在資本市場的棋盤上，每一步棋都可能引發連鎖反應。隨著天宸股份股東大會的落幕，清哲投資提出的激進回購議案，遭葉氏家族與劉益謙聯手否決。
天宸股份遭私募基金「發難」。
5月31日晚間，天宸股份公布了2023年年度股東大會決議公告。公告顯示，股東大會共審議了18個議案，其中17個成功透過，僅有【關於提請上海市天宸股份有限公司在二級市場回購股份的議案】成為唯一被否決的議案。
據了解，本次出席會議的股東所持有表決權的股份總數約為4.48億股，約占總股本的65.28%，而對回購議案投反對票的比例約為58.19%，贊成票僅占7.08%。
從股東持股數據來看，來自持股5%以上股東的反對票共有3.7億股，所以天宸股份的大股東葉氏家族以及劉益謙的國華人壽一定都投了反對票。
事實上，回購議案的提出者是一家名為「杭州清哲投資管理有限公司」的私募基金，其2023年開始透過旗下私募證券投資基金不斷增持天宸股份，至今僅一年時間已成為公司的第三大股東。
回購提案被第一、二大股東「聯手」否決
事實上，天宸股份股東大會決議環節出現分歧一事此前已有端倪。
就在股東大會召開前夕，杭州清哲投資管理有限公司（以下簡稱「清哲投資」）突然向天宸股份送出了2023年度股東大會臨時提案， 並在臨時提案中提出了兩個要求，一是要求上市公司回購股份，二是要求上市公司明確轉型計劃和措施。
彼時，對於清哲投資的提案，天宸股份僅同意將回購議案送出年度股東大會審議，但該公司董事會表示，公司不存在大額閑置資金，在滿足公司正常經營的情況下，是否還有其他閑置資金用於回購公司股份，具有較大不確定性。
不過，天宸股份董事會對回購議案持反對態度是可以理解的。從回購價格的角度來看，清哲投資在本次臨時提案中提出的要求顯得相當激進。
據了解，清哲投資建議天宸股份以集中競價交易方式回購公司股份用於管理層股權激勵。回購資金總額不低於1.5億元（含）、不超過2億元（含），回購價格不超過8元/股，而截至5月31日收盤，該公司股價僅為5.59元。 以此計算，清哲投資建議最高回購價格相比市場價溢價高達43.11%
與此同時，天宸股份自身的資金儲備也並不充足。截至一季度末，該公司賬面貨幣資金余額為4.11億元，其中因銀行開發貸要求開立的資金監管帳戶余額為2.74億元；同期公司銀行借款余額為4.09億元。
那麽清哲投資究竟因何提出如此「出格」的回購方案呢？
資料顯示，2023年一季度，清哲投資旗下的清哲和融7號私募證券投資基金首次出現在天宸股份的前十大股東名單之列，其後在不斷增持下，截至2024年一季度末，清哲投資已持有天宸股份4637.53萬股，占公司總股本的6.75%。
盡管清哲投資持續增加其在天宸股份的持股比例，但自增持行動開始以來，天宸股份的股價卻持續走低。 截至2024年第一季度末，該公司的股價已經累計下跌超過43%。這表明透過二級市場交易進場的清哲投資已經面臨賬面上的「浮虧」。
有意思的是，清哲投資過去在資本市場上一直保持著較低的曝光度，而現在突然采取了高調行動，要求上市公司進行股份回購，這一轉變顯得相當不尋常。
據了解，清哲投資成立於2015年，註冊資本1000萬元，據中基協披露數據顯示，清哲投資目前運作基金數量共約77只，資金規模僅為5-10億元。
從清哲投資投研總監楊屹在1月的路演內容來看，清哲投資在2021年全面轉為量化投資，2023年，單就量化賽道而言，指增/空氣指增策略平均收益在4%-8%，表現好一點的在10%-14%。
此外，清哲投資還持有香港私募基金管理牌照，並且楊屹表示，清哲投資在港關聯公司管理規模約30億美元，折合約216億元人民幣。
劉益謙和葉氏家族「坐鎮」天宸股份
盡管清哲投資在短短一年內迅速將其在天宸股份的持股比例提升至6.75%，但面對天宸股份背後浮現的上海灘大佬，清哲投資卻顯得有些孤立無援。
資料顯示，天宸股份前身為上海國資委旗下上市公司「聯農股份」。1999年，澳洲華商葉立培實控的上海仲盛虹橋房地產開發有限公司（以下簡稱「仲盛虹橋」）透過收購法人股的資本手段，成功控股天宸股份。
