综合解决方案。

其硅基新材料业务拥有从上游硅矿开采冶炼、有机硅单体合成和下游产品制造的完整产业链,产品广泛应用于电力通信、轨道交通与汽车、医疗健康、消费电子等领域,畅销全球130多个国家和地区。

新能源材料业务基于"磷基、硅基」两大产业基础与优势,围绕新能源应用场景打造材料综合解决方案,构建「三足鼎立」的新发展格局。新安股份是全球农化销售20强、中国氟硅行业领军企业、中国制造业500强、中国化工500强。

新安股份2024年上半年稳住了下跌的趋势,但2023年的下跌确实有点猛,大有一步跌到位,然后再慢慢反弹的节奏。

但是,各产品系列并非都保持稳定,其中「硅基材料基础产品」、「硅基终端及特种硅烷产品」和「化工新材料」业务是有所增长的,但「农化自产产品」和「农化贸易产品」等业务却有所下跌。半年报中没有分地区的营收构成,从其2023年看,国外市场的占比是27.1%,而2022年时还高达37.2%。

净利润方面,也是2023年就一次下跌到位,快跌到保本点了,然后就是2024年上半年开始了15.5%的较大幅度反弹。

从2022年三季度,新安股份就结束了上半年的增长状态,这一下跌就持续了六个季度,而且这六个季度的净利润是断崖式下跌。直到2023年四季度,出现了单季亏损后,在2024年才基本稳住了营收下跌的趋势,净利润开始反弹,别看净利润的反弹幅度很大,看金额实际上却很低。

毛利率在2021年大幅上涨创下了近几年的新高,2022年虽然有所下跌,但由于营收更高,并不影响其在毛利额和净利润方面继续创下新高。2023年的毛利率下跌,直接刷新了近几年的新低,2024年上半年还在下跌,又再次刷新了新低。

2021年和2022年玩出了「葵花宝典」(年化净资产收益率超过毛利率)的绝招,但绝招后的副作用已经消化了一年半,还看不出来在底部究竟还要持续多久。

各大产品系列的毛利率差异极大,同比变化也比较大,虽然也有「硅基终端及特种硅烷产品」等业务的毛利率同比有所增长,但大多数业务的毛利率都在下跌。起到较大影响作用的是第一大业务「农化自产产品」和第二大业务「硅基材料基础产品」,前者是下跌幅度较大,后者是在微利状态下仍在微跌。

2020年时,新安股份的主营业务盈利空间为5.4个百分点,在这一行算是不错的水平。2021年和2022年的高光时刻简直太幸福了,主营业务盈利空间高达17.2和16.4个百分点,当时,包括新安股份在内的从业者都不会相信这会成为常态。但是,2023年只有1.8个百分点,2024年上半年只有0.4个百分点,也让大家没想到,这样玩过山车,确实比较考验大家的心理承受能力。

盈利较好的那两年,新安股份还是没有忘记计提资产和信用减值损失,最近一年半这方面多少有些净收益,相对于其不高的净利润来说,起到了相当大的作用,特别是2024年上半年的表现还不错。

毛利率波动很大,虽然有2023年四季度的反弹,但总体持续大幅下滑的趋势相当明显。离现在最近的2024年二季度跌破了10%,当季的主营业务已经出现亏损。虽然2023年三季度也出现了主营业务亏损的情况,但通过毛利率反弹和期间费用控制,还能扭转局面。现在想要再扭转局面,可打的牌又少了,至少节流方面的牌已经打过了,不能老用这一招,几乎就只有坐等毛利率反弹了。

在2022年及以前,表现良好的「经营活动的净现金流」,最近一年半也表现欠佳。由于固定资产的规律比较大,不得不继续扩大净融资。

固定资产和经营性长期资产都在快速增长,最近一年半的产能增长与营收下跌形成鲜明对比。这种双重挤压,一般都会对业绩造成严重影响,这方面我们前面已经看到了。

三大业务都有项目在建,哪一方面似乎都有扩充产能的动力和压力,毕竟竞争对手们差不多都在扩产,不跟是不行的。

由于2021年和2022年的大额盈利,新安股份的长短期偿债能力都明显改善,何况这之前就不算差。虽然固定资产投资的规模偏大,但折旧规模也较大,且其投资比同行其实并不算夸张,还是遵循了「量入为出」原则的。

这一年半的营收下跌或持平,并没有降低客户和供应链上的欠款,除了预收款外,其他都还在增长。这说明其供应链上还有压榨的空间,也说明他们现在在经营方面的商业信誉还不错。

但任何时候透支供应链资源都是会有成本的,他们不太可能在现在的营收规模下,还有太大的增长空间了。

坐拥三大热门行业的新安股份,前两年可能没想到现在的全面熄火,这算是系统性趋势变化吗?

声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!