國慶小長假一過，A股市場就漲瘋了，甚至包括市值暴跌近10倍的「正邦科技」，現在也漲到近一年來的新高點。

正邦科技自從重整以來，雖然穩紮穩打降低了負債率，但市值一直上不去，講白了大家還是擔心其長久盈利能力，畢竟現在養豬業太卷，而正邦的利潤增長也確實面臨著一些挑戰......

正邦市值創近一年新高

A股一片大好，正邦也水漲船高。

國慶收假後第一天，最受關註的一定是股市，網路熱搜也出現了「霸屏」的現象，尤其有一位在高速應急車道上都要炒股，實在太過瘋狂，也屬實不可取。

我們自然更關心豬肉股，尤其是正邦科技自重整後一直不溫不火，現在也終於有所改觀。

據正邦科技融資融券資訊顯示，早在9月30日其融資凈買入1057.94萬元；融資余額1.96億元，創下近一年新高，較前一日增加5.71%；融資凈買入1057.94萬元，凈買入額創12個月新高。

而等到10月1日，正邦科技的股價已漲到3.22元，創下一年多以來的新高點！

但從市場情緒來看，許多人依舊並不看好正邦科技，因為股價雖漲，卻連大盤都沒有跑過。

那麽，拋開當前股市大漲不看，未來正邦科技本身的增長潛力到底如何？養殖業的朋友都清楚，現在豬企競爭非常激烈，對於一家豬企來說「體量、成本、負債率」都非常重要，而重整後的正邦科技有改善，也仍面臨著挑戰。

正邦科技負債率大降

2024年6月正邦科技正式脫離退市風險警示，終於由「*ST正邦」變回「正邦科技」。而後豬價一路向好，正邦科技也抓緊時機透過成本控制和業務重組，將資產負債率下降至50.67%，徹底告別了當初「資不抵債」的情形。

大家都知道，現在正邦科技的控股股東是雙胞胎農業，雙胞胎也是現在名正言順的「江西豬王」，其2023 年上市肥豬超1352 萬頭、飼料銷量突破1300 萬噸，養殖成本也達到了業內優秀水平。

未來，正邦科技的目標，正是抱緊雙胞胎的大腿，實作扭虧為盈。

在養豬方面，正邦2023 年出欄生豬547.9 萬頭，較2021 年1500萬頭的產能大幅下降，並且2024年還在進一步減產。

而重整後雙胞胎對正邦養豬的支持主要有兩個方面：

一是仔豬兜底， 2024年正邦預計向雙胞胎銷售仔豬的金額高達15億元，而2023年這一金額僅為3.5億元，共銷售了135.3萬頭仔豬。僅這一條，就能看出雙胞胎對正邦的大力支持，這15億基本就保障了正邦科技的資金健康流轉！

不過正邦真的有這麽多仔豬售賣嗎？雖然今年仔豬價格大幅上漲，但是高達15億元的仔豬，怎麽也要大幾百萬頭，而正邦今年全部的產能也才不到500萬頭了......

二是飼料代工及授信， 雙胞胎為正邦提供飼料代加工服務，並給予正邦低於集團同類服務價格20%以上的優惠和賒銷支持。這個支持很直接，就是為了幫助正邦降低成本！

而基於上述支持， 正邦的目標是3 年內實作生豬上市規模1200 萬頭，2024年年底力爭能繁母豬存欄突破30萬頭，2年內生豬上市綜合成本較2023年水平下降1.5元/斤以上。

此外，正邦科技的飼料業務也非常重要，而在重整後，雙胞胎同樣為正邦的飼料業務提供了重新開機支持。

據了解，截至2024 年6 月正邦已經恢復11 家飼料廠生產，預計2024 年底將達到24 家飼料廠正常生產。2024 年上半年，公司銷售飼料50.26萬噸。

最有意思的是，在這些數據的支持下，國盛證券給予了正邦科技「增持」評級，預計2024-2026 年公司實作歸母凈利潤4.66、5.50、20.41億元，同比分別-94.5%、+18.0%、+270.9%。

如果說正邦科技能如願達成他們的養殖目標，那麽這些盈利目標確實大機率能達成。但要實作這樣的全面逆轉，正邦科技仍面臨兩大問題——體量和成本。

正邦科技的挑戰

養豬業的內卷，透過9-10月的豬價變化就能清晰體現，原本漲到20元/公斤以上的高豬價，很快就跌到了17.5元/左右。這體現出養殖業「微利時代」正加速到來， 因此豬企要實作利潤增長，「體量」和「成本」的優勢缺一不可！

然而，正邦科技大幅減產的後勁還沒過，2024年前8個月的生豬銷量為209.6萬頭，同比減少44.91%，銷售收入為25.81億元，同比減少27.63%。顯而易見，2024年前8個月正邦的生豬銷量和收入同比均大幅減少。

2024年1至6月份，正邦科技的營業收入構成為：養殖占比53.93%，飼料占比45.11%，獸藥占比0.62%，其他業務占比0.34%。

這都體現出，正邦科技現在的養殖體量大幅縮減，雖然定下了3 年重回1200萬頭規模的目標，但恐怕真正實作起來困難不小。尤其是他們內部也表示，「公司經營管理策略轉向偏穩健，先集中精力把成本降下來、把經營效率提升上去，再去考慮規模。」

兩種聲音的出現，並不是因為他們自相矛盾，而更凸顯其急切的心情 —— 正邦科技需要產能提升，但這一定是建立在成本大幅降低的基礎之上。

至於在成本方面，雖然正邦科技對外說「現階段成本已有所下降」，卻一直沒有公布最新數據，大機率較行業優秀水平仍有一定差距。

畢竟像牧原、溫氏、神農等企業都實作了「7元成本」，目前正沖刺「6元成本」，這對正邦來說仍舊「任重而道遠」。

從利潤來看，正邦上半年實作營業收入32.23億元，凈利潤為-1.27億元，同比上升93.61%；第二季度營業總收入為17.81億元，毛利率同比上升22.68個百分點。這體現出正邦科技的盈利能力有所提升，但恐怕最主要的支撐是「豬周期反轉」。

當然，不管怎麽說正邦科技的負債率降到健康水平，背靠雙胞胎已經度過了「存亡危機」，不管外界如何，一定是穩紮穩打的前進，才更有機會重回巔峰； 並且500萬頭的年出欄量也不低，只要能早日扭虧為盈，哪怕守著現在的盤子都仍是「行業龍頭」，期待他們再次公布最新成本的那天......