2023年，隆平高科重組動作不斷，先後收購福建科利、雲南宣晟和隆平發展股權。截至2023年末，隆平高科的資產負債率達63.50%，處於近年較高水平
標點財經研究員 董琳
2023年是種業振興行動「三年打基礎」的最後一年，也是實施「十四五」種業發展規劃承上啟下的關鍵一年。隨著種業振興行動和種業扶優扶強政策的深入推進，中國種業進入重要的市場整合期，具備「育繁推一體化」經營能力的種子企業正在成為市場的主流。
日前，國內種業龍頭——袁隆平農業高科技股份有限公司（下稱隆平高科，000998.SZ）釋出了2023年度業績報告。數據顯示，隆平高科去年全年實作營業收入92.23億元，同比增長22.45%；實作歸屬於上市公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）2.0億元，同比增長124.02%；實作扣非凈利潤4.87億元，同比增長149.67%。
同時，該公司還披露了2024年一季度的業績情況。數據顯示，隆平高科季內實作營業收入20.72億元，同比增長16.56%；歸母凈利潤為0.77億元，相比去年同期下降48.95%。該公司認為，這一下降主要歸因於巴西當地糧價的低迷，以及境外子公司為加大銷售力度而增加的銷售費用。隆平高科表示，盡管面臨挑戰，公司將繼續努力提升營運效率，並尋求更多的市場機會以實作長期穩定發展。公司對後續業績持樂觀態度，將持續關註市場變化並采取相應措施應對。
標點財經研究員註意到，2023年隆平高科資本重組動作不斷，先後收購福建科利、雲南宣晟和隆平發展股權，尤其是隆平發展並表給該公司業績帶來有力支撐。而頻繁的投資收購，也讓公司的財務風險有所增加。截至2023年末，隆平高科的資產負債率達63.50%，處於近年較高水平。
此外，隆平發展主要透過子公司隆平巴西在境外巴西開展業務，因地域差異可能帶來的風險，亦為市場和投資者所擔憂。在二級市場，截至4月30日，隆平高科股價報收於12.06元/股（不復權，下同），較2023年2月的階段高點18.78元/股，累計下挫約35%。
2023年以來隆平高科股價走勢情況 （元/股）
數據來源：Wind
一季度凈利潤下滑
隆平高科成立於1999年，於2000年在深交所上市。公司主要從事農作物高科技種子及種苗的研發、繁育、推廣及服務，主要產品包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、小麥種子、食葵種子等，同時也可提供綜合農業服務。其中，水稻、玉米和蔬菜種子為該公司核心板塊業務。
2023年，隆平高科水稻種子取得營收17.77億元，同比增長36.50%，市場占有率18%，國內第一；玉米種子取得營收22.68億元，同比增長72.30%，市場占有率由7%提高至近10%，居國內第一。
對於主營業務的明顯增長，隆平高科表示，在水稻業務上，公司去年進一步整合成立了隆平水稻事業部、海外種子事業部，齊頭並進推進水稻國內、國際兩大市場的開拓整合。在玉米業務上，公司雜交玉米種子在東華北、西南和黃淮海等優勢區域實作了品種全覆蓋。
但進入2024年，隆平高科的凈利潤增速有所下降。一季報數據顯示，該公司季內實作營收20.72億元，同比增加16.56%；歸母凈利潤為0.77億元，同比下降48.95%；扣非凈利潤為0.73億元，同比下降29.47%。
申萬宏源研報指出，2024年一季度，國內外玉米價格均大幅回落，玉米種子價格承壓。國內玉米現貨均價同比減少15.4%，環比減少8.4%；CBOT玉米價格同比下降33.3%，環比下降8.7%，導致農戶種植積極性減弱，玉米種子銷售進度整體偏慢，價格承壓。
在此背景下，隆平高科2024年一季度的綜合毛利率為38.8%，同比減少6.3個百分點。由於巴西糧價低迷，該公司加大促銷力度，銷售費用率同比增加4.1個百分點；受巴西市場業務擴張、人員擴招等因素影，公司管理費用率同比增加2.9個百分點。此外，季內由於人民幣兌巴西雷亞爾小幅升值，產生匯兌虧損，而去年同期為匯兌收益，所以隆平高科的財務費用率同比增加3.5個百分點。綜合以上因素，一季度該公司銷售凈利率為4%，同比減少16.4個百分點。
招商證券認為，隆平高科國內種業主業基礎紮實，盈利高品質增長可期。該機構研報稱，當前國內玉米種植收益預期向好，玉米種植積極性較高，隨著制種成本下滑，種企利潤率有望迎來修復；水稻最低收購價穩中略增，行業景氣復蘇。在此背景下，隆平高科核心品種有利競爭顯著，主業高增長有望延續。公司海外玉米種業有望受益於巴西玉米市場規模持續擴容，不排除2024年或實作百億營收目標的可能。
2024年一季度隆平高科主要會計數據
數據來源：公司財報
債務壓力加劇
截至目前，隆平高科匯聚了隆平、亞華、聯創、德瑞特、湘研、巡天、恒茂、三瑞等一批優秀種業企業。而在國內種業再次發起的並購熱潮下，隆平高科繼續進行外延擴張，以擴大自身經營版圖。
2023年，該公司在水稻種子方面收購了福建科力種業51%的股權，在水稻種子渠道、市場、制種基地上形成良好的協同和互補效應；在玉米種子方面收購了雲南宣晟種業51%的股權，持續戰略布局西南區域玉米種子市場。
此外，隆平高科在去年宣布以現金支付的方式收購隆平發展13.67%股份，並將隆平發展納入公司合並報表範圍，公司現合計持有隆平發展49.42%的股份。
隆平發展成立於2017年，此前是中信集團旗下聚焦種業和生物技術的科技公司，和隆平高科同為中信農業旗下兩大植物育種平台。官網顯示，隆平發展在南美、中國、非洲等市場擁有科研布局及商業網路，旗下擁有MORGAN、FORSEED和TEVO三個品牌。在南美，隆平發展建立了玉米、大豆、高粱等農作物種子的研發和科技創新平台，是巴西第三大玉米種業公司。
標點財經研究員註意到，聚焦主業下的外延擴張，也為該公司營收做出了較大貢獻。Wind數據顯示，2021年至2023年，隆平高科營收大幅增長，分別為35.03億元、75.32億元和92.23億元。特別是在2023年完成「兩隆」合並後，該公司營收逼近百億元大關，其中僅隆平發展就貢獻營收38.86億元。
值得註意的是，盡管業績整體表現亮眼，但在現金流的持續下滑的情況下，隆平高科的債務壓力有所增加。
財報數據顯示，截至2023年末，該公司貨幣資金為39.24億元，短期借款為63.99億元，較2022年末的40.38億元大幅增加23.61億元，現有資金無法覆蓋短期債務；公司長期借款為40.98億元，而2022年末這一數值僅為1.96億元；公司資產負債率為63.50%，較上年末增長2.9個百分點，處於近年較高水平。
現金流方面，截至2023年末，隆平高科經營活動產生的現金流量凈額為7.19億元，同比下降49.81%。截至2024年一季度末，公司經營活動產生的現金流量凈額為-10.87億元，同比下降21.25%。隆平高科在財報中表示，主要原因是由於一季度國內市場增加水稻種子、玉米種子等主要品種的制種面積，公司支付制種款同比增加，以及由於業務擴張、人員擴招等原因，公司支付給職工以及為職工支付的款項同比增加所致。
