創業板裏又一稀缺硬核新材料股！先進復合材料解決方案提供商，下遊套用廣泛....
海豚讀次新（解讀次新風雲變化，挖掘成長潛力牛股）
文/海豚音
寫於2024.9.4晚間
進入9月，市場行情再度進入膠著狀態，果然是月底最後一兩天拉升一下，然後月初又萎靡不振的態勢。雖然滬指已悄然跌破3000點，但好在已經慘得不能再慘的深次新股指沒再暴跌，而是進入了底部震蕩態勢，只是缺乏賺錢效應，讓不少投資者再度進入了消極擺爛狀態。
近端次新方面不少首日超頂次新這兩日加速回歸，幾乎只有質地較為硬核且位置不高的 達夢數據 還在逆勢上揚，而被無數人看好的優質半導體股 柯瑪科技 仍處於良性調整中。這些都告訴我們優質的近端次新在合理位置附近股價還是相對堅挺。
今天繼續給大家介紹一只股價正在加速回歸的近端次新—— 佳力奇 ，其為安徽宿州首家上市公司，遠看是一只軍工股，業績與大多數軍工股一樣23年受軍工訂單需求減弱，公司扣非利潤同比大降超44%。不過與同業多為金屬航空零部件不同，公司為純正的航空復材零部件第一股，同時還不斷向產業鏈縱向發展，擁有復合材料全產業鏈體系， 而先進復合材料為關系國家戰略安全的新型軍民兩用材料， 除了軍用航空領域，目前正在向民航機、汽車、軌交、儲能等民用領域拓展。那麽佳力奇質地究竟如何？且看海豚今日為您深度剖析！
軍機換代+大飛機國產化趨勢下航空零部件需求不斷增加，而復合材料套用占比正不斷提升
截至2022年底中國在役軍機數量3284架，在全球軍機數量占比僅為6%，距離美軍1.33萬架，全球占比25%還有很大差距。
軍機型別看我軍空中加油機數量最少僅為4架（美達632架）； 我軍戰鬥機數量僅為1570架，而美為2757架次， 且我軍現役 四代機（殲20）僅19架，占比僅為2%，而美戰鬥機四代機占比高達22%。
未來我軍將不斷擴大四代機規模，升級現有三代後期戰鬥機隊，並逐步淘汰早期三代機和二代機， 預計未來10年中國軍用飛機每年需求價值量將達1981億。
與此同時在民用領域未來隨著C919和ARJ21 支線客機等國產飛機的發展，預計未來10年中國民航機每年需求價值量將達1484億。
而航空零部件在飛機中價值量占比約為30%左右， 預計未來每年航空零部件市場規模為1000億左右。
高強度復合材料的比強度是鈦合金的近 5 倍，比模量是鈦合金的近 4 倍，遠超金屬材料。因此相比傳統金屬零部件，復材零部件在比強度、比模量、耐疲勞性、耐腐蝕性等方面優勢明顯，可有效減輕航空器重量、增加航程，同時還具有耐腐蝕性、可設計性、抗疲勞性、熱膨脹系數低等優點，可提升航空器產品效能。
全球先進軍機中復合材料用量占比達20-50%左右， 目前我軍四代機復合材料占比達20%（遠高於二代機、三代機5-6%的復合材料用量），未來隨著更多技術突破預計將進一步提升至29%。
而在民航機領域波音787飛機復合材料用量占比達50%，而中國C919、CR929的復合材料用量占比也分別達12%、50%。
總體隨著飛機升級換代的不斷推進，不管在軍用還是民用領域，未來復合材料在航空零部件套用比例將不斷提升。
航空工業下屬主機廠唯一復合材料零部件金牌及優秀供應商！聚焦軍品領域
與 航宇科技、邁信林、愛樂達、三角防務 等同業主要產品為航空金屬零部件不同， 佳力奇 則為航空復材零部件廠商，早在2012年就開始進入該領域，2015年開始進入航空工業供應鏈體系，並自2018年進入快速發展期， 航空工業也一直公司主要客戶，收入占比達98%左右， 與航空工業下屬主機廠合作數量增至9家，套用領域也 從無人機拓展至至殲擊機、運輸機、靶機、飛彈 等重點型號裝備；與此同時公司也成為 連續5年被航空工業下屬核心主機廠評為「優秀供應商」「金牌供應商」的唯一復合材料零部件廠商。 而另一方面公司2004年成立初期就從事的活性碳纖維氈（布）等民品業務則在2017年就已逐步結束。
公司作為國內規模較大的飛機復材零部件供應商之一，其飛機復材零部件主要透過熱壓罐成型工藝制造而成，一般以碳纖維、玻璃纖維等為增強體，合成樹脂等為基體，廣泛用於飛機承力結構上，產品具有精度要求高、尺寸和結構差異大、客製化程度高等特點，按照工藝復雜程度，又分為如下兩大類：
從產品結構看飛機復材零部件為公司主要收入來源，不過隨著公司在制造及技術服務業務方面的拓展，其飛機復材零部件收入占比已從2019年的99%大幅下滑至2023年的79%，其中飛機復材整體構架收入占比下滑最為明顯，從2019年的54.6%大幅下滑至2023年的23.6%。
從收入規模看公司飛機復材零件2020-2022年收入增速較快，3年翻了2.8倍，其中2021年更是同比大增超71%，不過到了23年與同業類似收入增速出現下滑，同比大降28%。與此同時因為市場競爭激烈以及隨著訂單數量的提升，公司飛機復材零部件毛利率水平也從2020年的54%大幅下滑至2023年的34%。
新進入飛彈復材零部件領域！不過競爭更為激烈，毛利率較低
飛彈復材零部件領域為公司2020年公司新進入領域，公司的飛彈復材零部件主要透過熱壓機模壓成型工藝，其相比飛機復材零部件采用的熱壓罐成型工藝，具有原料損耗小、成型時間短、生產成本較低、外形精度高等特點，適合飛彈復材零部件這樣的中小型復材零部件生產；整體飛彈復材零部件工藝要求低於飛機復材零部件，且市場競爭更為激烈，因此其毛利率水平相對較低，不到20%。
不過目前公司的飛彈復材零部件收入占比較低，僅為6-7%左右，主要產品有彈翼、小翼兩大類，其中彈翼為安裝在彈尾的尾翼，可以穩定飛行狀態同時阻止飛彈自身旋轉從而提高精度；小翼則可以為飛彈在飛行中提供升力，從而穩定和控制方向。
可比公司：邁信林、廣聯航空、愛樂達、三角防務、航宇科技、立航科技
海豚結語：
與航宇科技、邁信林已經實作軍民融合發展不同，目前佳力奇主要聚焦軍品領域，其大客戶與愛樂達一樣均為中航工業，不過佳力奇對中航工業的收入占比更高，超九成，目前整體體量與廣聯航空、愛樂達相當，雖然23年受訂單影響業績下滑較多，不過公司預計2024年收入為5.55億，同比增長19.9%，扣非凈利為8491億，同比增長8.4%。這在一定程度上得益於23年9月公司新簽訂了某有人機計畫合約，合約金額高達4.7億，其中23年確認收入8700多萬，在公司收入占比已近19%。但是也要註意到軍工訂單波動對公司業績影響較大，同時隨著飛彈復材零部件業務占比提升以及市場競爭加劇，公司毛利率有進一步下滑風險。
整體公司偏題材更多，疊加大飛機+商業航天+低空經濟等前期炒作過的熱門題材，未來期待在汽車領域的拓展，今日股價暴跌超13%，越來越趨近合理位置。
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