2024-07-03三農

正式進入重整執行階段。

作者 | 李非林

來源 | 債市觀察

「民營商超第一股」步步高(002251.SZ)的重整，終於有了重要進展。

7月1日晚，步步高公告稱其與十四家子公司的重整計劃獲得湘潭中院裁定批準，步步高還同步披露了裁定批準後的重整計劃。

而重整計劃獲得裁定批準，則意味著步步高正式進入了重整計劃執行階段。

圖源：公告

股價方面，步步高7月2日開盤漲幅4.44%，報3.53元/股，但接著高開低走，收盤價3.39元/股，最新市值28億元。

此前，為幫助步步高爬坡過坎，步步高創始人王填引入了湘潭國資入股，步步高母公司步步高投資集團股份有限公司（下稱「步步高集團」）還發行了6億元中期票據 「22步步高MTN001」 幫助其償還銀行貸款。然而步步高集團5月20日宣稱因經營情況下滑，流動性緊張無法以現金方式償付該筆中期票據，擬采用其他方式償付，後經債權人同意步步高集團啟動「22步步高MTN001」登出登記的議案後，步步高集團才算化險為夷。

如今步步高重整也傳來積極訊號，在零售行業面臨電商沖擊，多重新興業態不斷出現的挑戰下， 步步高接下來能否探索出新出路呢？

01 引入17家重整投資人

步步高1995年3月創立於湖南湘潭，總部位於湖南長沙，創始人是1968年出生的湖南湘鄉人王填。

步步高從超市開始做起，一步步發展壯大，並於2008年上市，被稱為「民營超市第一股」，登陸深交所後，在資本的加持下， 2019年，步步高營收創歷史新高197.25億元，凈利潤1.82億元。

但近年來，因受傳統零售行業轉型、債務規模較大、部份對外投資短期無法形成現金流及收益造成「短貸長投」（即將短期借款用於長期用）等因素疊加疫情和房地產融資政策的影響，步步高陷入債務和經營雙重困境。據財報顯示，繼2021年首虧之後，2022年步步高進一步大幅虧損，2022年歸母凈利潤為-25.44億元，同比下滑1281.4%， 虧損額超過過去十年的凈利潤總和。

其實其營收在2020年就下降了20%，2022年更是較2019年的巔峰時期下降超55%，直接回到了2011年的水平。

圖源：pixabay

步步高曾在2023年回復年報問詢函時稱， 由於消費復蘇緩慢、傳統零售行業轉型，以及公司重資產投入較大等原因，公司遭遇階段性流動資金緊張。

而這種情況下，重整就成為了步步高走出困境的重要選擇。

此次裁定批準的重整計劃顯示，步步高及其十四家子公司債權清償方案為：職工債權不作調整，全額清償；稅款債權不作調整，全額清償；有財產擔保債權，在優先受償範圍以現金和留債清償；普通債權以現金、轉增股票等方式清償。

在重整過程中， 步步高透過引入25億元投資款， 改善流動性。重整完成後，在步步高經營狀況如期改善的情況下， 留債利息按2.15%計算，並按10年清償，解決「短貸長投」問題； 此外， 普通債權方面，每家債權人超過10萬元的債權部份，將以步步高資本公積金轉增股票按照9.69元/股的抵債價格進行以股抵債， 預計實作債務削減。

圖源：pixabay

不過，步步高方面表示，本次重整中轉增股本所涉及的除權（息）相關事宜尚未確定，待進一步充分論證後，待除權（息）安排明確就會及時釋出公告。

除了改善流動性、削減大幅債務，步步高還引入了 17家重整投資人 並於4月25日簽訂了【重整投資協定】。其中，成都白兔有你文化傳播有限公司（簡稱「白兔集團」）在此次資產重整中，將投入超過4億元，是此次參與步步高資產重整的投資人中出資金額最大的一家。除白兔集團外，還包括另3家產業投資人—中國對外經濟貿易信托有限公司、湘潭電化產投控股集團有限公司、物美科技集團有限公司+北京博雅春芽投資有限公司，以及深圳招商平安資產管理有限責任公司等 13家 財務投資人。

圖源：罐頭圖庫

對於此重整計劃，步步高表示，若公司及其十四家子公司順利執行完重整計劃，將有利於其最佳化資產負債結構，提升持續經營及盈利能力，大幅提高凈資產規模，將會對其2024年度相關財務指標產生重大影響。

