標普500指數正在取得一項罕見的成就：連續兩年上漲20%或更多。
至少截至周二收盤時情況是如此，根據道瓊斯市場數據，標普500指數年初至今的漲幅超過20%，同日還創下今年第41個收盤新高。
到周三收盤時，標普500指數已經有所回落，但仍然接近歷史高點，而且在美聯準大幅降息之後，投資者有充分的理由預計它將再創新高。
該指數已經有一段時間沒有連續幾年出現如此強勁的表現了。根據道瓊斯市場數據，上一次發生這種情況是在1998年。
當時公眾對股票交易的熱情激增以及圍繞互聯網的炒作促進了股市繁榮。標普500指數從1995年開始連續四年上漲20%或以上，這一強勁勢頭差點就延續至隨後的第五年，該指數在1999年上漲了19.5%。
在此之前，自1955年以來，甚至在標普500指數問世之前，美股都沒有連續兩年出現如此強勁的上漲。
股市上漲的強勁勢頭將重新引發人們對上行空間還有多少的猜測，以及這輪令人驚嘆的牛市是否可能放緩甚至逆轉。根據FactSet的數據，標普500指數自2022年10月的低點以來上漲了60%。
一些人建議完全放棄大盤股，轉而在中小盤股領域進行更好的交易，甚至逢低買進國外股票。
但其他人堅持認為，大盤股仍然是投資者的最佳選擇，即使它們的估值已經達到相對於近期歷史的高水平。
與互聯網泡沫時代的對比
將美股當前的狀況與互聯網泡沫時代進行類比並不完全是一個有力的理由。華爾街專業人士很快就強調了現在和那時的相似和差異之處。
盈透證券首席策略師Steve Sosnick周三在接受采訪時表示：「我們上一次看到美股這樣的表現是在上世紀90年代後期。但我不想過度類比互聯網時代，因為那不一定公平，但我想說的是，那也是公眾愛上股票的時代。因此，你知道，他們真的願意把錢投入到市場。」
當時和現在一樣，科技股在市場上占據主導地位。Yardeni Research首席市場策略師Eric Wallerstein表示，資訊科技和通訊服務加起來在標普500指數的市值中占有相當大的份額。
FactSet的數據顯示，根據股票交易相對於公司銷售額的比例，標普500指數甚至比當時還要昂貴。截至8月底，該指數的遠期市銷比為2.9倍，而1999年末為2.4倍。
但當今最大的美國公司也比當時更有利可圖，這意味著與預期的未來收益相比，價格實際上會更低。
根據華爾街對未來一年的盈利預測，標普500指數最近的預期市盈率為21.6倍，而1999年末的預期市盈率略低於24倍。
高估值不成問題？
Sosnick表示，雖然公司管理團隊難以操縱價格和銷售等指標，但歸根結底，利潤對投資者來說才是最重要的。
盡管如此，華爾街的一些人認為，高估值可能為標普500指數在未來十年提供低於平均水平的報酬埋下伏筆。
本月早些時候，摩根大通的幾位分析師警告說，根據他們的模型，標普500指數未來十年的平均報酬率將縮水至5.7%。根據道瓊斯的數據，這低於標普500指數自1957年問世以來8.5%的平均年報酬率。
另一方面，Wallerstein和他在Yardeni Research的同事認為，至少到2030年，標普500指數的盈利以及報酬將得到高於預期的經濟增長的支持。
生產率的提高應該有助於大型公司的利潤率繼續擴大，這反過來又有助於推動股市以高於平均水平的速度走高。
「我認為目前和未來估值會更高的一個原因是，七巨頭，即資訊科技和通訊服務在市場中所占的比重越來越大，」Wallerstein在接受采訪時說。「我們不會輕視估值論點，但這個論點在過去15年可能被用爛了。」
市場廣度正在拓寬
這並不是說科技股和科技相關股票將繼續像2023年和2024年初那樣主導市場。事實上，自第三季度初以來，這種情況已經開始發生變化。
Wallerstein表示，他看到大量跡象表明其他大盤股已經開始做出更大的貢獻。數據顯示，金融股、工業股和公用事業股正接近2003年以來的最佳季度表現，只要這些曾經落後的板塊繼續上漲，標普500指數就有很大的空間繼續快速攀升。
歷史也表明，美股的好日子還可以繼續，盡管上漲速度可能放緩。根據道瓊斯的數據，自1957年以來，標普500指數在上漲20%後的未來一年內，平均漲幅略高於9%。
