玖龍紙業(2689.HK，股價3.57港元，市值167.51億港元)6月3日公告，公司於當天正式與第三方發行機構簽訂一份證券發行協定，將發行一只總價4億美元的優先永續資本證券，年利率為14%。
高達14%的年利率引起投資者關註。更為重要的是，玖龍紙業董事長張茵認購該證券的絕大多數，執行董事張成飛(張茵胞弟)及劉晉嵩(張茵之子)亦認購該證券，這引起投資者質疑，其中是否存在利益輸送可能？
「堅決反對14%的年利率，銀行貸款年利率4%左右，憑什麽損害我們持股人的利益？」在股吧中，有股民如是留言。上述公告釋出次日，玖龍紙業股價跌超11%。
6月5日上午，玖龍紙業方面工作人員在電話中向記者解釋稱，定價參考了市場的公開價格，「參考一般民企、沒做評級、同型別的優先永續資本證券，用美元發行，其實大約都在這個區間」。對於部份股民的質疑，該人士則稱，不針對個人觀點作回應。
14%年利率惹投資者關註
繼昨日股價下跌超過11%後，6月5日，玖龍紙業股票早間開盤時繼續下跌超4%，後有所調整，至當日收盤，跌幅為1.92%。
記者註意到，根據認購協定，玖龍紙業將發行本金為4億美元的公司債券，獨家經辦人Citigroup(花旗)將作為將該證券的初始認購人。同時，玖龍紙業在公告中介紹，公司董事長張茵已認購絕大多數該證券。此外，公司執行董事張成飛及劉晉嵩亦已認購該證券。玖龍紙業介紹，在發行日起至2027年6月11日(不含該日)止期間，債券的年利率為14%，而後將根據情況進行重設。
圖片來源：公告截圖
需要說明的是，玖龍紙業在公告中強調，已獲新加坡證券交易所原則性批準該證券在該交易所的上市及報價。但記者註意到，較高的年利率引起投資者廣泛關註，在股吧平台上，不少投資者留言討論此事。
記者查詢發現，過去幾年，多家港股上市公司發行優先永續資本證券，但年利率多在5%上下浮動，少有超過8%的案例，更別說在10%以上。
同處造紙行業的理文造紙(2314.HK，股價2.34港元，市值100.51億港元)，在2019年5月29日發行了3億美元的優先永續資本證券，以100%的發行價在香港聯交所上市，該公司債的年利率是5.50%。
其余行業中，2019年11月，吉利汽車(0175.HK，股價9.83港元，市值989.23億港元)與多家銀行等簽訂認購協定，該公司發行5億美元優先永續資本證券，發行價是證券本金的99.641%，年利率是4%，該公司債券也是在新加坡證券交易所上市。
此外，中國光大控股(0165.HK，股價4.28港元，市值72.13億港元)在2020年10月20日與聯席牽頭經辦人訂立認購協定，內容有關發行本金總額為3億美元的優先永續資本證券，年利率為3.8%。當時，該企業稱，向香港聯交所申請發行上市。
在記者尋找到的案例中，最近5年，來自房地產行業的企業發行同類債券時年利率較高。雅居樂集團(3383.HK，股價0.6港元，市值30.28億港元)在2019年11月與匯豐、渣打銀行等機構就證券發行訂立認購協定，發行2億美元債券，當時提出的年利率是7.75%。此外，佳兆業集團(1638.HK，股價0.15港元，市值10.52億港元)在2020年9月也宣布發行2億美元的優先永續資本債券，同樣在新加坡證券交易所上市，年利率是10.875%。
對比可見，無論是相比同行，還是房產、汽車等行業企業，玖龍紙業本次發行公司債券年利率確實高出不少，且董事長張茵等參與認購絕大多數該債券，因此，引起質疑也不奇怪。
女富豪過上「苦日子」？
玖龍紙業在年報中介紹，張茵，67歲，自2006年起出任公司董事長，負責公司發展及策略規劃，玖龍紙業創辦人之一。根據公開資料，張茵也是胡潤富豪榜選出的內地首位女首富。
公開報道顯示，2006年10月，胡潤百富首次釋出【胡潤女富豪榜】，白手起家的張茵以270億元的財富成為中國第一位女首富。2007年，由於旗下上市公司玖龍紙業市值飛漲，張茵的個人財富曾一度高達770億元。截至2023年末，【胡潤女富豪榜】釋出18年來，張茵三次被評為女首富。
但這位曾經的女首富，也正經歷行業艱難時期。在去年10月釋出的2022/2023年報中，張茵作了董事長報告，其提到，這是「歷來最嚴峻和艱難之一年」。
根據年報，2023財年(截至2023年6月30日止的12個月)，公司銷售收入約為567.39億元(人民幣，下同)，同比減少了12.1%，2023年財年凈虧損23.83億元，而2022財年則是盈利32.75億元。據了解，這也是玖龍紙業上市十余年來首次出現年度虧損。
圖片來源：財報截圖
董事長報告中介紹，玖龍紙業目前造紙產能超過2000萬噸，為世界第一。未來兩年會再增加425萬噸新產能，擴充高端牛卡、食品級白面牛卡、紙袋紙等高端品類領域，爭取擴大市場份額的同時，為提升每噸盈利構築台階。
記者註意到，對於本次發行公司債券的理由，玖龍紙業稱，旨在籌集資金，所得款項將用於現有銀行貸款及其他貸款再融資，並作一般企業用途。
記者了解到，所謂永續債，是指沒有明確到期日或期限非常長的債券，發行人可以自主選擇延期付息，即理論上永久存續。會計處理上，永續債可不計入負債而計入權益，這也意味著公司在籌資的同時，負債率不會因此增加，且利息不計入財務費用，而是按權益攤銷處理。
來源：每日經濟新聞
