日前，美國兩大石油巨頭埃克森美孚和雪佛龍先後宣布以595億美元和530億美元收購先鋒自然資源公司和赫斯公司，拉開了石油行業新一輪「並購潮」的大幕。此輪並購活動主要集中在美國的頁巖油氣盆地。在新的油價波動周期，石油公司並購呈現新特點和新趨勢，這為預判其對世界石油行業帶來的新變化，為中國石油公司在更加復雜多變的行業環境下抓住發展新機遇，提供了借鑒。
經營業績下滑，仍保持較高水平
2024年上半年，獨立石油公司除康菲小幅增長以外，其他公司營業收入普遍小幅下滑，但也保持去年較高水平，4家公司合計營業收入達500億美元；凈利潤達83億美元，仍保持歷史較高水平。其中，切薩皮克能源2024年上半年業績不佳，營業收入同比大幅下滑70%至15.86億美元，去年同期出售資產入賬逾4.72億美元，低於市場預期的7.87億美元；季度虧損2.01億美元，去年同期盈利1.78億美元。康菲、戴文能源、西方石油業績表現穩定，在去年業績亮眼的基礎上保持平穩。
接連開展並購活動的原因及特點
集中於北美地區頁巖油氣盆地、二疊紀盆地以外的上市勘探與生產公司和作業者成為主要收購目標。自去年底以來，全球油氣上遊並購交易金額大幅增長。其中，北美地區並購交易金額最高，占比超50%。2024年上半年，北美上遊並購活動增長了91%，達到900億美元左右，是自2019年以來的上半年最高水平。由於美國頁巖行業的持續整合，2024年以來，獨立石油公司接連開展10余筆大型並購交易，交易額為760億美元，占北美地區交易總額的近85%。美國成為石油和天然氣並購的理想市場，但由於美國核心頁巖盆地的機會有限，獨立石油公司的並購活動開始轉向二疊紀以外的地區。2024年5月，康菲收購馬拉松，該交易標誌著獨立石油公司將目光轉向二疊紀盆地以外的上市勘探與生產公司和作業者。根據睿咨得統計，二疊紀盆地的交易占比從去年下半年的75%下降到今年上半年的46%左右。
尋求更大的規模經濟和協同效應。近兩年，國際油氣價格高位震蕩，獨立石油公司利潤和現金流普遍顯著增長，擁有更加豐厚的並購資金，支撐了獨立石油公司的並購信心。獨立石油公司透過對優質資產的大型並購，形成空間布局連片、行業體系連貫的具有規模效應及協同效應的油氣資產集群，以達到擴大規模、降低成本，提高行業集中度，進一步提升市場競爭力的目標。2024年1月，阿帕奇石油宣布用45億美元收購卡隆石油，以擴大阿帕奇石油在資源豐富的二疊紀盆地的業務規模，使該公司每年獲得超過1.5億美元的成本節約和其他協同效應。7月，德文能源宣布以50億美元對格雷森米爾能源公司的威利斯頓盆地業務進行戰略並購。德文能源表示，估計交易完成後公司的石油產量將平均達到37.5萬桶/日。
外部環境的不確定性使得獨立石油公司更加註重風險管理。北美獨立石油公司為了滿足美國國內巨大的低價油氣需求，開始重組國內眾多小型油氣生產商、整合國內的油氣產能，透過這些並購活動來強化油氣主營業務、抱團避險、追求能源安全。此外，全球多數大型油氣區塊開采已到達產量曲線拐點，優質區塊所剩不多，新的勘探開發面臨很大的不確定性。相對於傳統的加大資本開支方式，獨立石油公司傾向於采用外延並購的方式增儲上產。一方面，透過跨境並購、聯合開發等方式，可充分利用全球資源，降低營運風險，在維持現金流水平的同時提升整體競爭力。另一方面，透過並購獲取優質油氣資產，可兼顧短期與長遠、行業與國家的利益，在增加公司發展資源的同時，落實政府「增產壓價」、對沖歐佩克「減產提價」的政策。
北美及以外地區著眼能源轉型，布局天然氣和LNG等清潔能源。在平衡能源保供和低碳發展過程中，天然氣作用凸顯，獨立石油公司對天然氣資產的興趣增加。2024年1月，切薩皮克能源宣布，將以74億美元收購西南能源，合並後的公司市值將達到170億美元。在北美以外地區，獨立石油公司並購主要集中在其天然氣資產。2月，挪威獨立石油公司DNO宣布收購英國大陸棚Arran油田25%的權益ONE-Dyas E&P Limite，該交易預計將為DNO增加約400萬桶石油當量，其中90%是天然氣。3月，殷拓集團並購Equitrans Midstream擬建立市值超過350億美元的垂直綜合天然氣公司。2024年上半年，北美以外的地區的天然氣資源在總交易額中的占比達到64%。
北美和其他地區的並購或將持續升溫，未來業績將出現增長
展望下半年，如若國際石油市場供需總體寬松、油氣價格繼續中高位波動，獨立石油公司的並購浪潮依舊會持續升溫。
美國頁巖油氣盆地的油氣並購會持續。根據睿咨得統計，北美市場上有價值約610億美元的資產待售。美國的大型石油公司追求透過並購帶來的規模經濟和協同效應，中型石油公司因此被迫采取並購來擴大規模和實力進行有效「防守」。同時，小型石油公司在鉆井地點局限和資金壓力下可能會急於出售。預計美國頁巖油氣行業的整合將繼續主導這一活動，將占擬出售資產價值的近2/3。由於市場上機會有限，以二疊紀盆地為重點的交易占比預計將保持在較低水平。
歐洲的並購活動可能保持低迷。根據睿咨得統計，今年上半年，歐洲的上遊並購交易價值僅略高於30億美元，較去年上半年大幅下降約67%，與去年下半年相比下降65%。歐洲近86%的並購活動集中在挪威（44%）和英國（42%）。由於歐洲潛在的交易機會主要在英國，同時考慮到英國財政和政治環境帶來的挑戰，預計歐洲的並購活動將保持低迷。
帶動和引發全球更多區域、更多業務領域、更多油氣企業的並購。石油公司普遍認為，中短期油氣業務仍然發揮著重要作用，資產並購和業務重組將成為油氣行業新常態。未來，美國頁巖油產量將受到更嚴格的控制，監管機構也在關註頁巖油氣領域的並購，可能會有更多天然氣並購活動，其他天然氣資源並購機會或將來自非洲（塞內加爾和埃及）、南美（哥倫比亞）、亞洲（泰國和印尼）以及大洋洲（澳洲和巴布亞紐幾內亞）。
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