2022年的國慶期間，海天味業(SH.603288)因陷入「雙標門」事件，成為社會廣泛關註的焦點。
紅星資本局註意到，此事件之所以受到討論，一方面醬油作為生活「必需品」，離消費者很近；另一方面海天也是行業龍頭企業，關註度自然高。
如今一年多時間過去了，國內醬油行業也迎來了一些變化。
首先是「行業一哥」海天味業業績持續乏力。財報顯示，2022年海天味業首次出現凈利潤下滑，2023年前三季度更是出現營收與凈利雙降的情況。
對比之下，主打「零添加」的千禾味業(SH.603027)近年業績則表現不錯。據最新釋出業績報告，預計2023年實作歸母凈利潤5.09億元到5.78億元，與上年同期相比增長48%-68%；預計實作歸母扣非凈利潤5.08億元到5.75億元，同比將增長50%-70%。
這不禁讓人好奇，在醬油市場，千禾味業真的吃下了海天的「蛋糕」？兩家企業後續的競爭力又如何？
千禾味業業績增速明顯
近兩年，海天味業和千禾味業的業績，可謂是「幾家歡樂幾家愁」。
在2022年的年報中，海天味業多次提到「輿情事件」，企業更是表示：2022年我們遭遇前所未有的輿情沖擊，給我們造成了較大影響。
這種「沖擊」，也直觀地體現在了企業的財報上。
財報顯示，2022年海天味業實作營收256.10億元，同比增長2.42%，營收增速在這一年明顯放緩。對比之下，千禾味業在2022年實作營收24.36億元，同比大幅增長26.55%。
到了2023年前三季度，海天味業實作營收186.5億元，同比下降2.33%；這也是海天味業上市以來，首次出現前三季度營收負增長的情況。
對比之下，財報顯示，2023年前三季度，千禾味業實作營收23.31億元，同比大幅增長50.04%。
可見從營收增速角度來看，海天味業近年來營收增速持續下滑，甚至出現負增長，而千禾味業營收增速則明顯提升，兩者收入增速反差較大。
來源：企業財報、紅星資本局
凈利潤表現看來看，2022年海天味業實作營收凈利潤61.98億元，同比下降7.09% ，千禾味業2022年凈利潤3.44億元，同比增長55.35% 。
2023年前三季度，海天味業凈利潤43.3億元，同比下降7.25%；千禾味業實作歸母凈利潤3.87億元，同比增長106.61%。
同樣地，海天味業的凈利潤增速已經出現負增長，而千禾味業的凈利潤在近兩年出現大幅增長，說明千禾味業近年來「賺錢」能力明顯提升了不少。
來源：招股書、紅星資本局
千禾味業業績變好了，主要還是醬油賣得更好了。
從兩家企業的營收結構來看，醬油都是其主要的營收來源。財報顯示，2022年，千禾味業醬油業務的營收占比約為62%，而海天味業醬油業務的營收占比約為54%。
2022年，海天味業的醬油業務營收為138.61億元，同比減少2.3%；而千禾味業的醬油業務收入為15.13億元，同比增長28.01%。
2023年前三季度，千禾味業的醬油業務營收14.71億元，同比增幅達58.73%；海天味業的醬油業務營收96.26億元，同比減少7.47%。
可見，「添加劑雙標」事件對海天味業的影響較大，而主打「零添加」的千禾味業，似乎成為了此次風波的一大贏家。
「醬油之爭」短期勝負難料
事實上，雖然千禾味業近年來在醬油業務上發展迅猛，但說千禾味業可以「撼動」海天味業的基本盤，還為時過早。
首先，從醬油業務的結構來看，中國醬油的消費渠道包括餐飲、家庭與食品加工。
根據中商產業研究院數據，餐飲端的消費占比最大，約為45%左右；家庭端與食品加工渠道占比分別為30%與25%。
而對於需求量更大的餐廳來說，對醬油是否含有添加劑並不在意，畢竟都是安全合格的產品。相比之下，餐廳更關心醬油的口味和價格；但目前無添加醬油在色、香、味呈現方面不如普通醬油，價格也不具優勢。
其次，無添加的醬油並沒有太高的技術門檻，也並非千禾味業一家獨有。
一直以來，千禾味業在醬油上都將「0添加」作為產品的核心賣點，但事實上目前幾乎所有醬油品牌均推出了「無添加」或「零添加」醬油產品。
