3月15日，公開市場逆回購和MLF操作利率均維持不變，市場對此反應平靜。
自2023年11月以來 ， 人民幣匯率進入升值通道,接連收復7.2、7.1關口。今年以來，美元指數震蕩走強，人民幣對美元匯率在7.15-7.2區間窄幅波動，2月末收於7.19元，與上月末基本持平。
分析人士認為，人民幣匯率繼續保持基本穩定有堅實基礎。3月MLF未降息考慮了人民幣匯率約束。此外，單純依賴降低利率很難解決物價水平低位執行的局面。當前物價水平較低主要是內需不足、供需失衡，貸款利率過低反而可能刺激企業投資擴產，增加本已過剩的供給，繼續施加物價下行壓力。關鍵還是透過提振居民收入、促進擴大消費，扭轉供需力量對比，有效保持價格穩定、推動價葛文和回升。
MLF未降息：企業融資條件總體適宜
近期國債利率低於MLF利率引起市場關註。
「仍屬市場正常波動。」市場人士分析認為，國債利率有所走低，主要還是今年政府債券發行進度偏慢，短期市場供需失衡；兩會後政府債券發行有望加快，市場整體供需關系可能會出現明顯變化，有利於推動長期國債收益率回歸正常水平。
該市場人士表示，還應看到，國債屬於金融市場交易品種，價格波動相對較大，而MLF利率相對穩定，兩者往往會出現短期偏離。2022年以來兩者的波動區間基本在20個基點左右，國債利率較之MLF利率高一些還是低一些都有可能。過年一年內，兩者就出現了明顯的或高或低情形。
2023年下半年，國債利率持續高於MLF利率，最高曾接近22個基點；近期國債利率則低於MLF利率，但振幅也基本在20個基點以內，仍屬正常波動範圍。
近段時間，在物價水平較低的背景下，實際利率問題備受關註。
實際利率一般用名義利率減去通貨膨脹率表示，表面看起來概念比較簡單。但不少專家表示，實際利率具體計算時需要考慮很多方面。
一是，名義利率指標有多種選擇。有專家稱，利率品種較多，貸款、債券、存款等均有相應名義利率，不同的標的計算結果可能差異較大。
二是價格指標也有多種選擇。有衡量生產價格的工業生產者出廠價格指數（PPI）、衡量消費品和服務價格的居民消費價格指數（CPI）、衡量綜合物價的GDP平減指數，不同價格指標水平差幅可能較大，波動規律也不相同。特別是PPI涵蓋的價格範圍較窄，經PPI調整後的實際利率波動過大。
另外，應以一段時間的均值而非時點值來計算。業內專家認為，僅以時點數據計算實際利率，季節性的影響會很大，觀察一段時間的平均值變化可能更加合理。例如，受春節因素影響，每年1月和2月通脹數據往往波動較大，2024年1月CPI為-0.8%，2月則反彈至0.7%，若按此計算實際利率，波動很大，實際上也是不科學的。
未來物價走勢的影響更需關註。上述專家指出，經濟主體在消費、投資決策時會更多地「往後看」，也就是考慮未來的通脹走勢，這時的實際利率更多地反映為名義利率減預期的通貨膨脹率，未來物價走勢納入考慮就顯得尤為重要。分析人士認為，隨著宏觀政策加快落地見效，商品和服務需求持續恢復，物價水平將進一步回升，未來實際利率有望回落。
實際利率水平的高低，往往需要與其他關鍵指標作出對比，才能更好顯示參考價值。
一位業內權威專家對第一財經進一步解釋稱，孤立看待實際利率的絕對水平不夠全面，更多地是需要進行比較。宏觀上，一般采用「黃金法則」來衡量合理的實際利率水平，即實際利率應與實際經濟增速大體相當。實際經濟增速可看作整個經濟的報酬率，如果實際利率低於經濟報酬率，企業借錢投資就是劃算的。若以貸款利率減GDP平減指數衡量實際利率，2023年中國實際利率為4.7%，與近10年的平均水平基本相當，明顯低於5.2%的經濟增速。微觀上，當貸款利率低於資產收益率（ROA，即利潤除以總資產）時，企業透過貸款擴大資產所獲得的收益超過利息成本，企業借錢就是劃算的。2023年企業貸款利率為3.88%，也低於規模以上工業企業ROA（4.9%），企業融資條件總體是適宜的。
穩匯率：保持基本穩定有基礎
實際上，當前MLF利率已處於歷史低位。目前，1年期MLF利率為2.5%，與疫情前7天期逆回購利率相當；而公開市場逆回購利率已降到1.8%。
在市場分析看來，3月MLF維持「價平」，主要考慮了人民幣匯率約束。這對市場是一個有效的訊號，甚至決定了未來一段時期的利率政策選擇。
業內專家表示，客觀來看，繼續降低利率依然面臨境內外利差、存貸款利差兩大約束，市場普遍預期美聯準3月還將維持利率不變，中美10年期國債利率倒掛振幅仍有1.8個百分點；2月5年期以上LPR大幅下行0.25個百分點，也減少了房貸這一銀行優質資產的預期收益。
光大證券研究所副所長、金融業首席分析師王一峰表示，去年8月份以來，受美聯準連續加息，美債收益率上行影響，「三元悖論」約束加大，人民銀行需要面對跨境資本運動不確定性增加、境內美元流動性缺失與成本管控難度上升、人民幣匯率穩定等多重問題。
今年以來，人民幣對一籃子貨幣匯率保持穩健。美元指數震蕩走強，人民幣對美元匯率在7.15-7.2區間窄幅波動，2月末收於7.19元，與上月末基本持平；反映人民幣對一籃子貨幣匯率的CFETS匯率指數報99.44，較上月末上升0.6%。
外匯局、商務部最新數據顯示，今年1月中國國際收支口徑貨物和服務貿易順差2459億元人民幣，實際使用外資金額1127億元人民幣，環比分別增長7%和20%。
市場分析認為，人民幣匯率繼續保持基本穩定有堅實基礎。從國外看，主要發達經濟體貨幣政策轉向，外部環境邊際趨於改善。從國內看，中國經濟基本面較好，是匯率穩定的重要基礎；金融市場對外開放穩步推進，人民幣資產對國際投資者吸重力增強；跨境貿易和投融資便利化程度提高，人民幣國際使用占比提升，匯率穩定的微觀基礎持續穩固。央行也將堅持匯率主要由市場供求決定，保持人民幣匯率彈性，同時堅持底線思維，對順周期行為進行糾偏，防範匯率超調風險。
記者采訪了解到，降低實體融資成本依然有空間。一方面，發達經濟體貨幣政策將轉向，目前市場預計年內美聯準大機率降息，客觀上有利於拓寬中國利率政策空間。另一方面，規範、降低貸款、發債等中介環節收費，也有助於降低實體融資成本。預計央行還將統籌把握好存款和貸款、存量和增量、不同類別資產的價格關系，既為融資成本下行創造條件，又兼顧金融機構穩健經營。
