作者王煜全，海銀資本創始合夥人
最近輝達股價有些波動。美國著名的投資人CathieWood，就是著名的「木頭姐」說輝達可能有一個暴跌的空間。
這回下跌的絕對值很嚇人，一夜之間市值蒸發了上千億，但實際上是它的總市值已經突破2萬億，所以也就跌了5%。但是按木頭姐的說法，甚至有可能跌50%。
註意，跌50%就厲害了，這可不像位元幣行業，位元幣相對來說還是缺乏實體業務基礎做支撐的，這種時候跌50%是有可能的，而一個實體企業如果股價跌50%，影響就比較大了。
那為什麽木頭姐有這麽一個論斷呢？她有自己的理論，她說現在的輝達特別像當年的思科。
我們都知道這個，思科有兩次大跌，一個大概發生在1994年，另一個發生在2000年。
原因就是，一開始思科是互聯網基礎設施建設的重要硬體提供者，包括系統的提供者，大家對互聯網期望過高，後來發現沒有那麽好。
然後2000年之前，互聯網公司已經大幹快上了，結果又是預期過高了，互聯網公司崩盤，甚至很多公司都破產了。所以思科的股價又大跌了一回，到今天都沒有回到2000年那個水平。
同時木頭姐就拿這個數據來比今天的輝達的數據，她說輝達現在也是這個情況。
因為輝達的銷售已經在趨緩了，說原來你要買它的GPU，大概要等9個月，那現在只要等3個月就行了。
什麽意思呢？就是交付越來越及時了，說明它的產量上去了，但需求漲得沒有那麽快，所以市場需求就逐漸地彌補掉了。
甚至木頭姐進一步預測說，很有可能這個需求就是偽需求。就是說大家現在好像是積極地大幹快上，但是很快就發現其實用了人工智慧並不能讓自己省多少錢或者賺多少錢。
那進一步去擴張購置人工智慧相關硬體的欲望就會進一步降低，造成輝達的增長進一步乏力，那可能就會造成一個大跌，她認為和當年思科的表現很像。
聽起來很有道理，但坦白講我認為還是不太像。
第一個要給思科正名，思科不是個壞公司。如果你真正看一下思科的股票走勢圖，你就知道它其實是一直平緩地向上增長的，除了2000年有一個特別高的跳起來的高點，然後落水。也就是說2000年純粹是對思科股價的一個擾動。
就是因為當時大家覺得互聯網可能是一個改變世界的東西，對它給予了太高的預期，然後把思科的炒到了天價，等到股價破滅回歸到正常以後，其實還是按部就班地上漲。
那這件事其實恰恰證明了我們一直特別推崇的著名經濟學家CarlotaPerez的觀點。她寫了一本書叫做【技術革命與金融資本】，就專門講這一點。
我們以為的所謂股價跳水、經濟危機、金融危機，原因都是市場不行了。但實際上絕大多數尤其是很多著名的經濟危機，其實不是市場不行了。
恰恰是技術初期在一個行業裏得到了驗證，然後大家覺得它可以擴散到各個行業裏了，這個時候熱情高漲，但是技術進入到各個行業還是有滯後期的，我們的預期高過了技術的市場增長，造成了認知的偏差，也就形成了「郁金香花球」事件。
所以很多時候泡沫破滅是我們的預期過於樂觀，而不是真實市場破滅了。
絕大多數時候，反倒是技術已經在一個行業得到運用了，已經得到驗證了，只要稍微有點耐心，它就會在各個行業裏逐漸展開，甚至全社會都會因此而受益。
所以，我們認為現在和2000年前後的互聯網泡沫破滅有一點類似之處，但不是現在破滅，我們擔心可能是幾年之後的事。
因為現在並沒有當初的那麽熱，那麽瘋狂。雖然現在股市上講確實這幾個巨頭漲得不錯，但是整體表現沒有那麽瘋狂。
後面隨著今年明年美聯準可能會降息，然後人工智慧會往各個行業裏擴散，會有更多的效果出來，大家對人工智慧的狂熱會進一步增加。
增加到幾年之後甚至會狂熱到它撐不住的地步，那時候會不會出現像2000年的互聯網泡沫破滅，或者甚至像1929年的大蕭條，都是有可能的。
但是我預計那會是在2029年。也就是說今天還沒到這個1929年的時候，只有到2028年2029年才要真的擔心，有沒有一個巨大的泡沫可能會破滅。
前提是什麽呢？就是這幾年會有一個高速成長，然後才會把泡沫長起來，而現在不是泡沫。木頭姐也說了，需求在趨緩。
其實你會發現現在的需求主要還是這幾個科技巨頭，從輝達的數據就能看得出來，輝達現在供貨主要供頭部企業，頭部企業搶的都打破頭了。主要就是微軟、Facebook，谷歌有TPU，但谷歌也買大量的GPU，包括亞馬遜等等。
只要做雲的都要大量的GPU來建立基於人工智慧的計算平台。那包括小一級的像Oracle這些計算平台都是要買大量GPU的，OpenAI自己也要買大量的GPU。也就是說，現在雲平台都會繼續競爭。
現在已經有越來越多的企業嘗到了人工智慧的甜頭，他們自己用開源模型做訓練，也可以讓自己的業務得到更好的擴充套件。
比如說律師，很多律所就開始用人工智慧來訓練，讓AI像一個初級律師一樣回答很多的咨詢問題，要不然的話律師天天接咨詢問題就受不了。包括會計師、審計師等等也是如此。
其實原來的一些中等水平的人類幹的這些腦力活動，已經可以逐漸地被人工智慧替代，當然不是一夜之間就所有人都失業了，是逐漸地替代。但是這個替代是實實在在發生的。
甚至可能會給一個國家帶來威脅，這個國家叫印度，因為印度一直靠所謂的IT外包，但是現在與其外包給印度不如外包給人工智慧。那你要外包給人工智慧就需要基礎設施。
所以未來這些年裏對GPU的需求不一定減弱，反倒有可能強勁增長，不光是頭部會繼續擴張，而且頭部會逐漸帶動更多的企業擴張。
所以，其實從輝達的業績來講，未來幾年是會增長的。
我們真正要擔心的不是輝達的業績，而是公眾預期。就是市場增長速度確實已經很快了，但是公眾預期的增長比市場增長還快，才會出現一個泡沫。
所以簡單地說，木頭姐這一次真的是過慮了，可見木頭姐有自己的性格特征，就要麽就是預期科技企業的將來太好，要麽就是對科技企業的未來過度悲觀，這都是不對的，我們要客觀地看待。
那客觀地說，人工智慧在未來幾年形勢一定大好。我們講不用擔心人工智慧，唯一擔心的就是我們的預期長得比人工智慧快得多。現在看還沒到，但是要警惕。
（本文僅代表作者個人觀點）
