【科創板日報】6月6日訊（記者 陳美） 近日，錦江電子IPO終止，成為年內第5家止步科創板的醫療器械公司。
Wind數據顯示，截至6月5日，年內已有185家企業IPO稽核申報終止（撤回），其中36家擬上市板為上證主機板，28家為深證主機板，創業板、科創板、北交所分別為48家、32家、41家。
擬上市科創板公司中，醫療器械成為「重災區」。除錦江電子外，艾柯醫療、捍宇醫療、健耕醫藥、朗視儀器、愛康生物、世和基因等公司IPO之路均「折戟」，背後不乏明星投資人。
對於此次IPO終止，錦江電子對【科創板日報】記者表示，終止的主要原因是資本市場環境變化，及監管政策的調整。「出於自身發展戰略等因素，決定終止本次IPO。」
「目前公司PFA系列產品市場反應熱烈，業績穩步增長，後續將根據市場情況，擇機啟動上市相關工作。」錦江電子稱。
錦江電子IPO終止，高瓴是股東
招股書顯示，錦江電子成立於2002年，是一家專註於心臟電生理領域診斷和消融高端創新醫療器械公司。IPO前，錦江電子完成4輪融資，高瓴於2021年入局。彼時，高瓴祈翼、高瓴祈睿分別出資1億元，兩者合計持股占比達到7.4%。
對於這筆投資，高瓴創投計畫負責人彼時曾公開表示看好，認為中國心臟電生理行業處於早期發展階段，存在巨大未滿足臨床需求。「錦江電子脈沖電場消融(PFA)作為一種新興的導管消融療法，有望推動電生理行業快速發展。」
高瓴看好的電生理領域，已跑出3個IPO，高瓴也押中了其中之一。
招股書顯示，從事冷凍消融裝置和介入性導管研發的康灃生物（06922.HK）最後一輪投後估值約為20.93億元，高瓴持股8.48%。2022年12月，康灃生物（06922.HK）上市時，首日市值超44億港元，為最後一輪融資估值的2倍。
但這一估值只有另一家同行業上市公司微創電生理（688351）的一半。2022年，微創電生理（688351）上市首日收盤市值超60億元，高出上一輪投後48億元的估值，且上市後其最高市值近100億元。
較為意外的是，與微創電生理（688351）母公司微創醫療關系密切的高瓴，並不在微創電生理股東序列中。今年4月，微創醫療還曾被高瓴相救，獲得來自高瓴等出資的10億元，以緩解即將到期的債務壓力。
另一家上市的電生理公司，則是惠泰醫療（688617）。其於年初被邁瑞醫療以66.5億元收購，背後投資人晨壹投資、啟明創投順利結束，獲得豐厚報酬。一位投資人與【科創板日報】記者交流時表示，邁瑞醫療之所以收購惠泰醫療，源於其自身未布局電生理這一業務，想透過收購填補該板塊的空缺。
「被收購的惠泰醫療，在電生理國產品牌領域中市場占有率第一，是微創電生理的強勁對手。」該投資人談到。
截至目前，上述投資人認為，錦江電子終止IPO，主要原因還是在於第5套科創板上市標準的變更。「今年，證監會和上交所釋出新規，對無盈利企業提出發明專利產業化要求、研發投入金額、發明專利數量，以及營業收入復合增長率等方面要求，這使得一些原本可能符合第5套標準的企業無法上市。」
「以研發投入來說，新規要求，最近三年研發投入金額累計達到8000萬元以上，而錦江電子近三年研發投入金額累計在6000萬元以上；發明專利數量上，新規要求套用於主營業務的發明專利數量達到7項以上，錦江電子為5項；再加上，最近三年營業收入復合增長率不低於25%等指標，均讓一些公司停下了IPO腳步。」上述投資人表示。
多個醫療器械公司科創板IPO止步
除了錦江電子之外，還多個醫療器械公司的科創板IPO之路亦已「折戟」。
以艾柯醫療為例，這家神經介入公司背後站著紅杉中國、華蓋資本、人保基金等明星投資人。IPO前，紅杉瀚辰持股17.04%，博遠嘉昱持股為8.6%，人保基金持股4.6%，華蓋信誠持股4.26%。但艾柯醫療的IPO止步，使得上述機構無法透過上市結束。
艾柯醫療能吸引頭部機構的出手，或源於其所在的神經介入行業，在2年前為藍海賽道。彼時，賽道內多家企業都吸引了一眾明星機構的押註，除紅杉中國，高瓴也積極出手，投資了微創醫療、沛嘉醫療、歸創通橋、微密醫療；紅杉中國則落子健適醫療和艾柯醫療**。
但這一被頭部機構看好的賽道，後來卻遭遇集采帶來的一系列影響。
今年3月，京津冀「3+N」神經介入耗材集采中選率低至27%。
與此同時，大幅降價也引發了市場熱議。2023年12月，【廣東省醫療保障局關於做好神經介入彈簧圈類醫用耗材集中帶量采購和使用工作的通知】中，提到此次集采神經介入彈簧圈類醫用耗材價格平均降幅為71%，有效減輕了患者負擔。
由此，艾柯醫療闖關科創板IPO時，遭遇交易所對公司產品競爭格局、市場排名、價格優勢、市場空間及未來營利性規劃的拷問，要求說明產品的銷售收入、單價情況；以及國內和國際相關產品的競爭格局、市場份額及排名等等。
其他止步IPO的公司中，捍宇醫療融資10輪，背後有盈科資本、荷塘創投、CPE源峰、朗姿韓亞資管、雲鋒基金等的支持；健耕醫藥9輪融資中，吸引了君聯資本、陽光保險、普華資本、博潤投資的投資。
一位醫療領域投資人對【科創板日報】記者表示，耗材集采後，使得創新醫療器械競爭加劇。「就行業來看，集采能夠顯著降低醫療器械價格，減輕患者的經濟負擔，但對企業而言，勢必面臨行業洗牌，後續必須更聚焦於產品創新和品質提升，以在市場競爭中勝出。」
上述投資人進一步表示，之前未盈利的醫療器械或生物醫藥公司，多采用第5套上市標準實作了上市，但目前這些企業的盈利情況依然難言樂觀。
「其中，大部份公司處於虧損狀態。比如，在2023年唯一透過第5套標準上市的智翔金泰（688443），上市即破發。截至目前，智翔金泰業績仍大幅虧損。」【科創板日報】記者註意到，2023年智翔金泰（688443）每股收益為-2.5元，歸母凈利潤為-8.013億元。
上述投資人認為，盡管當前機構全員搞「結束」，但隨著市場的變化，被投企業沖刺IPO時的財務狀態，包括虧損情況或業績真實性、永續性、變現能力、市場空間、成長性、科創內容等，均面臨新的考驗。
近期，北京電生理集采結果顯示，集采價格平均降幅在40-45%之間。錦江電子在招股書中曾表示，未中標的企業，基本失去了全國主要公立醫院的產品入院機會，市場份額將大幅萎縮；而中標又意味著，產品價格將大幅下降，從而對產品利潤空間造成一定負面影響。因此，如何做好盈利預期，是擬IPO公司以及背後的投資機構需要面對的問題。
