原創 聰明投資者 IN咖 2024年09月26日
「我覺得人民幣匯率還是會繼續走強的，先看到6.8。」
「如果中國的情緒飄起來，也會帶動全球其他市場開始反彈，風險偏好開始轉暖，所以沒必要糾結究竟是什麽反彈，也不妨礙我們參與這一波賺錢的行情。」
「同時政策宣布的時候也非常有技巧，不僅僅說要降息降準，還有一個前瞻性的指引‘如果5000億不夠，再給你5000億’。他把以後的路都給你鋪好了，我覺得非常聰明。」
「但如果僅僅是因為息差的減少，投資報酬預期的改變，而產生匯率變化，人民幣升值就不會像現在這麽猛烈。現在很明顯，匯率市場在預期中國經濟周期在大幅回來。」
以上是 思睿集團首席經濟學家洪灝， 在今天（9月26日）的一場線上交流中分享的最新觀點。
在交流中，洪灝表示，由於強有力的政策組合拳，許多的房地產企業從「絕癥病人」變成了「慢性病」。
並直言，大家不需要太糾結，目前市場至少是一個非常容易的、可交易的反彈。
談及央行宣布創設的兩項結構性貨幣政策工具，洪灝表示，可以簡單粗暴地理解為流動性的供給是無限的；而政策的決策者也在與時俱進。
交流的最後，洪灝表示很多人對貨幣政策執行有誤解，就覺得印錢了就一定要貶值，但其實貨幣政策對於匯率的影響取決於貨幣政策是否能真正修復經濟周期。
對於此輪人民幣匯率升值，他很樂觀地先看到6.8。
IN咖（Insight _ daka）整理了本場交流的重點內容，分享給大家。
房地產股票還是有一波行情
我覺得分兩個維度去看房地產的問題。
首先是實體房地產和房地產股票，即房地產開發商的股票和相關產業鏈的股票，兩者的節奏是完全不一樣的。
其次是內地和香港的房地產市場。
從實體房地產來看，復蘇需要時間，即便出了很多政策，但人們的預期回暖，以及一些影響買房的因素，比如就業問題、薪資收入增長問題等等，這些轉變需要時間。
雖然我們現在有一套比較強的房地產政策，但
這個判斷以我們現有的數據和資訊是無法辦法判斷的。
但房地產的股票是以預期驅動的，這是可以判斷的。
我們原本的預期非常低，因為大家都覺得這些房地產企業可能要破產了，有各種各樣的悲觀預期。
但現在，突然有這麽多強有力的政策出來，市場預期發生了改變。
像今天的新聞會又講到了白名單要配套，還說要給銀行註入1萬億的資本金等等，這些都是幫助房地產商熬過寒冬的政策。雖然不是每家公司都能夠熬得過，但預期發生了改變。
這個時候你會發現，越爛、越垃圾的公司反彈得越厲害，因為大家原本都放棄希望、放棄治療了。
突然告訴你這個東西有得治，從「絕癥」變成了「慢性病」。
前面我們講的是內地的情況，香港房地產有它自己的獨特性。
香港的房地產市場空置率非常低，大概4個點，每年的新增供應大概也就1萬多套。
同時，由於「高才優才」計劃也從內地吸引來了大批人才。
不過以前我們講過這個問題，這些人過來可能找不到工作。即使在內地很出色，但因為沒有香港原生的相關行業經驗、人脈資源，以及國際視野，原有的工作經驗不一定能適應香港的工作環境，再加上香港（的就業環境）主要以金融和服務業為主。
所以，內地過來的這些人才並沒有產生新的購房需求，而是產生了巨大的租房需求。
可以看到，現在租金在不斷地往上漲，且漲勢驚人，但豪宅的價格在不斷下跌。這種狀況下（即便有）內地的房地產政策，它可能一下子很難扭轉。
而港股裏有很多內房股，今天可能反彈了八九個點，這也反映了我們剛才講的，突然從「絕癥病人」變成了「慢性病」。
我覺得它還是有一波行情。
兩周前的A股還處在持續下跌中，我們在那時提出，中國市場很可能是今年全球最顯著的具有逆向價值投資的目標市場。
前提是你可以忍受市場的波動。
現在很多人問我，是不是反轉？是不是技術性反彈？
我覺得不要糾結這些，當一個股票已經反彈了百分之三四十，甚至是百分之八九十，那就只是一個賺多賺少的問題。
所以，大家不需要太糾結，這至少是一個非常容易的、可交易的反彈。
而且，如果中國的情緒飄起來，也會帶動全球其他市場開始反彈，風險偏好開始轉暖，所以沒必要糾結究竟是什麽反彈，這不妨礙我們參與這一波賺錢的行情。
某股回到五六百，沒有太大的懸念
之前談到科技股，我說因為它們估值很便宜，現金流非常強，回購力度也非常大，我覺得科技股是有機會的。
現在一些大型的遊戲平台、網路電商股價創了新高，從技術上來看，新高是拿來買的。
昨天（9月25日）港股到了19000點出頭但收盤時又回呼了（註：截至9月26日收盤，恒生指數報收19924.58點）。