據了解，「入主」天宸股份後，葉立培以該上市公司為核心，在上海市場打造了多個地標計畫，事業一度風生水起，2012年，他憑借著財富達到170億元的成績，成為胡潤上海財富榜首位，成為當年的「上海首富」。
然而，自2010年天宸股份出售其地產業務以來，葉氏家族對這一上市平台的關註卻有所減少。與此同時，該公司的主營業務並不突出，主要依靠上海出租車的天宸客運業務和少量物業租賃業務來維持營運。
盡管如此，天宸股份仍然持有價值不菲的綠地控股股份，並且還擁有價值數十億元的土地儲備。所以在資本市場上，天宸股份仍有較大的「想象空間」。
或許是看中其隱形資產，在2015年，上海的另一位資本巨頭劉益謙將目光投向了天宸股份，從而打破了天宸股份原有的寧靜局面。
據統計，2015年以來，「資本大佬」劉益謙控制的國華人壽透過三只險資產品四度舉牌天宸股份。截至2024年一季度末，國華人壽旗下傳統一號、自有二號、萬能三號合計持有天宸股份24%的股權。
為「對抗」國華人壽大舉增持，葉氏家族決定透過其控制的上海成元投資管理有限公司增持天宸股份，以穩固對天宸股份的控制權。經過多次增持，葉氏家族最終將其股權占比上升至29.89%。
不過，在「劍拔弩張」後，葉氏家族與劉益謙似乎達成了某種程度的「平衡」。
在相互「纏結」的十年間，公司計劃兩次重組以實作轉型。在2015年9月，公司因重大事項停牌，後披露此次重組標的為工業汙水回收及處理的環保公司控股權。然而，此次重組以失敗告終。
2016年7月，公司再次宣布重大事項，計劃收購教育產業類公司。然而，這次重組同樣以失敗告終。兩次轉型失敗後，天宸股份股價一度大幅下滑，而劉益謙的國華人壽卻一直堅守至今。
轉眼到2021年，天宸股份又瞄準了劉益謙喜愛的大健康行業，宣布將旗下公司酒店改造成醫院使用，並計劃投資15.8億建設「天宸健康城」計畫。
2023年5月，大健康業務還在建設中的天宸股份又宣布投資116億元在安徽蕪湖建設新能源光伏計畫，並表示是「長期謀劃」的結果。
事實上，在光伏賽道上，超過百億元的投資並不罕見，不過對於2023年的營業收入只有2.97億元的天宸股份而言，116億元的投資無疑是一次豪賭。這也正是此次清哲投資主要「發難點」之一。
不過，清哲投資的議案被「同仇敵愾」的劉益謙和葉氏家族否決。
國華人壽被「套牢」
雖然劉益謙仍與葉氏家族站在同一陣營，但從投資收益來看，國華人壽並沒有在天宸股份上嘗到「甜頭」。
據了解，國華人壽於2015年7月15日單日狂買2288.92萬股，首次舉牌天宸股份，舉牌價格約為12.07元/股。同年7月28日-8月24日，國華人壽再度買入2288.92萬股，未披露交易均價。同年8月19日-8月26日，國華人壽再次買入相同股份，均價為17.19元/股。
此後又經過幾次增持，截至今年一季度末，國華人壽三只產品萬能三號、自有二號、傳統一號合計持有天宸股份股票約1.65億股，持股比例24%。
從第一次和第三次舉牌價格來看，兩次舉牌國華人壽的耗資就達到了6.7億元。粗略計算，國華人壽用於增持天宸股份的總資金應在15億元以上，而目前這筆股權市值僅為8.8億元。 也就是說，不考慮分紅因素的話，國華人壽這筆投資的浮虧已超6億元。
在天宸股份上的浮虧僅是國華人壽投資收益的一個「縮影」。 數據顯示，2023年國華人壽的投資收益下降至73.37億元，與2022年相比下降近32億元。與此同時，其2023年化凈投資收益率僅為2.27%，不僅低於行業平均水平，甚至還低於部份銀行的定期存款利率。
或受此影響，國華人壽的業績也出現開始下滑，2017年至2019年，國華人壽分別實作凈利潤27.33億元、20.55億元、22.16億元； 2020年，凈利潤下降至11.1億元；2021年、2022年，其凈利潤分別為8.49億元、4.84億元。2023年度，國華人壽虧損11.55億元，同比下降338.6%。
值得註意的是，在國華人壽虧損之際，劉益謙也開始多次變現。其中，劉益謙減持了雲從科技的股份；此外，他還分多次甩賣其珍藏多年的幾十件藝術品。
