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績後大跌?微軟的痛點在哪

2024-08-01科技

科技巨頭 微軟(MSFT.US) 公布了截至2024年6月30日止的2024財年第4財季業績,季度收入按年增長15%,至647億美元,高於市場預期的644億美元;季度攤薄後每股盈利為2.95美元,按年增長10%,高於市場預期的2.93美元。

盡管季度業績高於預期,微軟的股價在盤後交易時段卻大跌,曾一度跌至390美元水平,跌幅達8%,不過很快跌幅縮小,現盤前或報411.25美元,跌2.76%左右,見下圖。

在6月財季,微軟透過派息和股份回購向股東回饋84億美元,全年向股東回饋的總現金超過340億美元。

既然微軟的2024年6月財季業績高於預期,為何股價還會出現大跌?財華社認為,投資者對微軟未來AI投入的擔憂,是其痛點所在。

華爾街對AI投入的憂慮

接連幾位科技界大佬提出了當前對AI巨額資本投資未能帶來相應之高報酬的憂慮,也令這兩年的明星股 輝達(NVDA.US) 股價在最近幾個交易日持續回落,後者提供當前AI訓練和發展需要用到的AI芯片p00。

加上輝達AI芯片供不應求,成本水漲船高,也給科技大佬們潑了冷水,擔心成本過於高昂,而變現可預見性未必那麽確定,或令其高昂投資打水漂。

微軟的AI發展

微軟在業績釋出會上表示,其已添加了來自 超微半導體(AMD.US) 和輝達的新AI加速器,以及其自研芯片Azure Maia。

到目前為止,微軟擁有超過6萬Azure AI客戶,按年增長近60%,每名客戶的平均支出在持續增長。

Azure OpenAI服務提供了對一流前沿模型的存取,包括本季度的GPT-4o和和GPT- 4o mini。其管理層表示,現在各個行業的頭部客戶在使用這項服務,包括H&R Block、鈴木、瑞士再保險、澳洲電信,以及Freshworks、Meesho和Zomato等數位公司。

Phi-3系列方面也增加了不少客戶,包括BlackRock、Emirates、Epic、ITC、Navy Federal Credit Union等。

模型即服務(Models as a Service)方面,微軟提供API介入第三方模型,包括上周來自Cohere、Meta和Mistral的最新模型。模型即服務的客戶數量按季增長超一倍,各個行業巨頭,從Adobe和普利司通(Bridgestone)到諾和諾德和Palantir,使用量都大增。

數據方面,微軟的智慧數據平台為客戶提供資料庫、分析、商業洞察和管治等各種功能,全都與其所有AI服務共融,微軟披露,同時也有使用其數據和分析工具的Azure AI客戶數量按年增長近50%。

其AI驅動的下一代數據平台Microsoft Fabric目前的付費使用者數目超過1.4萬,其中包括埃森哲和克羅格、羅克韋爾自動化和蔡司等各個行業巨頭,客戶數量環比增長20%。微軟於本季在Fabric中引入了全新的即時智慧功能,客戶可以解鎖對大容量、時間敏感數據的情報。

開發者工具方面:GitHub的Copilot是微軟與OpenAI於2021年共同推出的人工智慧開發工具。自推出以來,采用Copilot的組織/機構數量在7.7萬以上,從西班牙對外銀行( BB VA)、聯邦快遞(FedEx)和H&M,到印孚瑟斯(Infosys)和Paytm,同比增長了180%。

微軟今年釋出了Copilot Workspace,讓Copilot原生端到端開發人員從計劃、構建、測試、偵錯到部署整個周期的生產力得到提高。

微軟表示,Copilot正在推動GitHub的增長,從整體來看,GitHub的年度平均收入規模或為20億美元。今年,Copilot占GitHub收入增長的40%以上,而且業務規模已大於微軟收購GitHub時的整體規模。

此外,微軟正在Power平台上整合生成式AI,讓所有人都能使用自然語言建立應用程式,自動化工作流程或構建網站。到目前為止,有超過48萬家機構使用Power平台的AI賦能功能,按季增長45%。整體而言,微軟當前的Power平台月活躍使用者約為4800萬,按年增長40%。

搜尋引擎方面,微軟表示會繼續利用生成式AI來提升使用者的搜尋和瀏覽體驗,在上周,該公司測試一種新的生成式搜尋體驗,它可以對使用者的查詢進行動態響應,同時保持對釋出者的點選分享,這讓人想起微軟的緊密合作夥伴OpenAI上周悄然上限了搜尋引擎SearchGPT雛形,能夠為使用者提供快捷及時且來源清晰並具有相關性的應答,將對搜尋巨頭谷歌(GOOG.US)構成競爭。

微軟的Azure收入增長或不如預期

在如此利好的經營數據下,微軟的Azure增長卻不及市場的高預期。據微軟管理層透露,Azure和其他雲服務收入按年增長29%,符合預期。Azure增長中,包括來自AI服務的8個百分點的增長,因其需求仍高於可提供的產能。

財華社留意到,Azure和其他雲服務季度收入的增幅與谷歌雲的6月季度收入增幅一樣,均為29%,但顯然投資者並不滿足,因上兩個季度(即2023年12月季度和2024年3月季度),Azure和其他雲服務的增幅分別達到30%和31%。

微軟還預計其2025財年第1季的Azure收入增長仍維持在28%-29%的水平,主要受到消費業務的推動,包括AI,增幅預計會高於Azure的整體增長。

微軟預計第4季的消費趨勢會持續到下個財年上半年,其中AI需求將受到產能限制所影響。非AI業務增長將與6月相似。每使用者的業務規模增長將大致溫和。下半財年,微軟預計Azure增長會加快,因其認為資本投資的加快將可提高AI產能,從而滿足不斷上升的需求。

與此同時,微軟表示會繼續All in AI。

All in AI

在Azure收入增長出現放緩跡象的同時,微軟卻表示會繼續全部投資AI。

2024年第4財季,微軟的資本開支為190億美元,基本上全為雲和AI相關支出。大約一半用於基建需求,微軟表示繼續建造和租賃數據中心,以支持其未來15年及之後的變現。其他的雲和AI相關支出主要用於伺服器(CPU和GPU)。全年而言,雲和AI相關開支的結構與第4季相若。

展望2025財年,為了滿足AI和雲產品的需求增長,微軟將繼續擴大基建投資,2025財年的資本開支將超過2024財年,但這些資本開支將主要取決於客戶的需求訊號,意思就是客戶需求強勁,就可能支出多一點,對資本開支實行動態管理。

對於投資者所關心的AI投資是否過高,而報酬並不是太理想的問題時,CEO表示,微軟計劃all in AI有其自己的考慮,資本開支要用來建造土地和數據中心,但有超過六成是用於配套的投資,而只有在需求訊號出現的時候,才會對推理等進行投資,據此向數據中心填充CPU或GPU,這是思考資本周期的邏輯。

總結

AI帶來的投資熱潮,似乎到了一個轉折點,投資者開始審視之前的熱追是否合理,在此背景下,AI概念股也迎來了回呼。在這個節骨眼,微軟加大投資AI的計劃自然不獲資金贊賞。但股市總是潮起潮落,某個概念炒熱了會冷卻,冷卻一段時間又會有新的理由被追捧,在這個時候,投資者更應該保持冷靜,看清上市公司的基本面和資本市場的上落邏輯。

作者:毛婷