中新經緯6月25日電 題：美元上行空間受制約，利差對人民幣匯率影響或逐步減弱
作者 周茂華 光大銀行金融市場部宏觀研究員
人民幣對美元匯率近日出現下跌，創年內新低點。人民幣匯率貶值主要受哪些因素影響？如何看待後續變化？
人民幣整體表現平穩
回顧整個6月來看，人民幣對美元匯率小幅貶值，但人民幣匯率整體表現平穩。
6月以來，人民幣對美元貶值主要是受到美元走強影響。雖然美國通脹、零售、房地產等表現不及預期，顯示經濟趨緩，但美國非農就業表現強勁，通脹繼續偏高且存在上行風險，因此美聯準降息謹慎；歐洲央行率先降息，美歐央行政策分化，加上歐洲政治前景不確定性上升，拖累歐元表現，均推升了6月美元走高。此外，日元等貨幣貶值也助推美元強勢表現。美元走強導致人民幣對美元比價有所回落。
但應看到，人民幣匯率執行整體表現是平穩的。首先，人民幣波動振幅相對較低。6月初以來，離岸人民幣對美元匯率整體回落，盤中一度逼近7.3。截至6月24日，人民幣對美元匯率貶值0.44%，但同期美元指數升值1.37%、日元對美元貶值2.28%，歐元對美元貶值1.56%，英鎊對美元貶值0.95%。在主要國際貨幣中人民幣匯率表現最穩。
其次，人民幣仍是強勢貨幣。人民幣對貿易加權的一籃子貨幣匯率(CFETS)指數由2024年5月31日99.79升至6月21日的99.97，升幅0.18%。目前CFETS指數在100附近，明顯高於歷史均值96.6，人民幣對一籃子貨幣表現偏強。主要反映在國際政治經濟局勢復雜，美元等貨幣劇烈波動情況下，其他非美貨幣貶值振幅相對更大，推升人民幣匯率。
人民幣匯率執行整體平穩，主要得益於基本面穩固與人民幣匯率彈性增強。從近期宏觀數據看，中國消費和內需延續復蘇態勢，供需趨向平衡，物價保持溫和回升走勢；中國外貿韌性足，5月外貿出口超預期，外貿順差創出歷史同期次高；加上人民幣資產吸引外資趨勢性流入，跨境資本雙向有序流動，國際收支基本面平衡。基本面穩固為人民幣匯率穩定提供堅實支撐。同時，中國持續深化人民幣匯率改革，外匯市場深廣度持續增強，人民幣經受著多次嚴重內外經濟形勢考驗，市場交易理性有序，人民幣匯率彈性顯著增強。
人民幣匯率如何走？
美元的走勢是影響人民幣匯率變化的重要因素。從美國內外形勢看，美元上行空間受限，但下方支撐仍偏強。近兩個月美國公布數據刻畫的經濟與政策前景仍模糊。一方面，美國通脹、零售、房地產等呈現放緩走勢，股市波動加劇，以及美國商業地產及區域中小銀行壓力不減等，支持美聯準年內開啟降息周期，制約美元上行空間。但另一方面，美國就業市場依然偏緊，薪資保持快速增長，通脹繼續偏高，並且服務通脹黏性及地緣沖突潛在外溢、極端氣候、全球供應鏈重塑等，美聯準可能在較長時間保持限制性利率水平。另外，美聯準緩慢回收過剩美元流動性，美國經濟相對於歐洲等經濟體仍具優勢，尤其近期歐洲政治前景不確定性勢必對歐元構成拖累，這些對美元繼續構成一定支撐。
從中國面臨的內外環境看，後續人民幣面臨環境較為有利，預計人民幣匯率呈現穩中略升走勢，並在均衡水平附近執行。從國內環境看，經濟在經歷去年整固，國內宏觀政策紅利持續釋放，經濟復蘇基礎不斷夯實，國際收支有望保持基本平衡，為人民幣匯率穩定提供有力支撐；外圍方面，美聯準年內有望逐步向降息周期過渡，將制約美元上行空間。
值得關註的是，4月下旬以來，中美利差呈現觸頂回落態勢。從趨勢看，中國經濟穩步復蘇，物價保持溫和回升態勢，市場利率下行空間受限；同時美聯準經濟與通脹趨緩，政策逐步轉向降息周期，中美利差有望逐步收窄，利差對人民幣匯率影響有望逐步減弱。如果後續美國就業超預期惡化，將帶動美聯準加快降息步伐。
人民幣貶值是把「雙刃劍」，對外貿影響較為復雜。人民幣貶值對於成本在國內，市場在海外的行業企業有一定利好，有助於降低出口價格，提升競爭力；但對於「兩頭在外」的部份行業企業，或推升生產要素進口成本。同時，人民幣貶值對外貿影響還與貶值振幅及波動率大小有關。如果人民幣匯率在一段時期內，波動振幅不大，這對於外貿企業訂單、利潤及預期影響相對小，有利於跨境貿易。
總的來看，目前我們面對的是日益復雜的全球政經局勢，發達經濟體政策前景依然不清晰，全球央行政策分化，外匯市場波動劇烈。從企業永續發展角度看，外貿企業需要聚焦主業，回歸匯率中性，善用外匯衍生品工具，管理好匯率波動風險。(中新經緯APP)
