今年上半年，券商業績下滑20%—25%可能是大機率事件。IPO等股權融資下滑，致投行業務收入大幅縮水，經紀業務受股基日均成交量影響也可能同比下降，自營投資因市場波動難有起色，資管業務目前尚屬維持現狀。
展望下半年，IPO稽核重新開機，市場情緒也開始逐漸企穩，雖然短期內面臨著降費降傭正式落地，還有費率改革第三步即渠道銷售端改革的壓力，但總體上證券行業進入業績修復階段。
華西證券非銀金融團隊表示，仍然看好證券行業為新質生產力融資、為耐心資本長期配置服務的中介功能，仍然看好居民權益類資產（尤其是ETF類投資）配置比例提升的方向。目前，54家上市券商（或參股券商）中有24家市凈率低於1倍，35家市凈率在過去十年的最低1%分位，證券指數PB估值1.25倍，極具配置價值。
投行業務拖累表現
今年上半年收官，滬深日均股票成交額同比回落8%，上證指數、滬深300較去年末小幅上漲，預計證券行業的經紀業務收入也同比下降，尤其在基金等金融產品仍有贖回壓力和新基金發行趨緩的情況下，代銷金融產品收入和尾隨傭金都出現下滑。
被戲稱為「靠天吃飯」的經紀業務收入下滑是最直觀的，但投行業務才是上半年業績最主要的拖累項。
Wind數據顯示，截至6月30日，上半年A股 IPO上市數量44家，同比減少141家，募資規模325億元，同比下滑85%；再融資計畫234家，同比減少119家，募資金額1405億元，同比下滑69%。
因此，券商的投行業務收入大幅下滑。考慮並購重組等財務顧問業務表現較好，香港IPO市場表現相對持平，而去年同期高基數的情況下，今年上半年投行業務收入同比下降振幅大機率超過30%。
截至6月30日，上證指數、滬深300較去年末錄得正收益，券商自營業務方向性投資部份可能波動不大，而債市也未出現調整，主要還是受非方向性業務即雪球等中性策略衍生品業務影響，上半年DMA業務仍在縮量和清退過程中，自營收入可能延續一季度表現出現下滑。但因受配置風格和組合倉位等影響，不同券商差異大，具體表現較難估計。
中期業績可能下滑20%—25%
除了上述板塊業績承壓之外，受公募基金費率改革和基金規模波動影響，證券公司控股的基金子公司營收和凈利潤也會有一定程度下降，對母公司的業績貢獻下滑。
華西證券非銀金融團隊預測，基於上市券商適當調降管理費用率的假設，2024年第二季度45家可比上市券商歸母凈利潤預測合計309億元，同比下滑21%，環比2024年第一季度增加5%。2024年上半年調整後營收和歸母凈利潤預計分別為1743億元、601億元，分別同比下滑25%、下滑27%。
而國聯證券的預測相對樂觀一些，認為券商板塊2024上半年業績有所承壓，預計行業2024上半年營業收入同比下降14.5%，凈利潤同比下降17.6%。
總體上，券商中期業績下滑振幅約20%—25%，可能是大機率事件。
下半年進入業績修復期
展望下半年，IPO稽核重新開機，市場情緒也開始逐漸企穩，雖然短期內面臨著降費降傭正式落地，還有費率改革第三步即渠道銷售端改革的壓力，但下半年，證券行業有望進入業績修復階段。
具體來看，下半年公募基金費率改革正式生效，對證券行業參控股的基金公司投資報酬、基金代銷收入、機構業務收入等形成短期壓力，而且渠道代銷費還會進一步下調，疊加市場風險偏好較低，短期內業績很難有明顯反彈。
不過長期來看，監管對財務造假的打擊力度加大，對上市公司的品質和分紅要求提高，投資環境進一步得到凈化，市場情緒開始逐漸企穩。
目前IPO上市稽核已經重新開機，公募費改也有利於引導行業發展與投資者利益保持一致，引導中長期資金入市，券商零售業務可以向高附加值業務、綜合金融服務轉型升級，機構業務範圍也得以擴大，衍生品業務仍有發展空間。
未來，伴隨著越來越多的中國企業出海，具備實力提供配套金融服務的頭部券商，有望在海外業務方面進一步拓展。
責編：王璐璐
校對：冉燕青
