作者：鐘正生、張璐 （鐘正生系中國首席經濟學家論壇理事、平安證券首席經濟學家）
核心觀點
事項：以美元計價，5月中國出口同比為7.6%，較上月上升6.1個百分點；進口同比為1.8%，較上月回落6.6個百分點；貿易順差826.2億美元，連續三個月擴大。
1. 發達經濟體制造業復蘇帶動外需增強。 5月中國出口景氣進一步向好，主要受到海外需求帶動，尤其是歐洲、南韓的制造業景氣顯著回升。5月以貿易額加權的發達區域制造業PMI向50榮枯線回升，而新興和開發中區域制造業PMI在景氣區間，連續第二個月回落。發達區域中，主要體現為歐洲瑞士、德國、奧地利、愛爾蘭、英國、瑞典等國制造業景氣明顯好轉，更加寬松的貨幣政策為這些經濟體註入動力，南韓制造業亦由收縮區間轉入擴張區間。而新興和開發中區域，主要受巴西、南非、印度、中國香港等制造業景氣回落拖累。
2. 東協對中國出口的拉動進一步、明顯增強，船舶出口放緩。 分國別來看，1-5月東協對中國出口的拉動達到1.6個百分點，貢獻了1-5月中國出口累計增速的近六成，相比1-4月顯著增強0.6個百分點，成為拉動中國出口增長的重要動能。此外，拉丁美洲（尤以巴西為主）和美國對中國出口的拉動也有較明顯上升，歐盟、南韓、日本對中國出口的拖累亦有所收窄。不過，非洲對中國出口的拉動進一步放緩，需要關註非洲進口需求集中釋放後增長的永續性。 分產品來看 ，1-5月中國出口積體電路、船舶、汽車的增速貢獻最大，而出口鋼材、手機、成品油的增速拖累最多，不過拖累振幅相較上月均有明顯收窄。此外，在邊際變化上，中國積體電路、紡織品、農產品、家用電器出口的拉動較上月明顯增強，增長動能依然強勁；而船舶出口的拉動較上月明顯減弱，可能受到美國301調查後對相關出口產品加征關稅的影響。
3. 進口增速放緩主要受農產品、原油、鐵礦石拖累。 從主要商品來看，1-5月中國進口積體電路、自動數據處理裝置、鐵礦石、原油對進口總額增速拉動最大，而進口農產品、汽車、煤炭、藥材對進口總額增速的拖累最為明顯。邊際上，1-5月進口積體電路、自動數據處理裝置、銅材的拉動進一步增強，同時，進口汽車的拖累相比上月明顯收窄。但進口農產品、原油、鐵礦石的拉動相比上月明顯下滑，是5月中國進口增速放緩的主要原因。其中，進口農產品受到價格因素拖累較大，特別是糧食（尤其大豆）進口，海關總署公布的中國5月進口糧食平均單價比去年同期低22%；而鐵礦石和原油進口則體現為進口量的增速放緩。
風險提示：穩增長政策落地效果不及預期，地緣政治沖突升級，海外經濟衰退程度超預期等。
6月7日海關總署公布2024年5月統計快訊，以美元計價，5月中國出口同比為7.6%，較上月上升6.1個百分點；進口同比為1.8%，較上月回落6.6個百分點；貿易順差826.2億美元，連續三個月擴大。對此我們解讀如下：
1、發達經濟體制造業復蘇帶動外需增強
5月中國出口景氣進一步向好，主要受到海外需求帶動，尤其是歐洲、南韓的制造業景氣顯著回升。 5月以貿易額加權的發達區域制造業PMI向50榮枯線回升，而新興和開發中區域制造業PMI在景氣區間，連續第二個月回落。發達區域中，主要體現為歐洲瑞士、德國、奧地利、愛爾蘭、英國、瑞典等國制造業景氣明顯好轉，更加寬松的貨幣政策為這些經濟體註入動力，南韓制造業亦由收縮區間轉入擴張區間。新興和開發中區域，主要受巴西、南非、印度、中國香港等制造業景氣回落拖累。
2、東協對中國出口的拉動進一步增強，船舶出口放緩
分國別來看 ，1-5月東協對中國出口的拉動達到1.6個百分點，貢獻了1-5月中國出口累計增速的近六成，相比1-4月顯著增強0.6個百分點，成為拉動中國出口增長的重要動能。此外，拉丁美洲（尤以巴西為主）和美國對中國出口的拉動也有較明顯上升，歐盟、南韓、日本對中國出口的拖累亦有所收窄。不過，非洲對中國出口的拉動進一步放緩，需要關註非洲進口需求集中釋放後增長的永續性。
分產品來看 ，1-5月中國出口積體電路、船舶、汽車的增速貢獻最大，而出口鋼材、手機、成品油的增速拖累最多，不過其拖累振幅相較上月均有明顯收窄。此外，在邊際變化上，中國積體電路、紡織品、農產品、家用電器出口的拉動較上月明顯增強，增長動能依然強勁；而船舶出口的拉動較上月明顯減弱，可能受到美國301調查後對相關出口產品加征關稅的影響。
3、進口增速放緩主要受農產品、原油、鐵礦石拖累
從主要商品來看 ，1-5月中國進口積體電路、自動數據處理裝置、鐵礦石、原油對進口總額增速拉動最大，而進口農產品、汽車、煤炭、藥材對進口總額增速的拖累最為明顯。
邊際上，1-5月進口積體電路、自動數據處理裝置、銅材的拉動進一步增強，同時，進口汽車的拖累相比上月明顯收窄。但進口農產品、原油、鐵礦石的拉動相比上月明顯下滑，是5月中國進口增速放緩的主要原因。 其中，進口農產品受到價格因素拖累較大， 特別是糧食（尤其大豆）進口，海關總署公布的中國5月進口糧食平均單價比去年同期低22%；而鐵礦石和原油進口則體現為進口量的增速放緩。
風險提示： 穩增長政策落地效果不及預期，地緣政治沖突升級，海外經濟衰退程度超預期等。
