開源證券股份有限公司李怡然,溫佳貝近期對南山鋁業進行研究並釋出了研究報告【公司資訊更新報告：氧化鋁價漲大幅增厚利潤，海內外布局凸顯成長性】，本報告對南山鋁業給出買入評級，當前股價為3.65元。
南山鋁業(600219)
氧化鋁價漲大幅增厚利潤，海外布局凸顯成長性
2024p公司實作營業收入156.7億元，同比+8%，實作歸母凈利潤21.9億元，同比+67%；2024Q2公司實作營業收入84.4億元，同比+24%，環比+17%，實作歸母凈利潤13.4億元，同比+158%，環比+57%，主要系氧化鋁、電解鋁價格上漲所致。步入三季度氧化鋁期貨價格出現大幅下挫，但現貨價格依舊堅挺，我們預計公司2024-2026年實作收入330.2、367.0、408.1億元，同比分別變動+14.5%、+11.1%、+11.2%，實作歸母凈利潤43.6、43.6、47.9億元，同比分別變動+25.5%、+0.1%、+9.7%（不考慮出售指標回款），EPS分別為0.37、0.37、0.41元/股，對應2024年8月21日收盤價PE分別9.7、9.7、8.8倍，維持「買入」評級。
受益氧化鋁價格大增，公司利潤大幅增厚
目前公司於山東、印尼分別布局140萬噸、200萬噸在營運氧化鋁產能；2024p，山東龍口東海氧化鋁和印尼賓坦氧化鋁分別實作凈利潤2668.75萬元、12.8億元，同比分別變動+721%、154%，主要系2024Q2海內外氧化鋁價格均大幅上漲所致，2024Q2澳洲氧化鋁FOB價格約433.6美元/噸，環比+19%，同比+26%，截至目前三季度平均售價約490.9美元/噸，同比+13%，環比+46%，增厚公司利潤。
一體化布局鋁產業鏈，海內外齊發力助公司成長
國內繼續擴大汽車板、航空板等高端制造產品出貨量，海外致力於在現有基礎上進行第二個200萬噸氧化鋁計畫的擴建以及向下延伸建設25萬噸電解鋁計畫，海內外齊發力，公司成長性凸顯。
在手現金豐厚，現金流持續改善，註重投資者分紅
截至2024年6月30日，公司在手現金250.6億，資產負債率降至19.2%，且經營性現金流自2023Q4以來持續改善。公司釋出中期分紅方案，計劃每10股派0.4元（含稅），分紅比例達21.4%，彰顯投資價值。
風險提示：（1）鋁價、氧化鋁價格大幅下跌；（2）計畫進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國金證券李超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.49%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利48.54億，根據現價換算的預測PE為8.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為4.46。
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