公開資料顯示，早在2014年，海天就推出了第一款「0添加」醬油——海天老字號零添加頭道醬油。此後，「0添加」醬油味極鮮、「0添加」蠔油等產品也相繼推出。
因此「0添加」調味品，技術門檻並不高，也很難為企業構建起產品核心壁壘。
來源：千禾味業官網
雖然近年來千禾味業憑借精準的產品定位，吸引了不少年輕消費者和健康意識較強的消費者，但是無論是市場還是渠道，千禾味業距離海天味業都還有較大差距。
市場規模來看，目前在醬油賽道，海天味業處於第一梯隊玩家，千禾味業和中炬高新屬於第二梯隊玩家。經銷商數量上，截至2023年上半年，海天味業經銷商數量為6756家，而千禾味業經銷商則為2786家，差距依然明顯。
整個市場來看，據Euromonitor的醬油零售數據，2020年中國醬油板塊的CR5為16.80%。其中，海天味業占7.30%排名第一，其余公司的零售份額占比不足5%。
由於海天味業規模更大，也更容易發揮行業龍頭影響力，透過價格戰搶占市場份額，可能會對千禾味業帶來較大壓力。
不過千禾味業線上上渠道上也有一定優勢；企業較早地布局線上銷售渠道，透過網路行銷和電商平台擴大市場份額。財報顯示，2018年-2022年，千禾味業線上營收占比分別為6.94%、9.11%、15.35%、19.94%、25.87%。
對比之下，2023年上半年，海天味業線下渠道占營業收入比高達96.12%，線上渠道營收占比僅為3.88%。因此線上渠道，可能會成為千禾味業的另一業績突破口。
海天味業布局三駕馬車
千禾味業業務結構單一
除了醬油外，業務多元化也是各家的必爭之地。
海天味業營收結構來看，目前企業的營收主要由醬油、調味醬、蠔油以及其他構成，其中醬油、調味醬、蠔油三項占企業總營收比超80%，被稱為企業的三駕馬車。
不過，財報顯示，2023年前三季度，除了醬油營收下滑外，海天味業在調味醬與耗油業務上表現也並不出色；調味醬營收18.66億元，同比減少6%；耗油營收32.22億元，同比微增0.3%。
尋找新業務，成為了海天味業的當務之急；對於海天味業來說，自身擁有的品牌影響力、規模效應以及渠道話語權都是優勢項，探索多元化也是發展的必經之路。
近年來，海天味業也嘗試過諸多賽道，比如在糧油米面、火鍋底料、復合調味料、預制菜等新業務上都在不斷發力。
不過，當下企業的多元化布局仍不算成功。
財報顯示，2023年前三季度，海天味業營收結構中，代表多元化產品的其他業務實作營收26.40億元，對收入的貢獻僅為14.16%。
海天味業2023年前三季度營收結構 來源：雪球
從行業競爭角度出發，目前海天味業切入的這些賽道，都已經有了穩固的頭部玩家。比如火鍋底料賽道有海底撈、天味食品；食用油賽道有金龍魚、福臨門，海天味業想在這些領域搶奪市場，也並不容易。
與海天味業相比，千禾味業的業務結構更為單一。
千禾味業成立於1996年，早期以生產食品添加物「焦糖色」(為醬油上色的添加劑)為主要業務。
財報顯示，2015年之前，千禾味業最大的業務是焦糖色，收入占比約為50%，調味品（醬油+食醋等）的占比不足40%。2015年之後，企業逐步將業務發展重心聚焦到毛利率較高的調味品業務上。
目前，千禾味業主要是以醬油、食醋、料酒、焦糖色等為主營業務。
其中醬油、食醋為千禾味業近年來的重點發展業務，2023年前三季度，千禾味業的食醋實作營收3.2億元，占企業總營收比為13.73%；目前企業已經不再單獨披露焦糖色這部份的業績。
千禾味業2023年前三季度營收結構 來源：雪球
不過，無論是醬油還是醋，千禾味業後期的市場拓展難度依舊較大，行銷宣傳、渠道建設都需要大量投入，激烈的市場競爭下，千禾味業仍需不斷提升自己的核心競爭力。
紅星新聞記者 劉謐
編輯 肖子琦
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