作者 | 楊銳 柯陽明
排版校對 | 柯陽明
沈寂的光伏IPO市場開始有了新動作。
10月14日，海南鈞達新能源科技股份有限公司（以下稱「鈞達股份」）在港交所再次遞交招股說明書。
這是繼2024年2月6日後遞表失效後的再一次申請。
根據公開資料，按2023年出貨量計，在專業制造商中，鈞達股份的N型TOPCon電池全球市場份額達至約46.5%，排名第一。
此外，鈞達股份2017年4月25日在深交所上市，目前市值104億。倘若此次成功在港交所上市，將成為首家「A+H」上市的光伏電池企業。
2003年成立的鈞達股份，早期從事的是汽車內外飾生意，前身是海南鈞達汽車飾件有限公司。2021年，該公司透過收購捷泰科技股權跨界光伏 ，並出售汽車零部件相關業務。2022年8月，該公司透過完成捷泰科技100%股權的收購，全面轉型光伏領域。
據招股書，鈞達股份目前第一大股東為海南錦迪，持股比例20.35%。董事長陸小紅持股2.31%，其與海南錦迪均屬於楊氏家族，而楊氏家族為鈞達股份的實控人。
陸小紅是鈞達股份一代掌門人是楊仁元的女兒。
2019年陸小紅接替父親，擔任董事長之職。彼時，鈞達股份正陷入經營危機之中。而2020年雙碳目標的提出，國內光伏企業迅速發展，讓這位號稱「海南鐵娘子」的董事長看到了機會，隨後迅速進入光伏行業。
在2021年花了超13.34億元，收購了位於上饒的光伏電池龍頭捷泰科技51%的股份，次年又拿下了捷泰科技的剩余股份。而且將此前汽車內飾業務全部剝離，徹底轉行光伏行業。
隨後在光伏迅速發展的環境下，企業也是蒸蒸日上，根據2022年鈞達股份的財務報表可知，鈞達股份營收為115.95億元，凈利潤為7.17億元，同比增長超過501%。其中，光伏電池片收入達到了111.02億元，占到了公司總營收的95.74%。
此次轉型不僅使其躍居光伏電池生產的領先行列，還讓其股價在2022年前後大幅上漲超過了10倍，市值巔峰時曾一度高達358億元。
就這樣一個曾經A股「光伏黑馬」，為何如此執著於去港股上市呢？
答案或許是：錢緊。
根據鈞達股份2024年半年度財務報告。2024年上半年，鈞達股份實作營業收入63.74億元，同比下降32.35%；凈利潤虧損1.66億元，上年同期盈利9.56億元。
另外，2024年上半年的毛利率為0.4%，而2021-2023年年報毛利率分別為12.6%、11.0%、9.1%。毛利率逐年下降，到今年上半年更是暴跌，下降了95.60%，再除去一些其他費用，到手恐怕為負。真實驗證了「賣的越多。虧得越多「這句話。
另外，根據東方財富2024年10月14日的資訊，鈞達股份股價現如今為45.83元，市值僅有100來億元，相比最高點，股價下跌74.18%，市值下跌70.94%，跌去一大半股價及市值。
鈞達股份與大部份光伏企業情況一樣，由於當前光伏行業的價格卷，都在寒冬中掙紮。
實際上，別說是曾經的光伏黑馬，即使是過去以及現在的光伏龍頭大哥也逃不過現如今光伏行業的內卷競爭的傷害（詳見預見能源此前文章【33家光伏企業中報大虧超230億，但「賣鏟人」卻賺麻了】）。
所以這時候鈞達股份赴港上市的目的就不言而喻了。
不過，在鈞達股份方面的官方表達中，上市為了出海競爭。
根據招股書，鈞達股份此次赴港上市IPO募集資金的用途，主要是用於興建一個年化產能約為5GW並預期將於2025年年底開始商業生產的海外光伏電池生產基地、研發先進技術、建立及加強公司海外銷售業務及分銷渠道，以及營運資金和一般公司用途。
公開資訊顯示，為了進一步推進全球化戰略，6月13日，鈞達股份與阿曼投資署共同簽署【投資意向協定】，擬在阿曼投資建設年產10GW高效光伏電池產能。僅一個月後，7月23日，鈞達股份又宣布在阿曼蘇丹國蘇哈爾自貿區開始投建年產5GW高效電池計畫，加速海外產能布局。
在此前召開的業績說明會上，針對投資者提到的「出海」問題。 鈞達新能源副總經理鄭洪偉表示，公司的目標是2024年海外銷售占比提升至10%以上。
事實上，在2023年時，鈞達已經完成亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場的覆蓋。海外銷售占比也實作了從2023年的4.69%大幅提升至今年上半年的13.79%，速度不可謂為不快。
當前，光伏行業價格卷的各家苦不堪言，甚至都出現了「賣的越多，虧得越多」的情況出現，因此出海拓展市場未必不是一個很好的機會。
不過，雖然近年來中東地區對新能源的看重，讓光伏出海中東地區變得火熱起來，但行業巨頭也對此均虎視眈眈，也都正積極開拓這塊市場。
據悉，協鑫科技，已規劃今年在中東建設12萬噸矽料計畫，並在6月初公布稱，其第一個海外矽料廠有望落子阿聯。6月底，晶科能源入圍了阿曼500百萬瓦太陽能計畫競標，預計投資4億美元。
因此，鈞達股份光伏出海還面臨不小的風險。
此外，對於二度遞表港交所的鈞達股份，能否成功也是一個問號。
在此前，同樣是光伏黑馬的一道新能源也曾去深交所上市，但經過八個多月的稽核過程，一道新能源的上市計劃最終失敗（詳見預見能源此前文章【一道新能源IPO折戟：光伏黑馬遭遇上市寒冬】）。
另外，根據招股說明書可知，光伏龍頭晶科能源是鈞達股份的大客戶及最大供應商。2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六個月，鈞達股份持續經營前五大供應商分別占采購總額的59.7%、47.2%、34.4%及52.4%。
其中自晶科能源采購金額分別為人民幣4.29億、人民幣20.06億、人民幣25.55億及人民幣8.45億，分別占同期采購總額的31.8%、17.0%、10.2%及15.1%。
在當前上市條件苛刻情況下，鈞達股份在赴港上市時，其最大供應商也是最大客戶的情況恐怕是投資者擔心的問題，畢竟現如今光伏行業都不好過，即使是龍頭晶科能源，一旦晶科能源情況變差，就會直接影響到鈞達股份。
因此倘若此次赴港未能上市，鈞達股份將何去何從？