恒指上一個高點在5月份是19500點，當時大家一看到了19500就趕緊跑掉了。
但這一次跟不一樣的地方在於，上次沒有政策。
這一次是政策的組合拳，不僅有貨幣政策的組合拳，還有財政組合拳。
不僅如此，我們還看到，第二季度的盈利情況非常強，由於這個原因價格其實還跌了一點點。
所以，它（科技股）的估值比我們上一次聊的時候可能更低。
而且，現在出台的政策力度是近年來最大的一次，而且後續會有更多細節出台，估值是更低了。
比如，某個股票突破了400元/股，股價回到五六百，沒有太大的懸念。
政策決策者在與時俱進
首先，（央行宣布創設兩項結構性貨幣政策工具，第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利，首期操作規模）5000億是一個非常提振人心的東西。
他（央行行長潘功勝）的意思，我在自己的微博上解釋，就是央行喊你買股票，5000億不夠，我再給。
所以，可以簡單粗暴地理解為 流動性的供給是無限的。
美國做量化寬松的時候是印錢去買國債，我們是發錢去買股票，這是完全不一樣的。
因為理論上，我們似乎沒有產生新增的貨幣量。
所以，會產生幾個變化，
第一，券商、保險、基金用手上的票據和國債作為抵押品，用非常低的利息把錢置換出去買股票。
我不知道這個錢的利息是多少，可能是2%左右，因為現在10年期國債收益率是2%。
但現在A股很多股票的分紅率有五六七八個點，這些錢是白賺的，所以為什麽不呢？
第二，機構投國債都是持有到期，因為保本還可以獲得利息，所以國債最大的參與者就是大型商業銀行，還有保險等等，
現在讓它們用手上的國債置換低息資金去買股票，相當於盤活了這筆錢，因為原來這筆錢就是躺在那，一直躺到期為止，但現在這個錢被盤活了。
所以，在宏觀系統裏，貨幣的流動速度會發生改變，會上升。
貨幣的流動性條件會大幅改善。
第三，比如一家保險公司，手上拿著國債掙了兩個點的收益，這是一個非常低風險偏好的資金。
以前拿這個錢的不僅僅是保險，還有銀行，因為整個市場都躺平了，大家覺得沒有機會，所以拿低風險資金賺兩個點，覺得不錯了，保住本金就可以。
但現在不是了，現在拿著兩個點的收益，可以去賺五六個點的分紅。
並且，將低風險偏好資金轉變為高風險偏好資金，這對於市場風險偏好的提振不是一點兩點，這也是為什麽可以看到如此強烈的市場風險偏好回暖。
這其實是政策非常聰明的地方。
2005年也出現過這種情況，但剛開始的時候，央行說拿著票據來借錢去買股票。當時沒有人敢去這麽做，只有有限的幾處資金。剛宣布政策的時候，A股市場還跌破了1000點，然後再反彈起來的。
這是可以類比的兩個時間段。
所以，我覺得這是一個非常聰明的做法。
同時政策宣布的時候也非常有技巧，不僅僅說要降息降準，還有一個前瞻性的指引「如果5000億不夠，再給你5000億」，他把以後的路都給你鋪好了，我覺得非常聰明。
歐央行和美聯準在跟市場溝通的時候，也都有一個前瞻性的指引。
公司在跟投資者溝通的時候，也會告訴你下季度我們可能要掙多少錢。
我相信政策決策者這樣去做也是一個與時俱進的新做法。
匯率市場在預期中國經濟周期在大幅恢復
我覺得人民幣匯率還是會繼續走強的，先看6.8。
很多人對貨幣政策執行有誤解，就覺得印錢了就一定要貶值。
如果我告訴你從2010年到現在，美國進行了三四輪的QE，最後是一把無限量的QE。
從2010年到現在，近十五年間，美元是升值的，沒有貶值。
所以， 貨幣政策對於匯率的影響取決於貨幣政策是否能真正修復經濟周期。
如果經濟周期能夠修復，它必然會產生預期的變化。
也就是突然發現這邊有錢賺了，資本會回流到中國。
之前美聯準在快速地減息，因為息差的減少，（資本覺得）在美國市場的獲利機會也減少了，因此出現了人民幣的升值。
但如果僅僅是因為息差的減少，投資報酬預期的改變，而產生匯率變化，就不會像現在這麽猛烈。
現在很明顯， 匯率市場在預期中國經濟周期在大幅回來。
當然，這個預期能不能夠兌現，我們不知道。
但從交易的角度，我們是不會在乎以後的，交易員只爭朝夕。在如今這麽強烈的政策組合拳出台之後，市場預期發生了變化，現在定價的就是預期的變化。
所以，如無意外，人民幣繼續向前邁進。
這一套組合拳打起來，對預期的改變還是非常可觀的。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
編輯：關鶴九
責編：艾暄
