相信我的能力和價值，如果你也想要感受到我的力量，那麽請關註我，我會展現給你我的實力和獨特之處。
——憨憨的禪兄
"AI+"賦能，手機、PC電腦異軍突起。AI，就是新質生產力；AI，就是創新的底層邏輯。
AI的閃亮登場，讓A股上市公司電子組裝業公司股價頻頻異動，給投資者帶來了短期的超額報酬。
今天聊聊電子組裝行業的，教您用兩個指標判斷電子組裝行業公司的投資價值。#新質生產力被反復提及，如何金塊相關產業？#
電子組裝行業的代工模式
OEM與ODM
OEM（Original Equipment Manufacturing），是指制造商受品牌公司（例如Apple、華為）委托，進行產品的開發和制造，然後將成品交予品牌公司的生產方式。例如全世界很多知名醫材公司像Omron、Abbott的血壓器、血糖機等，都是委托大陸廠商制造的。OEM目前仍然是大部份中小型制造業的商業模式。
ODM (Original Design Manufacturing )，是指制造商接受品牌廠商的邀請或要求，參與產品的改良甚至新產品的設計工作，以及其後的生產，然後將成品交予品牌公司的生產方式，例如Apple每一代iPhone的開發都會邀請鴻海參與。（由於ODM模式擁有規模效應與技術復用等眾多優勢，對於品牌廠商而言，可以獲得高品質、低成本的服務。而對於消費者來說，在低迷的經濟環境中也更傾向於購買價效比高的機型。基於以上特點，ODM模式受到越來越多品牌廠商的青睞。）
經過多年的發展，智慧硬體行業采取ODM模式經營的廠商主要包括三類
一類：是以華勤技術、龍旗科技、聞泰科技、廣達、緯創、英業達、和碩 等為代表的典型ODM廠商，該類廠商從設計公司轉型或者設立時就定位為ODM廠商，主要業務為向智慧型手機等智慧硬體品牌廠商提供ODM服務；
第二類：是以富士康、比亞迪電子 等為代表的具有較強研發能力的EMS廠商，在提供EMS服務的同時，近年來也開始以 ODM 模式提供智慧硬體產品服務；
第三類：是以立訊精密、歌爾股份 為代表的具有較強關鍵零部件垂直整合能力的零部件制造商，在提供關鍵零部件的同時，也開始涉足整機業務。
電子組裝行業的特點
一、應收賬款及存貨高
因為處於產業鏈最下遊，所購買的原材料非常多，組裝後的產品價值都很高。
以鴻海為例，2022年底，其應收帳款及存貨金額分別高達2668億人民幣、2134億。鴻海應收款項占總資產比例常年維持在30%左右。
以華勤技術為例，2022年年報，應收賬款與存貨金額高達143億、62.11億，占總資產的比例分別是32.65%、14.17%。
很多投資人，一看到電子組裝行業上市公司的應收帳款及存貨金額就開始擔憂，甚至害怕。但其實，以鴻海為例，2022年底，如果把應收帳款換算成應收帳款周轉天數，只有61天，存貨周轉天數只有46天。
我們選取中國大陸與台灣的電子組裝上市公司：
從行業內應收賬款天數來看，中位數是60-70天。
存貨周轉天數，2018-2023年 中位數40天左右
從營業周期來看，2022年行業中位數是107天
以華勤技術為例，應收賬款周轉非常快，不用擔心壞賬問題，另外，欠款的公司一般都是大型知名度高，信譽度高的優質公司。
華勤技術2022年應收賬款主要欠款人前五大客戶分別是：聯想、三星、小米、華為、華碩。
二、現金及現金等價物高
中國大陸電子組裝廠，近5年行業中位數基本在15%附近波動，鴻海、廣達長年維持在25%以上。
大陸電子組裝廠策略相對激進，一旦遇到危機，尤其是金融危機，抗風險能力可見一斑。
三、流動資產遠大於非流動資產
由於流動資產中的現金、應收帳款及存貨的金額實在太大，加上電子組裝業都是向上遊購入元件及模元件，再將其組裝為成品，這種生產方式相對不需太多生產裝置（雖然絕對金額還是很高），就會形成流動資產遠大於非流動資產的現象。這和上遊的晶圓代工業需要巨額生產裝置的情形剛好相反
以鴻海、華勤技術2022年年報為例：現金及現金等價物（貨幣資金+交易性金融資產）+應收款項+存貨占總資產的比例，鴻海為77%，華勤技術為66.23%。
四、資產負債率高
負債比率偏高的原因，主要是從事的電子組裝業，位於產業最下遊，無論是原材料的價格還是最終成品的售價都很高，這讓其流動資產(主要來自應收帳款及存貨)及流動負債(主要來自應付帳款及其他應付款)占總資產比率均比其他產業高。
龐大的流動負債讓電子組裝業的負債比率欲小不易。而龐大的流動資產，特別是品質良好的應收帳款，以及穩定的業績，讓部份電子組裝業有能力且願意去向銀行借錢，並承受高負債比所帶來的風險。
資產負債率2022年行業中位數是63.53%
流動比率2022年行業中位數是1.20
五、營業收入高
營收高的原因，除了公司規模大以外，主因是他們均處於電子產業的最下遊所致。試想台積電的IC、京東方、TCL科技、友達的面板、國巨的被動元件以及聯想、廣達的膝上型電腦，哪一項產品單價高？
答案當然是聯想、廣達、華碩的筆記型電腦，因為前三者都是筆記型電腦的零元件。這是電子組裝業營收這麽高的最主要原因。
鴻海2022年營業收入1.5萬億人民幣，華勤技術2022年營收926億人民幣。（和碩2991億、廣達2931億、仁寶2441億、緯創2239億、立訊精密2140億、比亞迪電子1079億、歌爾股份1048億）
單純看營業收入規模，大陸的廠商確實落後！看清現實，奮起直追。
六、毛利率偏低
品牌廠商賺取最大利潤的方法，除了擡高售價外，在成本方面主要做兩件事
一是直接指定關鍵零元件的供應廠商，甚至連采購價格都談妥，讓最終代工廠賺很少甚至賺不到主要零元件的價差。（之前去蘇錫常調研，德國西門子公司對供應鏈上企業的產品價格控制的穩穩當當的，國內廠商幾乎沒有定價權）
二是為代工廠找競爭者，例如蘋果手機的組裝主要是富士康、立訊精密，讓兩家公司相互制約，以致毛利率變得很低。
七、理財收入
部份善於理財電子組裝廠，向銀行借入低利資金，借以賺取利差。
鴻海、廣達玩的簡直出神入化，連續5年都是正收益，國內廠商中華勤技術2022年利息收入也還可以。
八、盈利情況
每股收益EPS與凈資產收益率ROE
在ROE方面，國內廠商華勤技術算得上佼佼者。
電子組裝行業的兩個核心指標
一、營業收入
營收是電子組裝業的關鍵數位。營收如果大幅下降，那麽包含毛利率以下的數據一定不好。
二、凈資產收益率ROE
研究ROE時宜考慮負債比率。負債比率低的公司在EPS的增長上，會更有潛力。
附：電子組裝行業上市公司的估值
當前行業市盈率TTM中位數是22.4倍。
$華勤技術(SH603296)$
$工業富聯(SH601138)$
$歌爾股份(SZ002241)$
企業家說：施振榮
人活著就是要有用，人生的有用就是不斷創造價值。不要想著去找錢，只要你創造了價值，錢就會來找你。
