文 | 薛洪言
在成交量連續3天跌破5000億元後，A股終於迎來一次像樣的反彈。8月8日，兩市成交額5915億元，較前一交易日放量1141億元，萬得全A和上證指數分別上漲0.92%和0.94%。
有人講，「成交量是驅動市場這輛列車的動力」。特定視窗下，成交量的波動變化，對行情走勢往往具有重要指示意義。
在【以交易為生】一書中，作者亞歷山大·埃爾德認為，成交量的意義在於它反映了眾多市場參與者之間金錢和情感的卷入程度，情感投入本身會影響參與者的心理，成交量的陡然變化往往預示著一些關鍵位置的形成。
比如，某一價格對應著大量成交，表明這裏發生了激烈的多空賽局，假定最終多頭獲勝，股價一路上行。這個位置的空頭，因做錯而遭遇心理折磨，時刻準備著彌補錯誤。當股價再次跌回這個位置時，前期的空頭會選擇買入，以避免再次犯錯，這種買入力量就構成對股價的支撐。且前期成交量越密集，投資者的情感濃度越高，支撐力就越強。壓力位，也是類似的邏輯。
除了支撐位和壓力位，上漲或下跌趨勢中出現的成交量變化，也值得重點關註。一般來說，成交量的逐步放大可視作資金對趨勢的確認，會強化趨勢的延續性；而 成交量的萎縮則表明資金參與度減弱，情感投入不夠，往往意味著趨勢的反轉。
下跌趨勢，賣方是主導力量。就A股而言，近期成交量連續跌破5000億，創2020年以來新低，在持續下行過程中遭遇成交量枯竭，可以理解為賣出壓力逐步緩解。脆弱的投資者，在前期下跌趨勢裏能跑的已經跑了，能割肉的也割肉了，留下來的倉位，意誌更堅強，對虧損的容忍度更高。這個時候，賣出壓力緩解，市場也就跌不動了。
但 跌不動是否一定代表趨勢反轉呢？還要看買方的力量。
如果買入力量也在衰竭，甚至衰竭的更快，大機率對應陰跌行情，反轉且要等待。只有買入力量超過賣出力量，才能驅動上漲行情。
當前的A股市場，資金是不缺的，但買入意願不足，屬於惰性資金，需要催化劑催化促活。8月15日，市場量價齊升，但成交量仍低於常態水平，且種種跡象表明，主要是托底資金入市幹預，並非市場自發行為，行情持續性仍待觀察。
近期，7月經濟數據公布。受擠水分等因素影響，金融數據表現不佳；經濟執行數據整體低迷，也有邊際亮點，地產仍是重要拖累項。具體看，
（1）1-7月，社會融資規模增量累計為18.87萬億元，同比少增3.22萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.38萬億元，同比少增3.27萬億元；政府債券凈融資4.03萬億元，同比僅多增2380億元。
（2）消費邊際改善。7月份，社會消費品零售總額37757億元，同比增長2.7%，比上月加快0.7個百分點；環比增長0.35%。1-7月份，社會消費品零售總額273726億元，同比增長3.5%；服務零售額同比增長7.2%。
（3）1-7月，全國固定資產投資（不含農戶）287611億元，同比增長3.6%。結構上，基礎設施投資同比增長4.9%，制造業投資增長9.3%，房地產開發投資下降10.2%。扣除地產投資，全國固定資產投資同比增長8%，地產仍是主要拖累項。
（4）7月，出口同比增長7%，較6月增速放緩1.6個百分點，但仍是經濟的拉動項。隨著歐美補庫動能下降以及全球制造業PMI跌破榮枯線，後續中國出口增速大機率延續下滑趨勢。
上述數據，清晰釋放幾個訊號：一是內需偏弱，邊際上有改善，外需偏強，邊際上在放緩；二是地產仍是重要拖累項，穩地產政策仍待出台；三是寬貨幣未能轉化為寬信用，實體部門融資需求疲弱，貨幣政策傳導機制受限；四是寬財政預期落空，基建投資低於預期，正成為GDP的拖累項。
換言之， 穩增長需政策發力，但地產、貨幣、財政三大政策均不夠給力。反過來想，接下來三大政策都要補課，還有很大發力空間 。尤其是730政治局會議重申堅定不移完成全年經濟發展目標，並要求「適時推出一批增量政策」後，皮球就給到了政策部門。
此後，市場一直在等待政策發令槍。
於貨幣政策，主要期待持續降息，切實降低實際利率，提升實體部門融資意願；於財政政策，主要期待發債規模繼續趕進度，且在促消費上有新舉措、大動作；於地產政策，則期待收儲政策更大規模落地，進一步降低存量房貸利率也在期待之中。
截至目前看，政策已有回應。
7月下旬，央行意外降息10BP，財政推出3000億裝置更新和以舊換新大禮包；7月，政府債新增發行6911億元，同比多增2802億元，發債節奏開始回歸常態；在二季度貨政報告中，央行強調「加大逆周期調節」、「深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備計畫轉化」等；近期，深圳開始推動地產收儲落地等。
上述動作有效托底市場，但在市場看來，還不夠，還想要更多。
現在，就僵持在這裏。在更多政策出台之前，潛在買入力量不願入場，A股只能磨底、等待。在這個意義上， 8月15日的量價齊漲，能否成為行情拐點，仍有較大不確定性 。
不過，鑒於完成全年經濟目標具有明確的時間約束，愈往後，政策出台的緊迫度和力度就越高。所以，只要整個邏輯鏈條成立，預測市場反轉的時點也不難。 8-10月，政策出台的緊迫度越來越高，相應的，A股反轉的機率也越來越高。
在這個判斷的基礎上，當下最理性的決策就是提前布局，等待變化發生。至於選什麽，專業投資者應該聚焦能力圈，抄底便宜資產；普通投資者，可以透過定投寬基指數，獲取穩健收益。
當然，萬事都有例外，萬一政策就是不及預期呢？
如果足以扭轉市場預期的政策遲遲沒能出台，那麽就做好繼續磨底的準備吧。用更多耐心，繼續等待變化發生。
