曾備受資本青睞，但長期虧損
「酷康寶擁抱一切機會，並不排斥到任何地方上市。」四年前，群核科技（酷康寶）聯合創始人黃曉煌就曾公開談論過對上市的渴望。近日有市場訊息稱，3D雲設計平台酷康寶母公司杭州群核資訊科技有限公司（以下簡稱「群核科技」）準備最早今年送出香港首次公開募股（IPO）申請，擬籌集不超過2億美元資金。這距離2021年6月群核科技向美國證券交易委員會遞交招股書已過去了三年。而縱觀群核科技整個上市之路，仍有諸多懸而未決的問題，包括長期虧損、重度依賴融資「續命」等。此次，群核科技這只傳聞多年的上市「靴子」又是否會落地？
酷康寶平台渲染的設計效果圖。（圖片源自平台官網）
籌備上市訊息頻傳，酷康寶闖關多年未果
據公開資訊，群核科技成立於2011年，是一家SaaS（Software as a Service，軟體即服務）提供商和3D雲設計平台，主營業務是面向家居家裝、公裝（公共建築裝飾裝修工程）、房產等領域提供設計、行銷、生產、管理等解決方案。旗下主要產品有酷康寶（3D雲室內設計軟體）、COOHOM（酷康寶國際版）、Modelo（建築地產設計資產管理及三維數據視覺化平台）、美間（創意內容雲設計工具）等。
早年間，酷康寶收購「Modelo」時，公司創始人之一黃曉煌曾公開表露出對上市的想法：「之前酷康寶拿的都是美元投資，奔著海外上市目標去，現在情況發生變化，（公司會）擁抱一切機會，不排斥未來在國內科創板或創業板上市。」
不過，該公司的上市之路可謂歷經波折。2021年6月，群核科技頭頂「3D雲設計第一股」的光環赴美上市，但遞交了招股書之後遲遲未見動靜。同年11月，市場傳聞該公司放棄了美股上市計劃，考慮從美國改道中國香港上市，但仍是杳無音訊。
直至近日，群核科技再次傳出籌備上市訊息。有報道稱，該公司計劃最快今年申請香港IPO，籌資不超過2億美元。可能選擇建銀國際、摩根大通作為保薦人，不過，IPO的時間和規模可能會有變化。
新快報記者註意到，伴隨著系列監管政策出台和房地產行情變化，家居企業的上市之路越發漫長。近期，皇派家居、遠超智慧、美佳新材等多家企業紛紛終止IPO行程。群核科技沖刺上市的訊息格外引起市場註意。針對群核科技的上市計劃和目前經營情況，記者多次撥打其公司總部、市場部電話，但均未接通。
大材研究首席分析師鄧超明告訴新快報記者，該公司2021年就計劃赴美上市，可能受多種因素影響，這一計劃未落實。當前再次傳出上市訊息，或許是公司的經營實力已經達到比較關鍵的階段，需要繼續推動上市計劃的落實。畢竟整個上市流程會很長，變數也很多，即使現在啟動，到成功上市的那一步還有較長的時間。
前些年持續虧損，商業變現能力沒跟上
此前披露的招股書顯示，在高研發、高銷售及行銷開支下，群核科技曾一度處於虧損狀態。2019年、2020年及2021年一季度，公司實作營收分別為2.82億元、3.53億元、1億元；同期研發投入分別為1.92億元、2.71億元、0.99億元，銷售費用則分別為1.97億元、2.19億元、0.71億元。而凈利潤長期難以覆蓋其支出，公司凈虧損金額分別是2.61億元、2.97億元、1.17億元。換言之，該公司短短兩年多已累計凈虧近7億元。
群核科技在招股書中聲稱，如果想持續在中國室內設計、裝飾及建築行業雲轉型所帶來的市場機遇下保持競爭力，必須繼續跟上不斷發展的行業趨勢和快速的技術發展。而由於公司繼續推動業務的快速和長期增長，在產品研發、技術支持和產品行銷方面進行了大量投資，未來盈利前景仍存在一定的風險。
對比不如人意的業績表現，群核科技在資本市場卻是備受青睞，成為了行業內的明星獨角獸企業。自公司成立以來，群核科技先後完成八輪融資，投資方是GGV、順為資本、高瓴資本、雲啟資本、線性資本、紀源資本等知名投資機構。截至2021年赴美上市前的最後一筆融資，該公司的估值一度達到了20億美元，約合人民幣145億元。
