行情在猶豫中前行。自2月的低點以來，持有恒生科技指數ETF的投資者已經穩穩拿下近15%的收益。具體看，本輪恒生科技的反彈主要由美團和小米上漲推動，兩者基本面都有邊際變化。另一方面，互聯網大多數企業基本都披露了2023財年業績，盡管行業總體上業績談不上大的拐點， 但超預期的是，幾乎所有互聯網企業都提升了股東報酬。
在以往，投資互聯網科技股是很少有分紅或回購的，因為以前市場滲透率足夠低，像騰訊/阿裏這樣的巨頭都能保持雙位數高增長，股價上漲空間夠大，公司賺到的錢，會拿來繼續投入到高增速業務中，獲得更大的市場占有率，當業務高增速時，把錢給予股東報酬是優先級較低的選擇。
即使像騰訊賣京東、賣美團給股東派特別股息，這都只是個別一次，未能形成每年都有股東報酬，這是互聯網公司和美股BIG 7科技股的區別之一，這與所處的產業周期不同有關，而現在互聯網企業正在轉向美股科技股的股東報酬模式。
從去年開始，騰訊、阿裏兩家就開始大額回購了，阿裏是市場短期非理性下跌，積極維護股價表現，而騰訊是為了抵禦大股東帶來的影響，雖然更偏向是被動的回購，但也開了個好頭，今年轉為了主動加大回購計劃。
另一面，當宏觀經濟和公司都不是高速增長期時，頭部公司規模效應的優勢就體現了，每年業務能維持在可預見的增速，雖然不是像過往20-40%的高增速，但能保持10-15%的增速，再透過降本釋放利潤，例如舍棄不賺錢的業務，轉向擁抱能產生更大收益的AI。
實際上，美股公司也是如此，每家公司都有增速放緩的階段。
在這階段裏，美股公司會把在高速增長期賺到的錢，以回購或分紅的方式給予股東報酬。而科技股更多是大額回購的方式，有助於提升EPS，也鼓勵投資者繼續持有自家股票，回購帶來的正面效益，要持有久了才能體現。
例如，蘋果2023年回購金額是900億美元，占總股本的3.4%左右。而今年2月，Meta提出的500億美元回購，占總股本的5%，透過回購的方式能給到投資者一定的保底，當公司也是市場上最大的買家之一時，股東的信心也會更加足。
就像2020-2023年的蘋果，業務增速放緩，但貨幣政策流動性夠足，加上每年700-900億美元的巨額回購，使得股價在增速不快的時期也有很好的表現。
那麽，現在港股互聯網企業也是如此，宏觀經濟增速放緩，業務增速不如從前，但互聯網企業勝在現金流強勁，每年賺到的錢足矣覆蓋回購計劃，穩定的增速也保證了未來能不斷加碼回購金額，給股東產生中長期的報酬。
從恒生科技指數ETF的成分股來看，前10大成分股占據指數67.7%的份額，其中騰訊、快手、美團、京東、阿裏巴巴、網易都已經有明確的股東報酬規劃。
騰訊目前2.7萬億港元市值，這裏面有上市投資公司權益的公允價值5507億人民幣，非上市投資3373億民幣、現金和存款4034億人民幣，加起來1.36萬億港元，這部份是分分鐘可以變成股東報酬的。 如果把這部份拋去，就剩1.34萬億港元，而2024年發的2023年股息是320億港元、預計回購1000億港元，如果回購的股份做相應的登出的話，那麽對應的就是9.8%的（類似的）股息率，如果24年的凈利潤做到1800億人民幣，那麽（類似的）payout ratio是70%，一點不比營運商石油煤炭差。
盡管這不意味著騰訊從此就告別高速增長的時代，但在當前的估值和市場審美看，這無疑將給予市場強有力的托底訊號。 同時，即使未來的騰訊將轉型為價值股，但這畢竟需要時間，而過程中如果公司基本面預期出現較為正面的邊際變化，大機率將賺到些許估值提升的錢。所以，當前估值的騰訊，等於多了一個免費的成長股期權。類似的，還有奇富科技（QFIN）、BOSS直聘、唯品會等.......
與此同時，阿裏巴巴近期也是動作不斷，先後清倉了嗶哩嗶哩和小鵬汽車。結合前期業績會上的表態，毫無疑問阿裏巴巴也在不斷改善股東報酬。電商賽道的京東也丟擲30億美金的回購計劃，有效期至2027年3月，自從提出後，股價已漲超20%。
當大多數頭部互聯網企業都聚焦在給予股東更大報酬時，市場底部的訊號無疑將更為明確。但後視鏡看，科技股本身波幅遠大於傳統企業，即使知道大的方向是明確的，不少投資者在過程中也會因為市場情緒的起落被迫下車。因此，結合持股體驗和預期收益看，恒生科技指數ETF這類產品將適合更多人配置。
