東吳證券股份有限公司朱潔羽,錢堯天,易申申,薛路熹近期對民士達進行研究並釋出了研究報告【2024中報點評：業績符合預期，新型紙基材料計畫正式封頂】，本報告對民士達給出買入評級，當前股價為12.08元。
民士達(833394)
投資要點
事件：公司公告，2024p公司實作營業收入1.86億元，同比+6.86%；歸母凈利潤0.44億元，同比+10.67%；扣非歸母凈利潤0.39億元、同比+24.69%。2024p公司業績增長主要系銷量同比增長影響。航空蜂窩領域、新能源汽車電機領域需求旺盛，該兩個領域銷量的增長影響營業收入同比增長。
新材料行業蓬勃發展，芳綸紙下遊套用領域眾多空間大：（1）競爭格局：2023年杜邦占據全球80%份額，民士達持續發力追趕。民士達的市場認可度和品牌知名度逐步提升，已成長為全球重要的芳綸紙供應商之一。（2）隨著風力發電、光伏發電、5G通訊等芳綸紙新興套用領域的出現，芳綸紙的市場需求逐步擴大。中國電力變壓器市場將呈現出階段性新的增長趨勢。根據QYResearch數據，中國電機市場規模預計2026年將增長至617億美元；根據中國汽車工業協會數據，2016年中國新能源汽車銷量51萬輛，2021年全國新能源汽車的銷量達352.1萬輛，CAGR達47.17%。2022年中國新能源乘用車零售567.4萬輛，同比增長90.0%。
行業壁壘強，募投計畫進展順利，業績釋放未來可期：（1）芳綸紙的生產技術壁壘高，公司創新研發能力強。公司2024年上半年獲得授權發明專利2項，實用新型專利2項，釋出實施團體標準2項。國產芳綸絕緣紙、蜂窩紙正逐步實作高端領域的進口替代。（2）2024年上半年公司募投計畫新型功能紙基材料產業化計畫（芳綸紙理論年產能1500噸）土建工程正式封頂，民士達的擴產計劃提升公司在芳綸紙領域的行業地位，擴大市場份額。（3）公司創新研發能力強，公司新產品閃蒸無紡布開啟第二增長曲線。生產線設計產能為300噸，閃蒸無紡布可用在醫療防護、醫療包裝、食品包裝、建材防水、家居裝飾領域，產品需求量大，民士達的閃蒸無紡布產品具有抗菌、透氣不透水、品質輕、強度高等特點，深受客戶青睞。
盈利預測與投資評級：我們維持公司盈利預測，預計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為1.02/1.27/1.57億元，對應EPS分別為0.70/0.87/1.07元/股，按2024年8月16日收盤價，對應當前股價的PE分別為17/14/11倍，基於民士達產能規劃帶來的未來成長性以及下遊套用場景穩定增長的業務需求，業績有望穩步發展，維持「買入」評級。
風險提示：主要原材料依賴關聯方的風險、單一產品的風險、市場競爭日趨激烈的風險。
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