鄧超明表示，群核科技之所以能獲得資本青睞，有諸多有利因素。其中，公司所服務的大家居建裝產業具備足夠的想象空間，一些面向家居建材企業提供智慧制造裝置與軟體的企業，已經發展到年營收數十億元的規模。再者，在家居家裝數位化設計服務商裏，群核科技旗下的酷康寶優勢明顯，屬於頭部企業，所服務的企業數量與個人使用者數量都達到了規模化的水平，能夠讓投資者看到希望。
不過，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受新快報記者采訪時表示，過去幾年，群核科技的經營情況不算特別樂觀，尤其是公司的利潤表現比較差，能不能形成良好的財務「造血」能力在現階段尤為重要。後續企業如果能夠順利上市，未來的利潤增長指標將是考核其市值的重要風向標之一。
「3D雲設計」被看好，同業競爭壓力加大
市場分析認為，群核科技呈現出高研發、高銷售及行銷開支的特征與所處行業的發展階段有直接關系。對於SaaS 服務提供商而言，客戶訂閱是影響其營收的主要因素。群核科技主要透過出售產品和解決方案的訂閱來產生收入，公司當前收入的絕大部份來自於B端的企業客戶，數量更為龐大的C端個人使用者群體則尚未開發出更有效的變現模式，影響到其後續利潤增長。
另外，家裝市場很大程度上受到房地產行業的影響。「伴隨著房地產市場行情變化，產品定位和客戶群體也需要進行重新調整。」張毅表示，在國內市場，群核科技最大的發展機會仍在二手房或舊房翻新等方面。該公司在海外也有所布局，但是從前幾年的財務數據來看，並沒有更好地達到市場擴大和利潤同步增長的效果，所以還是要考慮產品的定位以及產品的解決能力是不是為市場所需要，並且再次找到市場的發展機遇。
鄧超明則表示，家居家裝市場的業務短期內會更難做，但群核科技所在賽道受影響情況或許不一樣。家居家裝市場競爭越激烈，生意越難做，留客難度越大，反而有利於數位化工具的推廣，企業會利用新的工具提升效率和降低成本，改善使用者體驗，面向使用者提供更好的服務，進而向內做最佳化，向外搶客源。目前群核科技的業務範疇已經擴大至辦公、體育、商業裝置等領域，支持公裝與商裝的3D雲設計，尤其商裝這部份業務並不會明顯受房地產市場情況影響。
他進一步指出，3D雲設計仍具備較好的發展前景，其確實能夠帶來更快捷高效、更高品質的設計方案，為企業、設計師與消費者創造價值。2021年初，群核科技公布合作企業2萬多家，目前為4萬多家，註冊使用者6500多萬，日均方案數達40多萬個，並且其市場滲透率還在持續提升，從一二梯隊品牌向中小企業覆蓋，預計有潛力進一步擴大3D雲設計的使用者規模與營收體量，改變此前的虧損局面也是有可能的。
新快報記者留意到，除了操作便捷、視覺化強，效果圖出圖快等常規優勢，市面上家裝設計軟體的功能和套用場景日漸豐富，包括可以實作設計生產一體化，幫助企業自動、審單、拆單、排料、生產等，對企業的精準生產與交付、降低錯誤率、提升溝通效率等方面進行賦能。今年4月，群核科技在新品釋出會上展示了面向全屋客製企業全新升級的生產對接解決方案，包括快審/免審、跨企業下單和支持企業自研小程式等核心能力。
多位企業人士還透露，不排斥引進數位化設計工具。一位曾與酷康寶合作的家居企業相關負責人坦言，該類設計軟體對行銷、獲客、設計等環節的提升是顯而易見的，尤其是在給客戶展示所見即所得的效果時，非常高效且直觀。有從業者表示，以往一個跨品類的新導購員成長周期需要5個月以上，但在數位化工具的加持下可縮短至1個月內。
值得一提的是，在3D雲設計這一賽道上，近年來還有來自三維家以及其他領域的企業陸續跨界進入，群核科技能否從中分得一杯羹，提升公司估值空間，還有待市場檢驗。
新快報記者 梁茹欣
