本報記者 杜麗娟 北京報道
伴隨各項經濟數據的出爐，上半年經濟執行呈現前快後慢的趨勢，從數據看，二季度GDP同比增長4.7%，低於市場預期。
在市場人士看來，二季度經濟呈現出顯著的邊際走弱特征，其中一個原因在於消費增速走低對生產和投資的掣肘，未來宏觀經濟政策如何在穩投資、擴消費上發力顯得至關重要，而要實作全年5%的增速目標，三季度政策的發力方向也需要特別關註。
預期整體走弱
國家統計局數據顯示，二季度GDP同比增速為4.7%，低於此前市場預期的5.1%，同時也低於一季度的5.3%。環比看，二季度增速也從一季度的1.5%下滑至0.7%，成為2022年三季度以來的最低值。
光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東認為，從數據看，今年以來經濟增速在一季度加速恢復後，二季度出現環比放緩的跡象。「我們分析其中的原因有兩個，一方面是二季度極端天氣、雨澇災害多發，這對居民出行和企業生產造成了擾動；另一方面受房地產和耐用品消費等內需市場不足影響，消費對經濟支撐力不夠。」
事實上，在官方釋出二季度經濟數據後，市場也從不同維度進行了剖析，普遍共識是二季度經濟增速呈現了整體不及預期的趨勢。
國泰君安的報告指出，2024年二季度同比增長4.7%，主因或是服務消費修復空間收窄導致住宿餐飲、交通運輸等行業增速出現回落。分析認為，第三產業環比負增長成為拖累GDP增速的一個主要原因，同時信貸規模與凈息差收窄下金融業增加值增速的收縮，也在貨幣端出現了邊際減弱。
對於金融數據的「擠水分」，粵開證券研究院院長羅誌恒也註意到了這一情況。
羅誌恒常年關註財政、貨幣政策的執行邏輯，對於二季度經濟增速的回落，羅誌恒介紹，此前一些地方有存貸款規模沖量、虛增金融業增加值的現象，這使得金融業增加值「去虛胖」非常有必要。
早前，【金融時報】曾發文表示，金融業增加值的核算方法最佳化在今年4月被各方所了解和熟悉後，預計政策對貨幣信貸增長的擾動可能集中體現在二季度，且在下半年會持續產生影響。
羅誌恒表示，今年4月以來，金融監管部門禁止銀行「手工補息」，隨著統計部門最佳化調整金融業增加值核算方式後，資金空轉套利的行為和沖高存貸款的壓力明顯減少，伴隨貸款增速持續下滑，金融業增加值增速也有所壓降。
從金融數據來看，今年上半年新增居民短期貸款2764億元，同比大幅少增10536億元，這側面印證了終端消費的低迷。
羅誌恒認為，整體看二季度各項數據出現放緩的節奏，很大程度在於當前總需求仍然不足，在預期不振的情況下，經濟回升的基礎並不牢固，未來如何提高終端需求能力是政策需要重點關註的內容。
擴大總需求
考慮到二季度經濟增速回落，下半年穩增長壓力或將進一步加大。
從消費結構來看，上半年服務消費雖然好於商品消費，但二者的增速均邊際放緩。數據顯示，1—6月商品零售額和服務零售額分別同比增長3.2%和7.5%，較前值均下降0.4個百分點。
一個重要的指標是，服務消費延續今年以來持續放緩的勢頭，增速連續6個月回落，其中上半年餐飲業零售額增速僅為7.9%，較去年年末大幅下降12.5個百分點。
中誠信國際研究院研究員張林表示，從居民收入增長來看，二季度居民人均可支配收入累計同比增長5.3%，較一季度調降0.9個百分點，其中在房租下降、利息收入減少的背景下，居民財產凈收入增速進一步下行至2.1%。
值得註意的是，在國內需求持續低迷背景下，外需卻呈現出持續改善跡象。6月以美元計價出口金額同比增長8.6%，進口金額由正轉負。
在此背景下，要推動經濟回升向好，一個重要的選擇是刺激並擴大投資需求。張林建議，未來中央需要進一步加大對耐用消費品以舊換新的政策支持力度，從而提振消費者信心，加快居民消費的修復。
對於如何實作全年經濟5%的增速目標，市場人士也給出了不同的路徑。
羅誌恒認為，下半年經濟形勢兩個關鍵變量是房地產和地方財政。「房地產方面，需要繼續最佳化房地產政策並盡快扭轉房地產價格下行預期，放松限購、增加一線城市購房指標，從最佳化存量到釋放增量」。
對於地方財政和基建投資，羅誌恒建議，要加快地方專項債和超長期特別國債的發行進度，推動形成更多實物工作量，帶動基建投資。
從時間周期看，7月底即將召開的政治局會議也成為政策出台的一個重要視窗期，市場預計，目標更加明確的一攬子穩增長政策出台預期增大，這對擴大總需求、加快經濟恢復步伐具有重要意義。
國泰君安宏觀研究院研究員黃汝南認為，當前經濟面臨的核心問題是國內有效需求不足，因此三季度政策需要轉向居民需求端。「在產需錯配、以工代賑計畫不足的背景下，我們認為，財政政策需要更多從關註企業端轉向關註居民端，預計三季度會是新的穩增長政策加碼的視窗期。」
（編輯：孟慶偉 稽核：郝成 校對：劉軍）
