華安證券股份有限公司萬鵬程近期對石頭科技進行研究並釋出了研究報告【產品為基，出海前景廣闊】，本報告對石頭科技給出買入評級，當前股價為290.15元。
石頭科技(688169)
全球領先的智慧掃地機器人品牌， Q3 業績拐點向上重回高增
公司自主研發 LDS、雷射雷達和 SLAM 演算法，智慧掃地機器人產品力領先，引領行業發展。公司 2023Q1-3 實作營業收入 56.89 億元，同比+29.51%；歸母凈利潤 13.60 億元，同比+59.10%。公司 2023Q3 單季實作營業收入 23.15 億元，同比+57.56%；歸母凈利潤 6.21 億元，同比+160.38%，內外銷並舉業績超預期。
核心看點： 內銷以價換量提高滲透，出海加速搶占份額
內銷：迎合行業價效比和全能化趨勢，產品力加持下有望持續放量。 根據奧緯雲網， 2023 年掃地機器人行業均價下移，全能款數量提升。公司 2023 年推出新品旗艦機 G20 全能系列和價效比款 P10 和 P10 pro系列，拉低全能款入門門檻。公司產品力領先，積極透過降本等方法以價換量持續提升公司市場占有率。截止 2023 年 6 月 30 日，公司掃地機器人線上市場零售額份額達到 26.3%，同比提升 2.7 個百分點。
外銷：創新產品加快海外市場產品結構提升，有望實作量價齊升。 海外龍頭 iRobot 定位中低端，產品叠代較慢。基於海外市場的特點，公司推出了 Q5、 Q8、 S7 等掃地機器人產品，助力海外產品結構從單機產品逐步過渡到具備自清潔、自集塵、烘幹等多功能復合產品。在美亞掃地機器人 Bestseller 榜單前 50 中，石頭產品占據 8 席，且價位集中在600-900 美元，顯著高於行業平均水平。
投資建議
預計 2023-2025 年收入分別為 87.77、 108.97、 130.08 億元，對應增速分別為 32.4%、 24.1%、 19.4%，歸母凈利潤分別為 19.06、 23.13、27.34 億元，對應增速分別為 61.0%、 21.3%、 18.2%。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
市場需求不及預期；行業競爭加劇；新品叠代和放量不及預期
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，財信證券楊甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.08億，根據現價換算的預測PE為22.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級25家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為381.44。
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