02 欠364萬貨款被申請重整

步步高的重整，始於一筆364萬元的貸款。申請重整的債權人為步步高的供應商龍牌食品。

具體來看，龍牌食品和步步高分別於2022年5月27日、7月12日簽署【購銷合約】及【綜合服務協定】【合約申報簡表】等相關附件協定，約定龍牌食品向步步高提供貨品，由步步高在相關門店銷售。

龍牌食品依約向步步高提供了貨品，並和其完成相關結算手續，確認了應當支付的貨款，但步步高未如約向龍牌食品支付。

截至2023年3月16日，步 步高拖欠龍牌食品貨款共計364.22萬元。

圖源：罐頭圖庫

根據【企業破產法】的相關規定， 在債務人不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力的情況下，債權人可以向法院提出重整申請。

2023年7月7日，步步高收到湘潭中院送達的【通知書】，稱龍牌食品以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請對步步高進行重整。

龍牌食品認為， 步步高雖然已無法清償到期債務，但作為湖南消費零售業務的龍頭企業之一，具有重生和挽救的可能。

重整不同於破產清算，是以挽救債務人企業、恢復公司持續盈利能力為目標的司法程式。

湘潭中院認為，步步高不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，符合破產重整條件。步步高股份在超市、百貨業務領域深耕多年，在湖南、廣西等地零售市場占有較大市場份額，門店位於所在城市的核心商圈或具有良好發展潛力的商業中心，地理位置優越，具有一定的市場有利競爭。預重整期間，各項工作有序推進，投資人招募進展順利，可認定具有重整價值和拯救可能性。

圖源：罐頭圖庫

5月24日，步步高公告了其與十四家子公司的重整新進展， 稱召開了第二次債權人會議，並將就重整計劃（草案）進行審議表決。6月25日步步高公告債權人會議表決結果， 除瀘州步步高外，其他十四家公司各表決組均表決透過【重整計劃（草案）】。6月28日，經瀘州步步高有財產擔保債權組再次表決，【重整計劃（草案）】獲表決透過。

03 湘潭國資入主

胖東來爆改商超

事實上，資金遇困以來，步步高曾多次主動接觸湖南國資，並且得到了國資的援助。

2022年6月14日，興湘集團、湖南麓谷發展集團分別與步步高、步步高集團簽訂【意向協定】，共計將向後兩者提供流動性資金支持 20億元。

興湘集團由湖南省國資委100%股份，作為省屬國有資本營運平台，興湘集團參與了湘電股份等多家湖南核心國資控股上市公司的改革與重組，堪稱當地資本運作與國資改革主力軍。

在簽約儀式上，王填介紹，受國家宏觀經濟政策的戰略調整，同時疊加疫情常態化等不利因素影響，步步高在近期確實出現了經營流動性緊張的局面， 此次簽約將幫助企業爬坡過坎。

圖源：罐頭圖庫

簽約儀式第二天，步步高公告稱，王填的持股比例由69.96%變為57.45%，依然是公司控股股東步步高集團的第一大股東。

另外，在上述簽約儀式的幾天後，步步高董事會透過決議，向興湘集團 借8.27億元經營款，借款期限不超過3年。

就在2023年1月9日，步步高盤前突然披露停牌公告，原因是公司正在籌劃控制權變更。經過五個交易日的停牌籌劃，步步高於當年1月15日公告稱， 步步高集團擬將所持公司10%股份以協定轉讓方式轉讓給湘潭產投投資，轉讓價款合計為5.18億元。

湘潭產投投資主要出資方為湘潭電化產投控股集團有限公司，由湘潭市國資委全資所有。股份轉讓後，湘潭產投投資持有8639萬公司股份，占步步高總股本的10%。 步步高集團放棄剩余23.06%公司股份對應的表決權，湘潭產投投資成為步步高控股股東，湘潭市國資委成為公司實際控制人。

圖源：步步高公告

今年3月， 商超界頂流胖東來的董事長於東來與步步高董事長王填進行會見，雙方就步步高調改一事進行深入交流。 3月31日，於東來率團隊親赴長沙，並宣告啟動步步高幫扶計劃。這就是網路上爆火的胖東來「爆改」步步高的由來。

截至4月25日，步步高超市長沙梅溪湖店完成第一階段調改。5月15日，胖東來也正是啟動調改步步高第二家店湘潭九華新天地店。數據顯示，首店步步高超市長沙梅溪湖店6月日均銷售已基本穩定在120萬元以上，湘潭九華新天地店日銷則為106萬元左右。目前，第三家門店長沙步步高星城天地店也已啟動閉店調改，將在7月20日恢復正常營業。